2011年08月17日 05:08
來源：證券日報(bào) 作者：莊少文

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8月15日，家紡領(lǐng)軍企業(yè)富安娜(002327)披露2011年中期業(yè)績報(bào)告，其遠(yuǎn)高于同行企業(yè)的獲利能力備受資本市場青睞。由于有強(qiáng)烈的利好預(yù)期，半年報(bào)公告前一周，富安娜股價(jià)完全不理會(huì)歐美股市在此間的暴跌以及國內(nèi)A股市場由此造成的深幅調(diào)整，一路連創(chuàng)歷史新高，三個(gè)交易日連續(xù)上漲達(dá)10%，最高的一天上漲近7%，錄得上市以來最高價(jià)53.87元/股，成為幾家上市家紡企業(yè)中最搶眼的明星股。

報(bào)告顯示，今年上半年富安娜實(shí)現(xiàn)營業(yè)額6.076億元，同比增長34.06%；凈利潤高達(dá)8566.9萬元，同比增幅高達(dá)79.28%，遠(yuǎn)高于公司此前30%-50%的增長預(yù)期。當(dāng)天，多家券商的研報(bào)隨之進(jìn)行解析，比較一致的觀點(diǎn)包括：在原材料價(jià)格走勢上具有準(zhǔn)確的預(yù)判力，在品牌產(chǎn)品銷售上享有市場定價(jià)權(quán)，在渠道建設(shè)上保持較快的擴(kuò)張步伐，所處行業(yè)又處于快速發(fā)展態(tài)勢等。

一位一直跟蹤研究富安娜與同行公司對比的私募經(jīng)理告訴證券日報(bào)記者，上述解讀還只是表面現(xiàn)象?！肮蓛r(jià)是公司實(shí)力的數(shù)字化反映，事實(shí)上，富安娜的股價(jià)表現(xiàn)，只是其軟實(shí)力進(jìn)一步夯實(shí)后‘順帶’的結(jié)果?！痹撍侥冀?jīng)理表示，雖然近一個(gè)月買入富安娜的投資者已有30%以上的收益，但富安娜的“好戲還在后頭，新高之后還會(huì)有更高”

高質(zhì)量增長：

“原創(chuàng)”支撐品牌高溢價(jià)

近期股市“地震”，受益于內(nèi)需消費(fèi)的家紡板塊成為抗震力最強(qiáng)的板塊之一。家紡業(yè)中的三家公司中，定位高端、利潤率最高的富安娜再度以軟實(shí)力脫穎而出，成了強(qiáng)者中的強(qiáng)者。數(shù)據(jù)顯示，2010年，家紡行業(yè)三家上市公司收入增速都在30%以上，整體保持量價(jià)齊升的態(tài)勢，而如果考察一下不同公司的營業(yè)收入增長與利潤增長的對比，則發(fā)現(xiàn)其中大有不同。富安娜2010年?duì)I業(yè)收入同比增長34.8%，營業(yè)利潤則同比增長59.74%，利潤增長率比營業(yè)收入增長率高出24.94%，高居行業(yè)的榜首。顯然，這是一種投資機(jī)構(gòu)最樂于見到的“更高質(zhì)量的增長”

值得注意的，富安娜2011年一季度、半年報(bào)均顯示，公司繼續(xù)保持利潤增長率大幅走強(qiáng)于營業(yè)收入增長率的強(qiáng)勁勢頭，并且與同行企業(yè)的差距進(jìn)一步拉大。富安娜在市場上被薦為“金股”，一個(gè)必不可少的前提是有品牌溢價(jià)帶來的產(chǎn)品高利潤，超越同質(zhì)化的競爭。

“生活水平的提高，人們對于美的追求，由服裝、化妝品等產(chǎn)品，直線式地延伸到了每日肌膚相親的床上用品之上，這種速度是前所未有的?！遍L期觀察家紡業(yè)的清華大學(xué)美術(shù)學(xué)院染織服裝藝術(shù)設(shè)計(jì)系張寶華副教授表示，現(xiàn)在的高端消費(fèi)者，為原創(chuàng)的家紡品牌支付更高的溢價(jià)“不差錢”，問題只在于，你的品牌，到底有多大的原創(chuàng)價(jià)值。

十余年執(zhí)著于“藝術(shù)家紡”的富安娜，在行業(yè)內(nèi)原創(chuàng)風(fēng)格最鮮明，設(shè)計(jì)最領(lǐng)先，令追趕者難以復(fù)制和模仿。在去年召開的2011年春夏季定貨會(huì)上，享有定價(jià)權(quán)的富安娜適時(shí)提價(jià)15%-20%，并顯著降低終端折扣，利潤率穩(wěn)居第一，還拉大了與第二位的差距。無形的原創(chuàng)轉(zhuǎn)化為有形的高利潤，這才有了股民享受連創(chuàng)新高的股價(jià)帶來高回報(bào)的基礎(chǔ)。

信息化保障：

直營步入效益釋放期

在今年7月深圳證券交易所等相關(guān)機(jī)構(gòu)組織的“價(jià)值的光輝”評選活動(dòng)中，富安娜名列中小板上市公司前十強(qiáng)，排名也是行業(yè)首位。

