恒逸石化股份中報分析

2011年08月16日 05:26
來源：證券時報

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嘉賓合影

問題：2011上半年公司業(yè)績報告中顯示，報告期內(nèi)歸屬上市公司股東凈利潤總比增長102.45%，請問利潤增長點主要在哪些方面？將來如何能保持這一增長速度？

方賢水：由于石化化纖行業(yè)目前處在行業(yè)景氣周期，加上公司PTA-聚酯-化纖產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，以及公司較高的開工率和較低的生產(chǎn)成本，公司主營業(yè)務(wù)盈利能力增強，公司利潤由此大幅提升。未來公司將進一步完善營銷采購制度，在采購上，加強大宗商品采購的談判能力，通過統(tǒng)一談判，發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢降低成本；在銷售上，加強與公司客戶的聯(lián)系，探索建立開發(fā)客戶新需求的體系，有針對性和個性化的展開客戶服務(wù)；加強公司工資總額管理，同時通過對優(yōu)秀員工薪資的靈活調(diào)整，從而調(diào)動員工的積極性；完善公司對子公司的管理，健全內(nèi)控體系，加強監(jiān)督和檢查。

問題：貴公司中報的PTA 收入302,903萬元，為什么遠小于榮盛石化的571,553萬元？從公布的數(shù)據(jù)看，貴公司的PTA的產(chǎn)能遠大于榮盛石化，請解釋？

樓翔：公司上半年P(guān)TA銷量為71.7萬噸，其中銷售給合并范圍內(nèi)控股子公司的PTA為37.4萬噸，中報當(dāng)中的PTA銷售收入系扣除內(nèi)部使用量合并抵消后的金額。而榮盛石化PTA的內(nèi)部采購量遠小于我公司。

問題：中期利潤11.37億元/5.77億股=1.97元,而公司說的每股2.49元是怎么算出來的？

邱建林：根據(jù)公司現(xiàn)有總股本直接計算的中期每股收益確實為每股1.97元，公司系依據(jù)《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報規(guī)則第9號——凈資產(chǎn)收益率和每股收益的計算及披露》，計算出報告期的普通股加權(quán)平均股數(shù)為456，868，813股，由此計算的每股收益為2.49元。

問題：公司管理層對于公司資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、償債指標(biāo)評價如何？

樓翔：雖然所處行業(yè)特點決定，公司負債水平較高，但是公司各年償債能力指標(biāo)逐年上升，并且公司的息稅折舊攤銷前利潤、利息保障倍數(shù)較高；公司與多家銀行建立了良好信用關(guān)系，融資渠道暢通。綜上，公司資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、償債指標(biāo)符合化學(xué)纖維行業(yè)特點和公司業(yè)務(wù)情況，償債風(fēng)險低。

主營業(yè)務(wù)

問題：目前國內(nèi)PTA行業(yè)的競爭情況如何？

邱建林：隨著恒逸石化等民營化纖龍頭企業(yè)的進入，我國PTA競爭格局逐步從國有與外資各占半壁江山，演變成國有、外資各民營三分天下，從寡頭壟斷演變成多元化競爭，不僅大大降低了PTA的投資和生產(chǎn)成本，而且大大減少了PTA 的進口依存度，消除了國內(nèi)聚酯工業(yè)發(fā)展的原料“瓶頸”，創(chuàng)造了我國PTA行業(yè)發(fā)展歷史上的黃金時期。

問題：CPL發(fā)展前景如何？

邱建林：己內(nèi)酰胺是錦綸紡絲和工程塑料的重要原料，近年來我國己內(nèi)酰胺的生產(chǎn)能力快速發(fā)展，但仍不能滿足國民經(jīng)濟飛速發(fā)展的要求，而且遠遠落后于下游錦綸紡絲和工程塑料等加工行業(yè)的發(fā)展速度。正因為國內(nèi)己內(nèi)酰胺巨大市場需求和供應(yīng)短缺，為己內(nèi)酰胺的投資創(chuàng)造了寶貴的商業(yè)機會和發(fā)展機遇。

問題：公司PTA銷售價格是否簽訂年度合同，今年合同價是多少，市場價格和期貨價格的波動對利潤影響有多大？

郭毅：公司PTA的銷售是年初與客戶簽訂全年供貨計劃協(xié)議，每月25日左右根據(jù)原料和市場情況進行報結(jié)價，即報當(dāng)月的PTA結(jié)算價格和下個月的預(yù)報價格；根據(jù)今年P(guān)TA市場的供求量，現(xiàn)貨市場價格的波動對公司的利潤基本沒有影響。

