2011年08月18日 07:26
來源：時(shí)代周報(bào) 作者：梅嶺 柳雨

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本報(bào)記者 梅嶺 實(shí)習(xí)生 柳雨 發(fā)自廣州

在過去的幾個(gè)月里，證監(jiān)會(huì)IPO審核力度之大令市場(chǎng)側(cè)目。然而，7月份卻成為審核力度加大后的“二次闖關(guān)月”：共有9家公司在首次過會(huì)失利后再次上市成功，7月29日，證監(jiān)會(huì)在一天內(nèi)審核了8家IPO公司的申請(qǐng)，其中有4家屬于二次闖關(guān)公司。

其中，一直被各路機(jī)構(gòu)看好的醫(yī)藥板塊繼續(xù)高歌猛進(jìn)的上會(huì)狀態(tài)。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)：在醫(yī)藥板塊歷史上，只有2005、2006及2009年估值低于今年水平。基于此，各大投資機(jī)構(gòu)紛紛認(rèn)為目前醫(yī)藥板塊絕對(duì)估值低于歷史平均值。

據(jù)時(shí)代周報(bào)記者統(tǒng)計(jì)：7月內(nèi)，至少有8家醫(yī)藥公司過會(huì)成功，6家公司屬首次過會(huì)公司，兩家屬于二次過會(huì)公司。其中，二次過會(huì)的珠海和佳醫(yī)療公司與首次過會(huì)的博雅生物，卻以極為明顯的“硬傷”突破了證監(jiān)會(huì)看似嚴(yán)格的層層把關(guān)。

珠海和佳醫(yī)療7月26日過會(huì)成功后，財(cái)經(jīng)評(píng)論人葉檀撰文表示：和佳醫(yī)療順利過會(huì)是扇向發(fā)審制度的一記響亮耳光—上市公司業(yè)績變臉，投資者投資虧損未必全是發(fā)改委的錯(cuò)，但把深受市場(chǎng)質(zhì)疑，明顯有虛假陳述嫌疑的公司送上市，發(fā)審委難辭其咎。

“提高企業(yè)IPO上市審核難度目的在于保護(hù)二級(jí)市場(chǎng)的投資健康，但企業(yè)如果按照發(fā)審委的IPO否決原因逐一進(jìn)行整改，二次上會(huì)的成功率將大幅提高，這說明審核機(jī)制的靈活性較弱，在企業(yè)經(jīng)營環(huán)境發(fā)生變化的情況下未能提出新的質(zhì)疑，‘為了過會(huì)而整改’實(shí)質(zhì)意義并不高?！敝型额檰朓PO咨詢部分析師崔瑜對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示。

史上最迅猛二進(jìn)宮

7月二次過會(huì)的IPO公司并不少見，和佳醫(yī)療卻引發(fā)了財(cái)經(jīng)評(píng)論人葉檀的猛烈攻擊：“如今，通過和佳醫(yī)療案例，讓人看到了發(fā)審委背后的斗爭(zhēng)與可能存在的大范圍利益輸送，面對(duì)如此蹊蹺的項(xiàng)目，證監(jiān)會(huì)應(yīng)承擔(dān)監(jiān)管職責(zé)，盡快查明真相，給市場(chǎng)和投資者一個(gè)交代。

對(duì)于和佳醫(yī)療和關(guān)注它的投資者而言，7月份無疑很戲劇化。7月11日，和佳醫(yī)療首發(fā)招股說明書，但隨即被媒體爆出一系列丑聞。湖南省政府官網(wǎng)上，一則名為《39家醫(yī)藥企業(yè)被列入商業(yè)賄賂“黑名單”》文件顯示珠海和佳醫(yī)療公司位列其中，并禁止這39家企業(yè)兩年內(nèi)不得進(jìn)入當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)。

此禁入信息則發(fā)布于2008年7月18日，根據(jù)證監(jiān)會(huì)《首次公開發(fā)行股票在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》規(guī)定，發(fā)行人三年內(nèi)不得存在重大違法違規(guī)行為。三年后的7月18日，正好是和佳醫(yī)療事故“期滿”的時(shí)間。7月15日后，在創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委會(huì)議上，因“尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步落實(shí)”，和佳醫(yī)療被取消了審核。

7月26日，在距離首次過會(huì)失敗僅僅半個(gè)月，未對(duì)相關(guān)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)作出更改，甚至連招股書都未再次提交的情況下，飽受爭(zhēng)議的和佳醫(yī)療再次出現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板中。令人更為大跌眼鏡的是：同樣的招股書，同樣存在的問題，在未對(duì)任何疑問作出解釋的情況下，和佳醫(yī)療卻二次上會(huì)成功，被市場(chǎng)譽(yù)為“史上最迅猛二進(jìn)宮”

同樣7月份引發(fā)市場(chǎng)熱議的，還有涉嫌卷入7條命案醫(yī)療事故糾紛的江西博雅生物公司。這家至今沒有實(shí)際控制人的公司，在7月19日，正式通過了證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的IPO審核。同樣7恰逢三年時(shí)間，博雅生物搖身一變，成為了定義“為高成長性企業(yè)，為風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)投企業(yè)建立正常的推出機(jī)制”的IPO上市公司。

