2011年08月19日 03:17
來源：證券時報(bào) 作者：夏志瓊

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美國資產(chǎn)長期以來被認(rèn)為是無風(fēng)險(xiǎn)的，而大多數(shù)人對此也深信不疑，因?yàn)槿藗兌家詾槊绹鴩鴤纳疃群土鲃有允瞧渌Y產(chǎn)無法企及的。然而，隨著美國財(cái)政出現(xiàn)龐大赤字，美國失業(yè)率居高不下，美國經(jīng)濟(jì)增長停滯不前等等問題紛紛“上演”，世人看到了所謂的“最安全資產(chǎn)”也開始出現(xiàn)危機(jī)了。50年來，美國債務(wù)已78次提限，平均每8個月一次，靠借更多的債和央行印更多鈔票來維持經(jīng)濟(jì)，這種借債—支付失業(yè)金—消費(fèi)—再借債的經(jīng)濟(jì)增長模式，與龐氏騙局幾乎沒有本質(zhì)區(qū)別。

美國到底有多少債務(wù)

美國現(xiàn)在的國債已是個天文數(shù)字。根據(jù)美國財(cái)政部的報(bào)告，2011財(cái)年美國國債凈額為154760億美元，是GDP的103%，僅要支付的國債利息就高達(dá)2510億美元。根據(jù)估算，到2020年美國國債凈利息將達(dá)8400億美元。別說讓美國清償債務(wù)，就是支付國債利息也會把美國納稅人壓得透不過氣來，2011年平均每個美國人要支付800多美元的國債利息。

如果按照歐盟《馬斯特里赫特條約》劃定的60%的安全線來看，美國國債早就已經(jīng)處于危險(xiǎn)境地，只不過長期以來依靠其頭號經(jīng)濟(jì)大國和全球儲備貨幣發(fā)行國的地位，美國國債一直得以維持并透支其AAA級信用。

對美國政府而言，國債僅僅是個小數(shù)目。按照美國政府問責(zé)局前總審計(jì)長、美國彼特·皮特森基金會總裁兼CEO大衛(wèi)·沃爾克的估計(jì)，如果把政府對國民的社保欠賬等所有隱性債務(wù)統(tǒng)統(tǒng)加在一起，2007年美國的實(shí)際債務(wù)總額高達(dá)53萬億美元。加上2007年后美國國債6萬億美元的增加量，總計(jì)59萬億美元以上。

這還不是全部。如果再把諸如“兩房債券”那樣實(shí)際是“美國政府擔(dān)?！钡膫鶆?wù)，以及美國各州政府、市政府所發(fā)行的債券20萬億美元(2007年末美國國債協(xié)會SIFMA統(tǒng)計(jì))算上，美國債務(wù)總額高達(dá)79萬億美元。而目前全球GDP不過65萬億美元而已，這就是說，僅僅美國一個國家，已經(jīng)使全球負(fù)債率超過了120%。

美國平均每個家庭的存款不足7000美元。內(nèi)債外債加在一起，讓美國還清債務(wù)幾乎沒有可能性。今后的美國只有靠借新債來還舊債，加上巨額債務(wù)利息，美國債務(wù)雪球會越滾越大。

美國人會如何還債

不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，被評為AAA的國債是安全的，如美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗雷德里克·S·米什金就認(rèn)為：“美國國債常被認(rèn)為不存在違約風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槁?lián)邦政府總是可以通過增加稅收來清償債務(wù)。

其實(shí)，在西方國家，政府增稅比發(fā)動一場戰(zhàn)爭還難。增稅要經(jīng)過國會批準(zhǔn)，而議員都是選民選出來的，要代表選民說話，幾乎沒有選民愿意多交稅。所以，為了償付國債，“開源”的渠道很窄，只有通過“節(jié)流”來實(shí)現(xiàn)，即縮減政府開支，讓預(yù)算盈余償付國債。

但政府縮減預(yù)算也不是件容易的事情。美國政府開支中福利支出占58%，減少預(yù)算就意味著縮減貧民醫(yī)療、失業(yè)救助、退伍軍人福利等項(xiàng)目，這很難獲得選民的支持。所以，政府只有開動印鈔機(jī)，印鈔還債。