問題：近三年P(guān)TA銷量情況？

郭丹：近三年P(guān)TA銷量是2008年60.07萬噸、2009年99.4萬噸、2010年124.77萬噸。

問題：公司新增PTA產(chǎn)能的市場在哪里？

郭毅：一、新增聚酯產(chǎn)能、替代進口及淘汰部分落后小規(guī)模PTA裝置等，PTA市場需求前景廣闊。二、PTA 是聚酯主要原材料，“十二五”時期，我國國民經(jīng)濟仍將繼續(xù)保持穩(wěn)定和較快增長，城鎮(zhèn)化和工業(yè)化步伐加快，居民收入穩(wěn)定上升，居民服裝和家用紡織品消費仍將持續(xù)增長，這將為聚酯纖維產(chǎn)業(yè)的進一步發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

問題：滌綸長絲行業(yè)與下游行業(yè)的關(guān)聯(lián)性是怎樣的？

方賢水：民用滌綸長絲產(chǎn)量占滌綸長絲總產(chǎn)量的80%左右，其下游終端行業(yè)為服裝和家紡行業(yè)。滌綸長絲在面料成本中占80%~90%，下游服裝和家紡行業(yè)對滌綸長絲的價格敏感度也相當(dāng)高。近年來，服裝和家紡行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級推動著滌綸長絲行業(yè)朝高新技術(shù)纖維及差別化纖維的技術(shù)效益型方向發(fā)展。

問題：本次募投項目投產(chǎn)后，產(chǎn)能將大幅增加，那請問擴建項目的產(chǎn)能能保證被市場消化嗎？

方賢水：根據(jù)化纖工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃測算，2015年化纖產(chǎn)量3,700萬噸(其中滌綸3,100萬噸)；聚酯有效產(chǎn)能3,600萬噸，使用PTA生產(chǎn)聚酯產(chǎn)量約3,400萬噸，所需PTA總量約2,900萬噸，其中國產(chǎn)約2,400萬噸，進口約500萬噸，若國產(chǎn)PTA開工率按88%計，則需PTA有效產(chǎn)能2,720萬噸，和2010年P(guān)TA 產(chǎn)能相比，尚有1,090萬噸增長空間。

問題：CPL是否涉及中國石化的技術(shù)壟斷?其他企業(yè)也可以使用該技術(shù)嗎?您對DSM等公司擴能CPL怎么看?

邱建林：恒逸CPL項目已獲得中石化的專利技術(shù)許可，其他企業(yè)是否可以使用是需要中石化批準(zhǔn)的，我沒有DSM擴產(chǎn)的信息。

問題：公司PTA銷售價格是否簽訂年度合同，今年合同價是多少，市場價格和期貨價格的波動對利潤影響有多大？

問題：公司產(chǎn)品的主要消費群體？

郭毅：PTA客戶群體類型為下游聚酯生產(chǎn)企業(yè)；聚酯切片客戶群體為生產(chǎn)FDY與POY的切片紡生產(chǎn)企業(yè)；POY絲客戶群體類型為加彈企業(yè)；FDY絲客戶群體類型為針織布、平織布、工業(yè)用布等織布的客戶；DTY絲客戶群體類型為氨綸包覆和工業(yè)用布、箱包布、針織布等織布的客戶；滌綸短纖客戶群體類型為棉紡織、水刺、針刺等無紡非織造，家紡裝飾；其他還有瓶片、工業(yè)絲、薄膜等。

經(jīng)營管理

問題：恒逸石化在產(chǎn)品技術(shù)上面的優(yōu)勢是如何體現(xiàn)的？

郭毅：恒逸聚合物2001年投產(chǎn)的第一套聚酯裝置，是國產(chǎn)化第一套大容量熔體直紡技術(shù)的應(yīng)用，單套規(guī)模擴容到15萬噸，單位投資成本下降近2/3。同時恒逸石化現(xiàn)有聚酯生產(chǎn)裝置經(jīng)過不斷改進，具有效率高、單位能耗低、運行穩(wěn)定的優(yōu)點，生產(chǎn)每噸聚酯切片產(chǎn)品所消耗的PTA和MEG約為0.857噸PTA、00333噸MEG，低于約0.86噸PTA、0034噸MEG的行業(yè)平均水平。

問題：恒逸石化管理運營模式是怎樣的？

方賢水：公司長期以來一直注重企業(yè)管理信息化建設(shè)，通過不斷引入國際一流的IT管理理念、技術(shù)來鞏固和提升企業(yè)核心競爭力。目前公司通過SAP公司的ERP(企業(yè)資源規(guī)劃)管理軟件系統(tǒng)、IBM公司的EKP(企業(yè)知識管理門戶)系統(tǒng)等IT管理軟件平臺對企業(yè)進行日常運營和管理。引進先進的IT信息化管理系統(tǒng)和管理理念，提升企業(yè)整體管理水平，是公司對內(nèi)對外公平、公正、公開的經(jīng)營和可持續(xù)發(fā)展的重要保障。