對(duì)此，崔瑜對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示：“醫(yī)藥企業(yè)IPO的審核節(jié)點(diǎn)較多，發(fā)審委對(duì)醫(yī)藥企業(yè)審核中將提出IPO被否的原因，例如相關(guān)內(nèi)控、財(cái)務(wù)問題。一般在提出審批意見后企業(yè)能及時(shí)對(duì)不當(dāng)行為提出整改，發(fā)審委將對(duì)企業(yè)放行。此外，醫(yī)療事故、違法違紀(jì)行為的個(gè)人主觀能動(dòng)性過高，企業(yè)在及時(shí)說明事故情況、交代相關(guān)處罰結(jié)果后，從而對(duì)發(fā)審委的審核標(biāo)準(zhǔn)影響較小。

據(jù)證監(jiān)會(huì)上市管理相關(guān)規(guī)定：企業(yè)在收到不予核準(zhǔn)通知書后六個(gè)月可以再次遞交上市申請(qǐng)，而從受理到上會(huì)的時(shí)間間隔一般為6個(gè)月。“監(jiān)管層其實(shí)是一個(gè)放行者，好的企業(yè)就讓它進(jìn)，不成熟的企業(yè)就不讓它進(jìn)。” 一投行董事長對(duì)時(shí)代周報(bào)記者稱。

帶傷二次過會(huì)玄機(jī)

截至記者發(fā)稿時(shí)，今年以來，經(jīng)歷過首次上會(huì)失敗再度闖關(guān)的企業(yè)多達(dá)20多家。換言之，多家公司均屬在再次申報(bào)開放的“第一時(shí)間”遞交的相關(guān)材料。

數(shù)據(jù)顯示：今年以來證監(jiān)會(huì)發(fā)審委共審核了210家公司的A股IPO申請(qǐng)，其中有182家為首次闖關(guān)公司，另有28家為二次上會(huì)企業(yè)。在182家首次上會(huì)成功的公司中，有146家順利過會(huì)，過會(huì)率為80.22%。同時(shí)，28家二次闖關(guān)的上會(huì)公司中，有25家闖關(guān)成功，過會(huì)率高達(dá)89.28%。高出首次上市過會(huì)率9個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，2009年和2010年分別有13家和25家公司二次上會(huì)。二次上會(huì)通過率分別高達(dá)92.31%和92%。幾乎每年都只有一家二次上會(huì)公司未得到發(fā)審委“放行”

“沒有一家上市企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期拿上市要求來規(guī)范自己的，業(yè)內(nèi)都在說，博雅公司前幾年是帶傷，但這個(gè)傷屬于誤傷吧，并不完全屬于管理層的責(zé)任，從專業(yè)角度進(jìn)行判定的話只是一個(gè)技術(shù)性的瑕疵。機(jī)構(gòu)為什么會(huì)熱衷于二次上市，有一個(gè)原因也是因?yàn)檫^會(huì)概率較高?！鄙鲜鐾缎卸麻L對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示。

正如上述提及的珠海和佳醫(yī)療公司一般，市場(chǎng)不僅發(fā)出質(zhì)疑：公司依舊是這個(gè)公司，質(zhì)疑依舊存在，為何兩次上會(huì)結(jié)果會(huì)如此大相徑庭？“按照IPO審核標(biāo)準(zhǔn)整改財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是當(dāng)前企業(yè)上市準(zhǔn)備的普遍做法，在關(guān)聯(lián)交易修改以及對(duì)大客戶的業(yè)績依賴程度整改方面，都有鮮明的案例。但是從個(gè)別上市企業(yè)來看，由于此類問題并沒有得到根除，導(dǎo)致企業(yè)頻繁遭遇業(yè)績波動(dòng)，甚至多次被監(jiān)管部門提出整改意見?！贝掼?duì)記者表示。

對(duì)于二次過會(huì)的公司而言，目前成功案例中有5家公司臨時(shí)變更了保薦機(jī)構(gòu)，4家公司變更了上市地點(diǎn)，另外8家公司引入了PE/VC。如上述提及的和佳醫(yī)藥，在二次過會(huì)時(shí)，原來的7名發(fā)審委委員中，引入了兩位律師。

而今年同樣引發(fā)爭(zhēng)議的冠昊生物，兩次上會(huì)過程中，其財(cái)報(bào)各數(shù)據(jù)均發(fā)生了巨大變動(dòng)，最終也闖關(guān)成功。其中最為明顯的變動(dòng)為在將研發(fā)費(fèi)用修改后，凈利潤出現(xiàn)數(shù)據(jù)上的變動(dòng)。此外，變更保薦人也成為最為常見的方式，如益盛藥業(yè)兩次過會(huì)前后保薦人由財(cái)富證券轉(zhuǎn)為了民生證券。

與此同時(shí)PE/VC的突擊入股，也成為了首次過會(huì)未果的部分公司增加了投資款項(xiàng)，為二次過會(huì)的順利通過增添了等碼。而上述8家在二次上會(huì)前夕存在創(chuàng)投突擊入股行為占比則高達(dá)44.44%。

對(duì)此，上述投行董事長對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示：“專業(yè)機(jī)構(gòu)如此追捧二次上市的公司的原因，第一是經(jīng)歷過一次上會(huì)后，企業(yè)信息對(duì)稱程度非常高，第二就是很多公司在被否后，更多并非實(shí)質(zhì)障礙，很多時(shí)候只是技術(shù)上的瑕疵?！?

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