2011年08月18日 07:22
來源：時(shí)代周報(bào) 作者：陸玲 張寶榮

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本報(bào)記者 陸玲 實(shí)習(xí)生 張寶榮 發(fā)自北京

誰是世界上最有權(quán)勢的人？不是深宅大院里的某位高官，亦非家財(cái)萬貫的某位富豪，他只消擦去一個(gè)字母就將世界搞得天翻地覆——他叫大衛(wèi)·比爾斯(David Beers)，國際評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司負(fù)責(zé)主權(quán)評級的全球主管。

8月6日，標(biāo)普將美國長期主權(quán)債務(wù)評級由AAA級下調(diào)至AA＋，大衛(wèi)·比爾斯輕輕劃去一個(gè)字母，終結(jié)了美國94年AAA生涯，全球金融市場天翻地覆。

8月8日，評級下調(diào)后的第一個(gè)交易日，股價(jià)、油價(jià)應(yīng)聲“跳水”：道瓊斯指數(shù)暴跌超5%，標(biāo)普500種股票指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)跌幅均超6%，紐約油價(jià)下跌超6.4%，布倫特油價(jià)下跌超5%。同時(shí)黃金創(chuàng)下每盎司1713.2美元的歷史新高。全球股市上演了歷史性“過山車”行情。A股隨之的強(qiáng)震也深深刺激了人們的神經(jīng)?！懊绹庞蒙倭艘粋€(gè)A，A股一天就少了一萬億元。

這場戲劇性的對決至少讓此前“評級機(jī)構(gòu)與美國政府同謀的陰謀論”失去立場。但令標(biāo)普始料未及的是，距標(biāo)普下調(diào)美國信用評級不到10天，美國政府旋即啟動(dòng)了對標(biāo)普的大范圍審查。

8月12日美國證券交易委員會(huì)(sec)稱，將詳細(xì)審查標(biāo)準(zhǔn)普爾公司在下調(diào)美國長期政府債務(wù)評級時(shí)使用的模型，同時(shí)還將審查標(biāo)準(zhǔn)普爾“內(nèi)幕交易”

另據(jù)外媒報(bào)道，美國證監(jiān)會(huì)還考慮出臺(tái)新的監(jiān)管規(guī)則，要求評級機(jī)構(gòu)公布其在評級過程中犯下的“嚴(yán)重錯(cuò)誤”

從最初的“口水戰(zhàn)”逐漸升級到了“真刀真槍”的調(diào)查，標(biāo)準(zhǔn)普爾和美國政府的博弈遠(yuǎn)未結(jié)束。這究竟是怎么樣一場對決，又會(huì)以怎樣的結(jié)局收場？

《華爾街日報(bào)》分析35年的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，美國幾家主要評級公司過去對政府債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測并不準(zhǔn)確。標(biāo)普說，歷史上B級國家在一年內(nèi)違約的可能性平均只有2%。在希臘、葡萄牙、西班牙、意大利的主權(quán)信用評級被降級后，曾有學(xué)者強(qiáng)烈質(zhì)疑：“難道希臘和一些歐洲國家信用價(jià)值在短時(shí)間內(nèi)就能波動(dòng)成這樣嗎？從很高很高跌到很低很低？”標(biāo)普究竟如何對一家評級機(jī)構(gòu)評級？流程如何？如何收費(fèi)？

“其實(shí)，次貸危機(jī)后評級機(jī)構(gòu)之所以遭遇指責(zé)，很大程度上是因?yàn)榘?biāo)普在內(nèi)的評級機(jī)構(gòu)直接參與了一些金融衍生品的構(gòu)建，甚至給一些發(fā)行結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的公司做指引，告訴投行要怎么做才能獲得更好的評級。助推了抵押貸款證券市場，誤導(dǎo)了投資者?！痹温毷澜玢y行顧問的任若恩告訴時(shí)代周報(bào)記者?！斑@也是標(biāo)普之類的評級機(jī)構(gòu)遭遇指責(zé)的根本所在。

“奧巴馬最討厭的人”

8月4日，美國總統(tǒng)奧巴馬50歲大壽。兩天后，他收到了一份來自標(biāo)普的“遲到的壽禮”，由此成為“美國首個(gè)在任上經(jīng)歷信評降等的總統(tǒng)”

“送禮者”名為大衛(wèi)•比爾斯(DavidBeers)，他是當(dāng)下美國白宮和華爾街最討厭的人?？赡苣銖奈绰犨^這個(gè)“全球每個(gè)金融決策者都知道的名字”