問題：公司在客戶端是否有區(qū)別于行業(yè)其他公司的優(yōu)勢？

郭毅：直銷為主與經(jīng)銷為輔保證了銷售渠道的穩(wěn)定；靈活的合同簽訂方式提高了效率；嚴格控制的結(jié)算模式保證了貸款的及時收回。

問題：公司對主要供應(yīng)商是否存在采購依賴問題？

郭毅：子公司浙江逸盛和逸盛大化兩家公司均與各自的PX原材料供應(yīng)商簽訂長期供應(yīng)合同，參照市場價格協(xié)商定價，獲得較優(yōu)的原料定價權(quán)。這種采購模式不僅增強了公司原材料采購的議價能力，使公司能夠獲得優(yōu)惠的原材料采購價格；而且保證了暢通的原材料供應(yīng)渠道，使公司降低了原材料價格波動所帶來的經(jīng)營風(fēng)險，控制原材料的采購環(huán)節(jié)，使公司與供應(yīng)商在物流方面協(xié)調(diào)統(tǒng)一，降低了采購運營成本與物流成本。

問題：恒逸石化在行業(yè)中的競爭地位？

方賢水：目前，恒逸石化主要產(chǎn)品PTA年設(shè)計產(chǎn)能可達226萬噸(其中恒逸石化控股浙江逸盛106萬噸，參股逸盛大化120萬噸)，位居國內(nèi)第一位；聚酯纖維產(chǎn)能140萬噸，位居國內(nèi)第三位；DTY年產(chǎn)能30萬噸，位居國內(nèi)第一位；聚酯纖維產(chǎn)

問題：公司有什么具體措施來確保產(chǎn)品的質(zhì)量和精度？

方賢水：恒逸石化質(zhì)量管理體系共分三級：第一級為質(zhì)量環(huán)境手冊，此手冊作為公司質(zhì)量體系的最高執(zhí)行文件；第二級為程序文件，主要是為保證生產(chǎn)過程和服務(wù)過程的順利進行而制定的控制程序；第三級為三層文件，主要是員工操作技能規(guī)程。

問題：公司已經(jīng)是PTA行業(yè)產(chǎn)能第一，有繼續(xù)擴大的必要嗎？

方賢水：在近幾年P(guān)TA價格不斷走高的背景下，PTA近兩年毛利較高，為恒逸石化貢獻了接近一半的營業(yè)利潤，在PTA價格回落毛利率降低之前，恒逸石化充分利用上市公司平臺快速融資加大對PTA的投入并獲利。同時這也符合公司這幾年從產(chǎn)業(yè)鏈下游走向產(chǎn)業(yè)鏈上游的整體戰(zhàn)略。

問題：產(chǎn)業(yè)鏈一體化的目的是什么？

邱建林：產(chǎn)業(yè)鏈的延伸一方面為公司帶來了新的利潤增長點，并增強了公司對原材料價格的可預(yù)見性，增強定價能力，達到價格傳導(dǎo)機制的順暢；另一方面，產(chǎn)業(yè)鏈上下游一體化的協(xié)調(diào)發(fā)展也有利于提高公司穩(wěn)定增長能力、持續(xù)盈利能力和抗風(fēng)險能力，規(guī)避產(chǎn)品周期波動帶來的風(fēng)險，提升公司的內(nèi)在價值。

問題：PTA是一個強周期行業(yè)，公司如何處在這樣一個行業(yè)中，如何防止系統(tǒng)風(fēng)險？

方賢水：恒逸石化獨特的產(chǎn)業(yè)鏈一體化、產(chǎn)能規(guī)?；彤a(chǎn)品多元化優(yōu)勢，很大程度上強化了產(chǎn)業(yè)鏈整體競爭能力與風(fēng)險轉(zhuǎn)移能力，降低了單個產(chǎn)品的經(jīng)營和市場風(fēng)險，進一步增強了恒逸石化在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先優(yōu)勢。

問題：公司董事會運行情況怎么樣？

郭丹：公司董事會能夠嚴格按照《公司章程》、《董事會議事規(guī)則》及其他相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定召集、召開董事會，嚴格按照相關(guān)規(guī)定進行表決，維護了公司和股東的合法權(quán)益。公司全體董事能夠遵守有關(guān)法律法規(guī)、《公司章程》及其董事會議事規(guī)則》的規(guī)定召勤勉盡責(zé)，獨立履行其相應(yīng)的權(quán)力、義務(wù)和責(zé)任。董事會運行規(guī)范、有效。自股份公司設(shè)立以來，公司共召開五次董事會會議，主要對生產(chǎn)經(jīng)營事項、管理人員任命、內(nèi)部機構(gòu)設(shè)置、基本制度制訂、重大投資等事項進行審議并作出了有效決議。同時，對需要股東大會審議的事項提交股東大會審議決定，切實發(fā)揮董事會的作用。

