2011年08月16日 23:43
來源：中國證券報－中證網(wǎng) 作者：郭力方

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包括碧水源(300070)、江南水務(wù)(601199)、重慶水務(wù)(601158)、中原環(huán)保(000544)等數(shù)家公司已相繼公布2011年中報，其中顯示，今年上半年，幾家水務(wù)公司營業(yè)收入和凈利潤同比均實現(xiàn)穩(wěn)定增長，其中江南水務(wù)上半年凈利潤同比增長95.68%。

值得注意的是，各公司水務(wù)均維持高達超40%的綜合毛利率，凸顯這一領(lǐng)域目前的良性發(fā)展態(tài)勢。但同時，一些公司由于受水業(yè)地域壁壘因素限制，在外埠市場拓展方面收效有限。

毛利率維持超40%水平

長期以來，水務(wù)市場的高毛利率成為該行業(yè)的一大特點。這一點在近期各公司披露的今年中報數(shù)據(jù)繼續(xù)得以體現(xiàn)。碧水源上半年銷售毛利率為46.81%，中原環(huán)保為41.12%，而重慶水務(wù)更是達到51.98%。其他諸如力合股份(污水處理業(yè)務(wù))和錦龍股份等毛利率也均在40%左右。

而在具體細(xì)分業(yè)務(wù)方面，一些公司更是各具特色。碧水源的膜及組件業(yè)務(wù)上半年營業(yè)收入增長近一倍，達99.45%，毛利率更是達59%。此外，該公司污水處理整體解決方案上半年創(chuàng)下1.4億元營收，毛利率同比增長7.18個百分點，為52.17%。重慶水務(wù)在傳統(tǒng)自來水銷售業(yè)務(wù)之外，著力打造的工程施工業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長，營業(yè)收入同比增長148.25%。力合股份盡管業(yè)務(wù)領(lǐng)域廣泛，但上半年，公司諸如布線產(chǎn)品和電子器件等業(yè)務(wù)營收增長緩慢甚至減少，而污水處理業(yè)務(wù)卻創(chuàng)下1700萬元的營業(yè)收入。公司表示，下半年將著力開拓水務(wù)市場。

但值得一提的是，營收穩(wěn)步增長的同時，營業(yè)成本也在同步提高。例如，碧水源盡管膜及組件上半年銷售收入增長99%，但成本也同比增長123.35%。

分析指出，毛利率維持高位但營業(yè)成本大幅增長等現(xiàn)象，或許從另一方面表明目前國內(nèi)的水務(wù)市場實際利潤增長率并非如想象中那么好。對此，來自中國水網(wǎng)的相關(guān)報告就曾指出，國內(nèi)水務(wù)市場合理盈利的平均水平是凈資產(chǎn)收益率8%-10%，高毛利率只是表面現(xiàn)象。

業(yè)務(wù)拓展面臨地域壁壘

各公司上半年營收和凈利雖均實現(xiàn)同比穩(wěn)步增長，但環(huán)比卻顯示出增速變緩。碧水源上半年營業(yè)收入為2億元，這與市場預(yù)計的全年12億元的收入相差較遠(yuǎn)。這一點上，重慶水務(wù)和中原環(huán)保等公司也有所體現(xiàn)。

對此，來自國海證券的分析報告認(rèn)為，水務(wù)行業(yè)是季節(jié)性特點比較明顯的行業(yè)，下半年一般是各公司業(yè)務(wù)增長的爆發(fā)期。因此，該報告認(rèn)為，這些公司下半年業(yè)務(wù)營收將恢復(fù)大幅增長。

從各公司中報數(shù)據(jù)還可看出，盡管上半年諸如碧水源、重慶水務(wù)等多公司均發(fā)力在全國布局，但仍受水務(wù)行業(yè)存在地域壁壘限制。一些公司業(yè)務(wù)仍主要集中在本地市場。

分析指出，水務(wù)行業(yè)屬于市政公用行業(yè)，具有自然壟斷的特性。水務(wù)企業(yè)在進行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)時，需要根據(jù)地方經(jīng)濟發(fā)展情況、區(qū)域建設(shè)規(guī)劃并結(jié)合地域特征和供求分布統(tǒng)一設(shè)計和建設(shè)。各地水務(wù)企業(yè)均經(jīng)過長期、因地制宜的大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，形成了一定區(qū)域內(nèi)的壟斷優(yōu)勢，使水務(wù)行業(yè)的新進入者面臨較高的地域壁壘。

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