比爾斯畢業(yè)于倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院，并設(shè)立了以他的名字命名的獎(jiǎng)學(xué)金。比爾斯曾在華爾街就職，現(xiàn)任標(biāo)普主權(quán)信用評級全球主管。令一些投資者感到驚訝的是，穆迪(Moody’s)幾天前剛宣布維持美國AAA評級后，標(biāo)普就下調(diào)了美國評級，而此舉帶來了一系列恐慌連鎖反應(yīng)。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家一直試圖緩解投資者擔(dān)憂，提醒投資者不要反應(yīng)過度，因?yàn)闃?biāo)普是迄今唯一下調(diào)美國評級的全球評級機(jī)構(gòu)，還有穆迪和惠譽(yù)。

數(shù)日前，美國圍繞提高債務(wù)上限的長達(dá)數(shù)月的政治角力剛剛達(dá)成協(xié)議。奧巴馬簽署提高美國債務(wù)上限和削減政府開支的最新法案，決定在未來10年內(nèi)削減政府開支2.1萬億—2.4萬億美元，并開啟了著手削減支出、解決美國長期財(cái)政失衡的進(jìn)程。

但是這沒有讓標(biāo)準(zhǔn)普爾權(quán)評級委員會(huì)主席JohnChambers滿意。“削減政府開支2.1萬億-2.4萬億美元，與標(biāo)普預(yù)測的4萬億美元還相差甚遠(yuǎn)”。其表示對美國決策者能否合力解決財(cái)政問題產(chǎn)生懷疑，這也是下調(diào)美國信用評級的主要原因。

標(biāo)普在聲明中稱，從2003-2008年，美國政府總赤字占GDP的比例一直都在2%-5%之間波動(dòng)，但在2009年，美國政府赤字占GDP的比例超過了11%，明顯高于大多數(shù)擁有“AAA”信用評級的主權(quán)國家，且到目前為止仍未恢復(fù)正常。標(biāo)普還表示，“如果美國的未來表現(xiàn)沒有起色，還有進(jìn)一步下調(diào)評級的可能”

這顯然激怒了奧巴馬。奧巴馬在周一發(fā)表講話并稱：“不管某個(gè)評級機(jī)構(gòu)說什么，美國一直是而且將永遠(yuǎn)是AAA主權(quán)評級國家?！泵绹?cái)長蓋特納難掩憤怒，指責(zé)標(biāo)普計(jì)算方法“令人震驚地缺乏常識(shí)”，作了“極其糟糕”的評判。

但標(biāo)普此舉對全球市場的影響不可改變。美國股市呈現(xiàn)大漲大跌的過山車行情深深刺激了人們的神經(jīng)?！懊纻C(jī)”“金融大震蕩”等字眼充斥于媒體。

“標(biāo)普下調(diào)美債評級嚴(yán)重貶損了美國政府的信用，讓政府的融資成本上升。你知道這個(gè)成本是多少？”法國巴黎亞洲證券首席經(jīng)濟(jì)師陳興動(dòng)在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)反問，“光增加利息支出超過1000億美元，這對美國的打擊是致命的。

在陳興動(dòng)看來，美債危機(jī)由來已久，標(biāo)普此舉只是一個(gè)滯后指標(biāo)，是最后一根稻草?！?008年以來，以美國為首的西方世界想重新進(jìn)入的經(jīng)濟(jì)線被打破了。同時(shí)打破的還有全球投資者對歐美、對世界經(jīng)濟(jì)的信心。

SEC的反擊

“標(biāo)普并非沒有考慮這一切。最終作出這么一個(gè)歷史性的決定肯定是經(jīng)過深入的思考和權(quán)衡?！眲佘姼嬖V時(shí)代周報(bào)記者?！懊绹暧^經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不容樂觀，其經(jīng)濟(jì)增長速度、就業(yè)率等均低于預(yù)期；隨著歐債危機(jī)蔓延，標(biāo)普作為最大的評級機(jī)構(gòu)，你下調(diào)了歐洲許多國家的信用評級，為什么下調(diào)早已不符合3A評級的美國？權(quán)威何在？”

對于標(biāo)普來說，無論怎么樣都會(huì)面臨巨大的輿論壓力。如標(biāo)普法國主管卡蘿爾•西魯所說：“我們不警告風(fēng)險(xiǎn)時(shí)挨罵，現(xiàn)在人們又說我們警告得過了頭。