問題：公司將如何處理來自中小股東方面的意見和咨詢？

郭丹：公司將通過熱線電話、電子郵件、接待以及現(xiàn)場推介、路演等多種方式接受廣大中小股東的意見和質(zhì)詢，我們將在最短的時間內(nèi)給予答復(fù)。

問題：如何與財經(jīng)媒體建立起相互信任的關(guān)系？

郭丹：投資者關(guān)系是目前上市公司中非常重視的一項工作，目前深交所也做了很多有益的制度建設(shè)幫助強化投資者關(guān)系管理。我們認為，通過財經(jīng)媒體與投資者建立良好的溝通渠道，可以使公司在資本市場上更加透明，更能取得投資者的信任。我們會建議公司注重和投資者的交流溝通，及時披露信息。

未來發(fā)展

問題：公司未來資產(chǎn)狀況趨勢如何？

樓翔：募集資金到位以后，公司資產(chǎn)規(guī)模將出現(xiàn)較大幅度的增長。在募集資金投資項目的建設(shè)階段，預(yù)計今后幾年公司的固定資產(chǎn)規(guī)模將保持較快速度的增長，固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占的比重將會上升；在募集資金投資項目建成投產(chǎn)后，將直接提高公司的生產(chǎn)能力，因此如果訂單飽滿，鑒于石化纖維行業(yè)的特點，公司的總資產(chǎn)將迅速增大，固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)所占比重將逐步下降。

問題：公司在產(chǎn)品開發(fā)上有何規(guī)劃？

方賢水：2009年以后，公司建立國內(nèi)具有領(lǐng)先水平的研發(fā)平臺基地，差異化產(chǎn)品的研究開發(fā)將注重以自主創(chuàng)新為主，從跟跑市場到引領(lǐng)市場，進一步提高差異化新產(chǎn)品在公司產(chǎn)品中的比重，并大大提高差異化新產(chǎn)品利潤在總利潤中的比例，切實提高公司在市場中的競爭力。

問題：在當(dāng)前的市場情緒下，公司管理層認為恒逸的股價合理的估值是多少？石化行業(yè)是個利潤波對相對比較大的行業(yè)，作為中長期投資者，會很關(guān)心公司的長久發(fā)展，看中行業(yè)景氣時期，更看中不景氣時期。公司如何穩(wěn)定地成長呢？

邱建林：恒逸的市場價值是由投資者來決定的，我們的長期戰(zhàn)略是堅持、鞏固、提升主營業(yè)務(wù)的競爭力，來實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

問題：請問本次募集資金的運用對公司發(fā)展戰(zhàn)略有何意義？

邱建林：公司一方面鞏固和提升PTA-聚酯纖維產(chǎn)業(yè)鏈的行業(yè)地位，保持持續(xù)創(chuàng)造低成本的競爭優(yōu)勢；另一方面開拓和發(fā)展CPL產(chǎn)品，獲取新的利潤增長點，與原有的PTA-聚酯纖維產(chǎn)業(yè)鏈形成多元化互補型的盈利模式，確保效益的可持續(xù)增長從而形成雙輪驅(qū)動的盈利局面。

問題：請問恒逸石化未來在產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略上有何規(guī)劃？

方賢水：恒逸石化對未來發(fā)展的定位是：在繼續(xù)做大做強PTA和聚酯纖維業(yè)務(wù)的同時，重點開發(fā)高功能性差別化纖維，并投資生產(chǎn)己內(nèi)酰胺產(chǎn)品，產(chǎn)品系列從滌綸產(chǎn)業(yè)鏈拓寬至錦綸產(chǎn)業(yè)鏈。

問題：公司未來盈利能力如何保持持續(xù)增長？

邱建林：以科學(xué)發(fā)展觀為指導(dǎo)，注重戰(zhàn)略管理，從戰(zhàn)略高度上將石化、化纖確定為主業(yè)，通過實施縱向一體化和橫向多元化發(fā)展戰(zhàn)略，對產(chǎn)業(yè)進行有效的垂直整合和橫向發(fā)展，不斷做大、做強、做優(yōu)和做精主業(yè)。

(文字整理陳靜)

嘉賓介紹

恒逸石化股份有限公司董事長邱建林

恒逸石化股份有限公司總經(jīng)理方賢水

恒逸石化股份有限公司董事、財務(wù)總監(jiān) 樓翔

恒逸石化股份有限公司副總經(jīng)理郭毅

恒逸石化股份有限公司副總經(jīng)理、董事會秘書郭丹