2011年08月16日 02:35
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：師琰

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歐洲市場(chǎng)周一(15日)高開，歐債各國主權(quán)債券收益率保持平穩(wěn)，包括黃金和瑞士法郎在內(nèi)的避險(xiǎn)資產(chǎn)有所下跌。

從上周五到本周一，歐元區(qū)四國(法國、意大利、西班牙和比利時(shí))8月11日深夜針對(duì)金融類股的15天賣空禁令，似乎為股市的反彈作出貢獻(xiàn)。

不過，市場(chǎng)主流意見堅(jiān)持認(rèn)為，禁止賣空不但不太可能防止歐元區(qū)股價(jià)繼續(xù)下跌，并可能嚴(yán)重影響市場(chǎng)流動(dòng)性。

盡管8日以來歐洲央行開始買進(jìn)意大利和西班牙政府債券的救市舉措令兩國債券收益率重歸5%，但歐元區(qū)債務(wù)問題仍未緩解，法國總統(tǒng)薩科齊和德國總理默克爾16日將在巴黎再次開會(huì)，緊急磋商“歐元保衛(wèi)戰(zhàn)”新對(duì)策。

世界銀行行長佐立克周末警告稱，全球金融市場(chǎng)正在進(jìn)入“一個(gè)新的危險(xiǎn)地帶”

禁令怕只管用“幾天”

在賣空禁令下，法國包括前三大銀行在內(nèi)的11家金融機(jī)構(gòu)被放進(jìn)了“保險(xiǎn)箱”；西班牙也有16家金融機(jī)構(gòu)股票被禁止做空；在比利時(shí)，現(xiàn)有的空頭頭寸不會(huì)被禁止，但不能再增加；意大利則禁止包括通過賣空股票衍生工具等形式做空。

歐洲證券和市場(chǎng)管理局在聲明中說，有關(guān)禁令可以限制那些通過在一些密切關(guān)聯(lián)的歐盟市場(chǎng)之間散布虛假謠言來牟利的行為。

但市場(chǎng)投資者、分析師和學(xué)者們將四國禁令斥為“昏招”。 他們堅(jiān)持認(rèn)為，賣空不但能提高市場(chǎng)效率，也能及時(shí)暴露出公司管理層和政府的錯(cuò)誤以便糾正。財(cái)務(wù)顧問Andrew Shrimpton 說，禁空令充其量只會(huì)減少幾天的價(jià)格波動(dòng)。Credo Capital研究部門負(fù)責(zé)人戈弗雷(Gemma Godfrey)也認(rèn)為，市場(chǎng)基于禁令所呈現(xiàn)的“反彈”將是短暫的。

分析師們指出，過去的賣空禁令已被證明無效，非但不能解決歐洲的根本問題，還會(huì)減少流動(dòng)性，增加相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

這項(xiàng)禁令的最大問題是只涉及在法國、意大利、西班牙和比利時(shí)的賣空，有關(guān)金融股在英國和美國等市場(chǎng)仍被允許賣空交易，禁令從理論上根本無法阻止對(duì)沖基金和其它投資者通過境外市場(chǎng)賣空相關(guān)股份。

卡斯商學(xué)院剛剛通過研究得出結(jié)論：賣空禁令不但對(duì)流動(dòng)性不利，減緩價(jià)格發(fā)現(xiàn)，而且基本上“不支持”股價(jià)，在最壞的情況下還會(huì)促使股價(jià)下跌。該研究是針對(duì)2008年1月1日至2009年6月23日期間30個(gè)國家的16491個(gè)股票數(shù)據(jù)。

主導(dǎo)該項(xiàng)研究的Alessandro Beber教授指出，基于資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等因素，市場(chǎng)流動(dòng)性受賣空禁令損害最嚴(yán)重的是意大利、丹麥、澳大利亞和瑞士，西班牙、比利時(shí)、挪威、愛爾蘭、美國和英國受損次之。

Beber教授還表示，研究顯示賣空禁令也未能令市場(chǎng)恢復(fù)秩序、防止股價(jià)大跌，“跟監(jiān)管機(jī)構(gòu)的希望相反，整體證據(jù)表明，在最壞的情況下賣空禁令可能導(dǎo)致股價(jià)進(jìn)一步衰落。

寄望歐元債券 意、西如坐針氈

無論如何，賣空禁令只是權(quán)宜之計(jì)。在經(jīng)歷過上周的市場(chǎng)暴風(fēng)驟雨后，歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人急于尋找到能夠“一勞永逸”的對(duì)策。

目前，意大利和西班牙共有2.2萬億歐元未償還政府債務(wù)，而此前接受救助的希臘、愛爾蘭和葡萄牙三國合計(jì)只有6300億歐元。

市場(chǎng)本就擔(dān)心，歐洲金融市場(chǎng)穩(wěn)定基金(EFSF)只能頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳，始終無法解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡這一歐債危機(jī)的核心問題。

更要命的是，在意大利和西班牙面前， EFSF作為救助基金的功能顯然已失敗。如果讓救助基金翻兩番到2萬億歐元，EFSF本身恐怕也會(huì)引發(fā)致命危機(jī)。

“EFSF有多大，歐元區(qū)多米諾骨牌倒下的速度就有多快?！睔W洲政策研究中心(CEPS)負(fù)責(zé)人格羅斯博士(Daniel Gross)說。

英國財(cái)政大臣奧斯本呼吁采取財(cái)政聯(lián)盟的形式來解決歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)。他和新加坡副總理周一聯(lián)合撰文，稱眼下需要一種新的全球反應(yīng)，以支持可持續(xù)的復(fù)蘇，他們呼吁各國領(lǐng)袖拿出更大的政治決心和勇氣，特別是面對(duì)現(xiàn)實(shí)的集體意識(shí)，加強(qiáng)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表、支持歐洲央行，并實(shí)施勞動(dòng)力市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性改革。

可是，在本國切身利益面前，所謂“集體意識(shí)”很難施展。深陷麻煩的意大利急切期待發(fā)行共同的歐元區(qū)債券。歐元區(qū)債券將使經(jīng)濟(jì)較弱、債務(wù)負(fù)擔(dān)較重的成員國受益于擁有更高主權(quán)債信評(píng)級(jí)的國家，如德國，從而可以以更低價(jià)格發(fā)行債券。

但身在AAA俱樂部的德國和法國反對(duì)發(fā)行任何共同債券，理由是擔(dān)心個(gè)別會(huì)員國會(huì)因此喪失對(duì)本國執(zhí)行嚴(yán)格財(cái)政紀(jì)律的驅(qū)動(dòng)力，并會(huì)推高自己的借貸成本。德國能否在歐洲共同債券的問題上做出妥協(xié)，成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。不過，15日一位法國政府發(fā)言人對(duì)法新社表示，歐洲債券將不是會(huì)談?dòng)懻搩?nèi)容。

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