在多家券商機(jī)構(gòu)看來，與其他家紡企業(yè)相比，較高的直營(毛利率遠(yuǎn)高于加盟)占比，出色的產(chǎn)品研發(fā)能力，以及在管理上的高度信息化，是富安娜經(jīng)營方面最突出的特點(diǎn)。

據(jù)了解，富安娜直營銷售渠道占比近百分之三十，在同行業(yè)遙遙領(lǐng)先，直營的內(nèi)生式增長對租金、管理費(fèi)用攤薄作用明顯。招商證券研報(bào)指出，富安娜直營體系已步入效益釋放期，毛利率呈現(xiàn)穩(wěn)步增加趨勢，從2010年三季度的45.79%上升到第四季度的46.11%，2011年一季度更是繼續(xù)抬升到49.56%。

“有人認(rèn)為富安娜的增長，只是得益于在原材料價(jià)格巨幅震蕩中，‘碰巧’買到了低價(jià)原材料，這種看法很外行。”證券在線總經(jīng)理張春志分析指出，為什么偏偏富安娜低價(jià)儲(chǔ)備到了原材料？這里有一個(gè)公開的秘密，富安娜投入近億元巨資在企業(yè)管理上的高度信息化功不可沒。早在2007年，董事長林國芳以過人膽識(shí)，不惜頂著因磨合而導(dǎo)致連續(xù)幾個(gè)月營業(yè)收入下降的壓力，引入了世界500強(qiáng)公司中百分之八十以上的公司采用的德國SAP 系統(tǒng)，使公司的信息化管理水平上了一個(gè)臺(tái)階。從此，公司多了一座預(yù)警峰火臺(tái)，多了一雙洞察市場的千里眼，也多了一個(gè)幫助決策的“數(shù)據(jù)化諸葛亮”

經(jīng)過近4年來的不斷升級，SAP 系統(tǒng)在業(yè)務(wù)流程優(yōu)化、降低運(yùn)營成本等方面的威力開始釋放。根據(jù)第三方的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，引進(jìn)SAP系統(tǒng)后，2010全年富安娜業(yè)務(wù)流程運(yùn)作效率提升、降低運(yùn)營成本等減少了373.2萬元的支出；而SAP系統(tǒng)改進(jìn)運(yùn)作帶來的收益更是高達(dá)千萬元。同時(shí)，正是基于SAP系統(tǒng)的良好運(yùn)用，富安娜在去年準(zhǔn)確地預(yù)估了原材料的價(jià)格走勢，并提前做好了庫存準(zhǔn)備，從源頭上為利潤增長提供了動(dòng)力。

“深耕細(xì)作”下高成長可期

2011年，整體信貸環(huán)境收緊，不少企業(yè)為爭取資金支持，也在不同程度地迎合投資者的需求。一位長期研究家紡業(yè)的基金經(jīng)理表示，上市以來，富安娜從不一味迎合投資者的短期逐利需求，股價(jià)卻一路走高，最高點(diǎn)達(dá)到53.87元，不能不說是異類。

平安證券的一位研究主管，對于富安娜董事長林國芳的一席話印象深刻。當(dāng)天，二十幾位投資機(jī)構(gòu)代表被邀請參觀富安娜2011年秋冬新品，林國芳在講話中卻說，投資者往往希望企業(yè)快速擴(kuò)張，但富安娜的理念是老火煲靚湯，只有“深耕細(xì)作”踏踏實(shí)實(shí)練好內(nèi)功，才能讓產(chǎn)品在市場上“生根”，才能走的更遠(yuǎn)。富安娜的目標(biāo)是做“百年老店”，打造“差異化、個(gè)性化、具有核心競爭力”的大家居品牌企業(yè)，有著自身的發(fā)展邏輯，不會(huì)迷失在迎合投資者的需求上。

據(jù)了解，近年來，富安娜啟動(dòng)“長三角戰(zhàn)略”，在江蘇省常熟市建設(shè)占地9萬平方米的大型現(xiàn)代化生產(chǎn)物流中心；強(qiáng)化“珠三角戰(zhàn)略”，在深圳龍華建設(shè)世界級工業(yè)園；推進(jìn)“西部戰(zhàn)略”，在絲綢重鎮(zhèn)四川南充布局生產(chǎn)基地。目前，“三大戰(zhàn)略”已初具規(guī)模，對企業(yè)業(yè)績增長的拉動(dòng)效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)，從半年報(bào)富安娜的強(qiáng)勁增長中就可見一斑。據(jù)悉，“三大戰(zhàn)略”的后續(xù)工程正在緊鑼密鼓的推進(jìn)當(dāng)中，未來隨著富安娜全國產(chǎn)業(yè)布局的優(yōu)化，公司的發(fā)展勢必再次插上騰飛的翅膀。

未來，富安娜還將不斷地采取多項(xiàng)措施，讓員工安心工作，“落地生根”，提高企業(yè)競爭力。對此，投資者不妨拭目以待。

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