8月8日，“股神”巴菲特發(fā)言稱自己并不準(zhǔn)備拋售國債，標(biāo)普下調(diào)美國國債評級是一個(gè)“不可思議”的舉動(dòng)。8月10日，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主克魯格曼則更加尖刻，稱標(biāo)普根本沒有資格為美國國債評級。此前，美盛資產(chǎn)管理公司首席投資官比爾•米勒在撰稿中直指，這是一個(gè)草率、錯(cuò)誤而又危險(xiǎn)的舉動(dòng)。

陰謀論者認(rèn)為，這是一場政治游戲?！耙粓雒绹坦唇Y(jié)的政治陰謀，是為美國政府下一輪量化寬松政策鋪路。特別是美元貶值，黃金價(jià)格將猛漲。”美國政治觀察家洛甘•潘扎甚至稱，標(biāo)普是把評級作為政治武器，而不是將其作為與政治無關(guān)的實(shí)際信用風(fēng)險(xiǎn)評估。

雖然9日標(biāo)準(zhǔn)普爾發(fā)表聲明，指其降低美國主權(quán)信用評級無任何政治目的。但并不妨礙標(biāo)普在評級時(shí)需要考慮的政治因素。標(biāo)普公司在解釋降級理由時(shí)說，美國國會(huì)與政府近期達(dá)成的財(cái)政計(jì)劃未能滿足穩(wěn)定政府中期債務(wù)的需求。

中歐陸家嘴國際金融研究院副院長劉勝軍告訴時(shí)代周報(bào)記者，“標(biāo)普降級是質(zhì)疑美國政治體系的行動(dòng)能力”。在國債上限問題上表演作秀的兩黨遲遲不愿意采取財(cái)務(wù)削減的辦法，擔(dān)心將美國一起推進(jìn)深淵？當(dāng)然，結(jié)果先是給奧巴馬臉上抹了黑。

事實(shí)上，標(biāo)普在今年4月把美國信用評級前景從穩(wěn)定下調(diào)至負(fù)面。彼時(shí)，美國政府官員曾多次試圖說服標(biāo)普不要這樣做，財(cái)政部還和標(biāo)普分析師之間舉行了一系列非公開的會(huì)議。最終會(huì)談失敗。

最新的消息是，美國證券交易委員會(huì)(SEC)正在就評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)美國長期債信用評級是否合規(guī)進(jìn)行核查。美國證券交易委員會(huì)(SEC)正將詳細(xì)審查標(biāo)普在下調(diào)美國長期政府債務(wù)評級時(shí)使用的模型。以及調(diào)查標(biāo)普有沒有內(nèi)幕交易，審查標(biāo)準(zhǔn)普爾有哪些員工提前知道了這次下調(diào)評級的消息。

標(biāo)普發(fā)言人表示，其具備符合監(jiān)管要求的相關(guān)措施和程序。而截至目前，美證交會(huì)也尚未發(fā)現(xiàn)標(biāo)普內(nèi)部人士泄露信息或有不正常的交易行為。

“對于美國政府來說，調(diào)查標(biāo)普的數(shù)學(xué)模型是在拿專業(yè)性開刀，角色是否合適？此前，標(biāo)普調(diào)降希臘、西班牙的時(shí)候，為什么沒有調(diào)查？而且2008年金融危機(jī)犯了那樣的錯(cuò)誤也沒有調(diào)查。現(xiàn)在下調(diào)到自己頭上開始查了，可能用的就是同一個(gè)模型?！痹问澜玢y行國際經(jīng)濟(jì)部顧問和經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)發(fā)展中心顧問、現(xiàn)任職于今年6月剛剛成立的評級機(jī)構(gòu)、北京聯(lián)辦旗星風(fēng)險(xiǎn)管理顧問公司副總經(jīng)理任若恩告訴時(shí)代周報(bào)記者。

此前，美國《外交政策》也曾刊文稱：“評級機(jī)構(gòu)的職責(zé)所在就是告訴投資者可能存在的信用風(fēng)險(xiǎn)，但是，如果政府為了維持短期市場的穩(wěn)定而‘修理’這些評級機(jī)構(gòu)，會(huì)瓦解它的獨(dú)立和公正，并摧毀公平的市場競爭所賴以存在的可靠數(shù)據(jù)獲取。

不過，在劉勝軍看來，“標(biāo)普肯定不會(huì)迫于壓力妥協(xié)，這么一個(gè)百年老店，就靠獨(dú)立性的聲譽(yù)維持，如果妥協(xié)就是一個(gè)笑話了”