為化解債務(wù)危機(jī)，美國必然會選擇“隱形違約”：一是通過通脹違約；二是通過美元貶值(印鈔)違約。從當(dāng)前看，全球性通脹正在出現(xiàn)，美元貶值預(yù)期強(qiáng)烈。

憑借著美元作為國際儲備貨幣的金融霸權(quán)，幾十年來，美國一直玩著“紙變錢”的游戲。據(jù)測算，過去60多年，通貨膨脹對削減美國債務(wù)的貢獻(xiàn)度超過50%。1960年以來，美國已78次上調(diào)債務(wù)上限。特別是上世紀(jì)80年代中期后，美國從凈債權(quán)國變?yōu)閮魝鶆?wù)國，“債務(wù)依賴型”經(jīng)濟(jì)體制進(jìn)一步形成，三方面的“孿生特征”日益突出：政府赤字財(cái)政與國民超前消費(fèi)是保持經(jīng)濟(jì)增長的兩大引擎，增發(fā)國債與濫發(fā)鈔票是確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的兩大手段，“美元本位”與國債務(wù)本位”是維系經(jīng)濟(jì)霸權(quán)的兩大元素。

美國債務(wù)的不斷膨脹，結(jié)果必然是美元的長期性貶值。可控的美元貶值，有一箭雙雕之效。一方面，美元貶值可稀釋債務(wù)，從而實(shí)際削減債務(wù)規(guī)模。另一方面，由于美國持有大量海外資產(chǎn)，美元貶值意味著這些資產(chǎn)的增值。同時，隨著美元的不斷注水，其他經(jīng)濟(jì)體所持美債大幅縮水，債權(quán)國利益受到貶損。這是一種明目張膽的也是世界金融史上最大的“龐氏騙局”

據(jù)諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主克魯格曼估算，美國信評遭遇調(diào)降，中國持有的美債將損失20%~30%，若以損失20%計(jì)算，中國將損失大約2300億美元。

美國不斷挑戰(zhàn)全球信用底線，在“隱性違約”的不歸路上就越走越遠(yuǎn)。

中國應(yīng)該如何應(yīng)對

美債危機(jī)與其說是信用危機(jī)，不如說是現(xiàn)有制度和秩序的危機(jī)，既然現(xiàn)有秩序與制度解決不了現(xiàn)實(shí)問題，尋求建立新的國際國內(nèi)秩序與制度將是歷史的必然選擇。

為了世界經(jīng)濟(jì)的重新振興，新的增長方式的核心應(yīng)轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，重新夯實(shí)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力。在國家債務(wù)已頻頻觸頂?shù)那闆r下，需要鼓勵和利用民間直接投資資本和國際直接投資資本，特別是來自新興市場經(jīng)濟(jì)國家的直接投資來投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

在新的全球經(jīng)濟(jì)格局中，資本從發(fā)展中國家流向發(fā)達(dá)國家，創(chuàng)造發(fā)達(dá)國家的就業(yè)機(jī)會，發(fā)達(dá)國家通過實(shí)體經(jīng)濟(jì)修復(fù)虛擬經(jīng)濟(jì)的危機(jī)來重整旗鼓，發(fā)展中國家變勞動力比較優(yōu)勢的出口順差增長方式為直接投資資本輸出方式，實(shí)現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，或能創(chuàng)造全球經(jīng)濟(jì)再平衡的新模式。

對中國經(jīng)濟(jì)而言，外圍環(huán)境將繼續(xù)惡化，并且隨著全球經(jīng)濟(jì)陷入“類滯脹”的格局，貿(mào)易保護(hù)、資本管制都將再次興起。面對這種格局，一定要加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變。

經(jīng)過這次的美債危機(jī)，中國應(yīng)該認(rèn)識到?jīng)]有什么投資是絕對安全的，除了美國國債、歐洲債券，中國可以考慮在周邊以及與中國利益密切相連的國家和地區(qū)進(jìn)行直接投資。同時，中國依靠外需的經(jīng)濟(jì)增長模式要改變，要將重點(diǎn)盡早轉(zhuǎn)移到內(nèi)需上，并有效拉動內(nèi)需。這才是中國真正的可持續(xù)發(fā)展之路。

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