2011年08月19日 23:27
來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)

0人參與0條評(píng)論

吳海珊

美國(guó)推出QE3的可能性日益增加。有人擔(dān)心，美國(guó)現(xiàn)在的狀況和十多年前的日本非常相似，日本當(dāng)年推出了量化寬松政策，但普遍認(rèn)為效果不佳。美國(guó)會(huì)不會(huì)走上日本老路呢？本報(bào)專(zhuān)訪了中國(guó)國(guó)際金融有限公司(中金公司)首席策略師、研究部聯(lián)席負(fù)責(zé)人黃海洲。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：美債風(fēng)波后，市場(chǎng)對(duì)QE3的預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)烈，你認(rèn)為QE3會(huì)在什么時(shí)候推出？

黃海洲：美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3是箭在弦上，最值得關(guān)注的事件是8月26日伯南克在Jackson　Hole的講話，或?qū)⑻岢龈鞔_的措施。伯南克正是去年8月27日在Jackson　Hole演講中推出QE2的。

美國(guó)要推出QE3至少有四個(gè)條件，現(xiàn)在基本都滿足了。第一，失業(yè)率居高不下；第二，緊縮財(cái)政政策會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)較大負(fù)面影響；第三，長(zhǎng)期通脹預(yù)期下降。美國(guó)的通脹預(yù)期從4月份開(kāi)始回落，但尚未達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)希望的水平。第四個(gè)條件就是股市大幅動(dòng)蕩，很明顯過(guò)去兩周的股市大幅下跌表明這一條件也基本滿足。

美聯(lián)儲(chǔ)可能采取的新一輪量化寬松有六類(lèi)措施，第一，通過(guò)發(fā)言給市場(chǎng)傳達(dá)信息和信心；第二，承諾降低利率維持更長(zhǎng)時(shí)間，同時(shí)維持其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，前兩條實(shí)際上已經(jīng)在做，美聯(lián)儲(chǔ)在8月9日的議息會(huì)議紀(jì)要中已經(jīng)明確表示要保持低利率到2013年年中。其余四條，包括長(zhǎng)短利率之間的調(diào)配，賣(mài)短買(mǎi)長(zhǎng)從而壓低國(guó)債長(zhǎng)端收益率；將銀行超額準(zhǔn)備金利息從25個(gè)基點(diǎn)降到10個(gè)基點(diǎn)；決定額外購(gòu)買(mǎi)大額(比如6000　億美元以上)資產(chǎn)；最后是大膽的嘗試，在股票市場(chǎng)直接購(gòu)買(mǎi)指數(shù)或者大盤(pán)股。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：美國(guó)現(xiàn)在的情況和日本上世紀(jì)90年代末非常相似，但日本的量化寬松政策效果不太好，美國(guó)會(huì)不會(huì)走上日本老路？

黃海洲：美國(guó)變成下一個(gè)日本的可能性較低，經(jīng)濟(jì)調(diào)整的時(shí)間可能是五六年。

首先看實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面，美國(guó)與日本的危機(jī)都是資產(chǎn)負(fù)債表式的危機(jī)。可以從政府、企業(yè)、金融系統(tǒng)和居民家庭四大方面進(jìn)行分析。日本的四大資產(chǎn)負(fù)債表里面最好的是家庭。銀行出問(wèn)題時(shí)，企業(yè)和銀行都栽進(jìn)去了，政府被逼去救銀行。日本政府現(xiàn)在的負(fù)債占GDP的220%，美國(guó)是100%。要修復(fù)三個(gè)大的資產(chǎn)負(fù)債表，治本要靠增長(zhǎng)，治標(biāo)要靠通脹，但日本15年兩個(gè)都沒(méi)有做起來(lái)。美國(guó)有三個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表不太好，政府的、銀行的和個(gè)人的，但是有一個(gè)好的是企業(yè)。美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)有大傷元?dú)?，這跟日本不同。從危機(jī)到現(xiàn)在企業(yè)盈利還不錯(cuò)。美國(guó)2000年到2002年納斯達(dá)克泡沫破滅后，當(dāng)時(shí)美國(guó)低利率政策助推了美國(guó)的房地產(chǎn)泡沫，但有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，企業(yè)有機(jī)會(huì)修復(fù)自己的資產(chǎn)負(fù)債表。同時(shí)美國(guó)表現(xiàn)出色的企業(yè)，都是一些受益于國(guó)際化的企業(yè)，盈利中很大一部分來(lái)自海外。

其二，從金融層面分析，2008年、2009年美國(guó)處在危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)候，金融財(cái)富縮水約20萬(wàn)億美元，按照美國(guó)年GDP計(jì)算，是美國(guó)年GDP的1.5倍。但美國(guó)金融危機(jī)之前的金融資產(chǎn)總值是70萬(wàn)億美元，美國(guó)還是可以“扛住”的時(shí)而當(dāng)時(shí)日本金融財(cái)富的損失是日本年GDP的3倍。

其三，日本首相和財(cái)長(zhǎng)頻頻更換，給日本央行的貨幣政策帶來(lái)很大鉗制。而美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策則相對(duì)獨(dú)立，政府的干預(yù)相對(duì)較少。

其四，美國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)的地位與日本不同，美國(guó)可以把自己的經(jīng)濟(jì)危機(jī)轉(zhuǎn)嫁到其他國(guó)家去，但日本很難。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：如果美國(guó)推出QE3，會(huì)不會(huì)大幅推高大宗商品價(jià)格？

黃海洲：QE3推出后，值得關(guān)注的一個(gè)區(qū)域就是歐元區(qū)。對(duì)歐元區(qū)造成的沖擊可能會(huì)更大。對(duì)美國(guó)而言，遇到這么大危機(jī)，治標(biāo)靠通脹，通脹可以延伸為三個(gè)層次：CPI通脹、資產(chǎn)價(jià)格上漲、貨幣貶值。從這個(gè)意義上來(lái)講，美元中長(zhǎng)期貶值要沿著這條路往下走。這樣的前提下，美國(guó)不希望其國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)都將流動(dòng)性去大量購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，在新興市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)力有限的情況下，歐洲人可能加大力度去買(mǎi)，前提是歐洲市場(chǎng)動(dòng)蕩更大。如果歐洲出現(xiàn)這樣的問(wèn)題，歐洲經(jīng)濟(jì)一定下滑更嚴(yán)重。

歐洲的問(wèn)題一定要放在核心位置來(lái)分析。如果歐洲能夠找到一個(gè)解決方案，相對(duì)能穩(wěn)住，實(shí)際上有助于GDP和外需增長(zhǎng)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)是有利的，但負(fù)面作用是會(huì)推高全球大宗商品價(jià)格。另外一個(gè)可能性就是歐洲可能會(huì)出現(xiàn)很大動(dòng)蕩，這種情況對(duì)于歐洲股市，還有中國(guó)的周邊環(huán)境可能會(huì)造成較大沖擊，來(lái)自歐洲的石油和其他大宗原材料需求也會(huì)有一個(gè)大回落，相伴隨的是大宗商品價(jià)格上升沒(méi)有那么快，甚至下跌也有可能。所以QE3推出后會(huì)不會(huì)大幅推高大宗商品價(jià)格，取決于歐洲領(lǐng)導(dǎo)人能否在政治和政策層面形成強(qiáng)有力的協(xié)調(diào)機(jī)制。

打印轉(zhuǎn)發(fā)