標(biāo)普借此重塑形象？

無論如何，這場戲劇性的對決至少讓此前“評級機(jī)構(gòu)與美國政府同謀的陰謀論”失去立場。而標(biāo)普做了那個(gè)揭示皇帝沒有穿新衣的孩子，顯然并不僅僅是讓世人看到?jīng)]有穿新衣服的皇帝。這次表面上似乎鐵面無私的調(diào)降行動(dòng)，也旨在提升自2008年國際金融危機(jī)以來自己已經(jīng)逐漸失落的市場形象。

2002—2007年，三大評級機(jī)構(gòu)將總額約3.2萬億美元的房貸抵押債券中的絕大部分評定為最高級別AAA。但當(dāng)危機(jī)來臨時(shí)，它們又迅速降低這些金融創(chuàng)新產(chǎn)品的級別，放大了危機(jī)效應(yīng)，被國際輿論普遍指責(zé)為金融危機(jī)的“幫兇”

2001年10月，安然宣布公司虧損達(dá)6.18億美元。標(biāo)普一直對安然債務(wù)保持“投資級別”，直到安然正式申請破產(chǎn)前4天，才將安然債務(wù)下調(diào)至“投機(jī)級”，劃入所謂的“垃圾債券”行列。評級機(jī)構(gòu)預(yù)警信用風(fēng)險(xiǎn)的能力開始失效。

1996年9月，標(biāo)普給予韓國開發(fā)銀行長期債券“A”的評級，屬于“可投資”級別，此后不久，亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，韓國經(jīng)濟(jì)狀況一落千丈，這些債券的等級又被降到了“垃圾”級別，

1997年7月，泰銖發(fā)生危機(jī)，標(biāo)普給予泰國政府公債的信用評級仍為“A”級仍直到10月才加以調(diào)整。1998年俄羅斯金融危機(jī)與2000年土耳其金融危機(jī)之際，相同的一幕再次上演。

《華爾街日報(bào)》分析35年的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，美國幾家主要評級公司過去對政府債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測并不準(zhǔn)確。比如在標(biāo)準(zhǔn)普爾1975年開始跟蹤的15例政府違約中，該公司在違約之前一年內(nèi)給其中12個(gè)國家的評級為B級或更高。但標(biāo)普說，歷史上B級國家在一年內(nèi)違約的可能性平均只有2%。換句話說就是，這15例中有80%都被標(biāo)普極大地低估一年違約的風(fēng)險(xiǎn)。

雖然，評級機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)只發(fā)布看法而非建議，但其推波助瀾的作用為世人詬病。在希臘、葡萄牙、西班牙、意大利的主權(quán)信用評級被降級后，曾有學(xué)者強(qiáng)烈質(zhì)疑：“難道希臘和一些歐洲國家信用價(jià)值在短時(shí)間內(nèi)就能波動(dòng)成這樣嗎？從很高很高跌到很低很低？”

不過，劉勝軍認(rèn)為，對于金融危機(jī)中評級機(jī)構(gòu)的責(zé)任不能一棒打死，“為什么金融危機(jī)的時(shí)候它沒有預(yù)測出來？(其實(shí))，金融危機(jī)的時(shí)候很多方面(的機(jī)構(gòu))都沒有預(yù)測出來，你不能把這個(gè)責(zé)任都推在評級機(jī)構(gòu)上。

亦有評論認(rèn)為，標(biāo)普為重塑形象而用力過猛，代價(jià)就是來自美國sec的調(diào)查。

標(biāo)普的盈利之道

無論如何，標(biāo)普至少這次在用自己的方式告知世人，獨(dú)立性是評級機(jī)構(gòu)存在的基石。

回溯歷史，1860年，亨利•普爾出版了一本《美國鐵路及運(yùn)河歷史》，旨在解釋美國鐵路公司復(fù)雜的財(cái)務(wù)狀況。不久后，亨利•普爾與其子一起創(chuàng)立了H.V&H.W.Poor公司。上世紀(jì)70年代，美國證監(jiān)會(huì)認(rèn)可標(biāo)普作為“全國指定評級組織”

經(jīng)過近一個(gè)半世紀(jì)的發(fā)展，在全球三大評級公司中最早為主權(quán)國家債務(wù)進(jìn)行評級的標(biāo)普已成為一家全球性的金融分析機(jī)構(gòu)和信用評級機(jī)構(gòu)。其總部位于美國紐約，目前在全球設(shè)有18個(gè)辦事處及7個(gè)分支機(jī)構(gòu)，在全球23個(gè)國家擁有大約8500名雇員。

從NRSRO的統(tǒng)計(jì)資料來看，截至2008年6月，標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)累計(jì)評級數(shù)量市場占有率分別達(dá)到47.23%、14.65%和36.5%和三家合計(jì)達(dá)到98.38%，幾乎包攬了整個(gè)美國評級市場。

世人好奇，標(biāo)普究竟如何對一家評級機(jī)構(gòu)評級？流程如何？據(jù)標(biāo)普相關(guān)負(fù)責(zé)人發(fā)給時(shí)代周報(bào)記者的《信用評級基礎(chǔ)指南》中顯示，標(biāo)普是采取分析師主導(dǎo)評級的模式。以評估國家為例，第一步，評估稅收政策、預(yù)算狀況、到期債務(wù)等；第二步，評估政治、社會(huì)環(huán)境，尤其是國家保證償債的愿望。最終評級決定由一個(gè)委員作出。在標(biāo)普，這個(gè)委員會(huì)由5—7個(gè)高級專家組成，并由同一個(gè)人主持對某個(gè)國家的評級會(huì)議，以確保對這個(gè)國家評估的一致性。

那么標(biāo)普如何收費(fèi)？《信用評級基礎(chǔ)指南》里亦說得很清楚?！霸u級機(jī)構(gòu)的服務(wù)模式通常包括向要求評級的發(fā)債人收取或向獲得評級及相關(guān)信用報(bào)告的訂閱者收取。

據(jù)悉，1975年之前，三大評級公司主要是靠投資者購買評級報(bào)告獲得收入；成為NRSRO之后，向證券發(fā)行人收取費(fèi)用成為評級公司的獲利模式。

根據(jù)美國參議院下屬的永久調(diào)查委員會(huì)2011年4月公布的調(diào)查報(bào)告，2002-2006年間，標(biāo)普來自RMBS(住房抵押資產(chǎn)支持債券)和CDO(擔(dān)保債券權(quán)證)的評級收入大幅增長，由6400萬美元增長至2.65億美元，到2007年，結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品評級收入已經(jīng)占據(jù)標(biāo)普年收入的47%。調(diào)查顯示，標(biāo)普對一個(gè)RMBS的評級收費(fèi)4萬-13.5萬美元不等，而CDO的收費(fèi)最高可達(dá)75萬美元，且每次評級均需加收5000-5萬美元的監(jiān)管費(fèi)。

“其實(shí)，次貸危機(jī)后評級機(jī)構(gòu)之所以遭遇指責(zé)，很大程度上是因?yàn)榘?biāo)普在內(nèi)的評級機(jī)構(gòu)直接參與了一些金融衍生品的構(gòu)建，甚至給一些發(fā)行結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的公司作指引，告訴投行要怎么做才能獲得更好的評級。助推了抵押貸款證券市場，誤導(dǎo)了投資者?！比稳舳鞲嬖V時(shí)代周報(bào)記者。“這也是標(biāo)普之類的評級機(jī)構(gòu)遭遇指責(zé)的根本所在”

盡管標(biāo)普的《信用評級基礎(chǔ)指南》中明確表示：“信用評級是對相對信用風(fēng)險(xiǎn)的意見，信用評級不是投資建議，也不是買入、持有或賣出證券的建議，只是投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)可能考慮的一個(gè)因素，不是對信用質(zhì)量或未來信用風(fēng)險(xiǎn)的保證?！睒?biāo)普全球總裁迪萬•沙馬亦在《降低對評級機(jī)構(gòu)的依賴度》一文中稱，評級機(jī)構(gòu)并不自詡為對未來發(fā)表理性觀點(diǎn)的唯一機(jī)構(gòu)。過度依賴評級結(jié)果作出監(jiān)管或政策決定存在風(fēng)險(xiǎn)。

但現(xiàn)在的評級機(jī)構(gòu)的威力顯然大于最初的預(yù)想。“過去幾年，學(xué)界一直呼吁降低對評級機(jī)構(gòu)的依賴，但卻并未見國際組織和各國政府采取行動(dòng)。也許這次輪到美國是個(gè)機(jī)會(huì)。所謂，操縱評級結(jié)果最好的方法，就是你擁有一家評級機(jī)構(gòu)?！眲佘姼嬖V時(shí)代周報(bào)記者。

反觀中國，信用評級機(jī)構(gòu)起步晚，早已經(jīng)被美國三大評級機(jī)構(gòu)滲透。

據(jù)中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室巡視員、信用評級與國家金融安全課題組組長吳紅介紹，2006年以來，三大評級機(jī)構(gòu)在幾乎沒有任何障礙的情況下，長驅(qū)直入中國的信用評級市場，通過收購中資評級公司，已經(jīng)控制了中國2/3以上的評級市場，使中國正在喪失對本國信用評級市場的話語權(quán)和主導(dǎo)權(quán)。

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