弱勢格局下的股指期貨風險對沖策略

2011年08月22日 11:47
來源：期貨日報

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在高通脹的背景下，A股資金面持續(xù)緊縮，世界經濟也屢次在危機中如履薄冰，更加深了A股市場的弱勢格局。從進入到2011年來看，各個板塊輪動不明顯，個股操作難度大大增加。但在整體弱勢的格局下，一些突發(fā)性利好卻會刺激個股卻走出氣勢如虹的行情，面對這樣的個股，一些稍有資金實力的投資者只能是望”漲“興嘆，追漲又擔心系統(tǒng)性風險，不追又害怕踏空，最終錯失了機會。筆者通過實際案例的分析，總結出一套利用期指規(guī)避系統(tǒng)性風險的策略。

案例

2011年2月17日包鋼股份在無任何市場預期的前提下，逆勢強勢拉至漲停，兩日后停牌發(fā)布非公開發(fā)行股票事宜，2011年3月14日復盤，發(fā)布公告擬不低于3.68元/股定增發(fā)16.3億收購巴潤礦業(yè)等資產，后3日連續(xù)強勢拉升30%，突破三年左右時間的整理平臺，創(chuàng)出新高。而當時滬深300指數(shù)在上沖3400點未果后已經展開了近200點的回調，整體屬于弱勢調整狀態(tài)。

客戶意愿：客戶想在3月21日進行買入追漲，但又擔心大盤回調風險給追漲帶來不必要的系統(tǒng)性風險。

方案設計

1.考慮包鋼股份是滬深300成分股，筆者將根據(jù)寶鋼股份和滬深300指數(shù)的歷史數(shù)據(jù)，測算出包鋼股份相對于滬深300指數(shù)的β值，來作為進行套利組合系數(shù)。

2.數(shù)據(jù)取樣：從行情軟件獲取包鋼股份和滬深300指數(shù)從2005年1月5日至2011年2月16日的收盤數(shù)據(jù)(非正常拉升的數(shù)據(jù)影響β值的計算，所以數(shù)據(jù)截取到2011年2月16日)

3.β值的計算：通過利用EXCEL數(shù)據(jù)表格對取樣數(shù)據(jù)進行計算對比獲得散點圖，并通過自帶公式計算出線性關系公式，其中的X值系數(shù)就是我們要求的β值為1.026。

4.套利方案：假設客戶資金200萬，股指期貨交易傭金萬分之一，股票交易傭金千分之一，印花稅千分之一，考慮風險因素，期指保證金假設20%，購買股票市值=1.026*合約價值。

5.交易結果分析：交易時間為20個交易日，總體獲利=期貨市場損益+現(xiàn)貨。市場損益=-34603+471903=437300。總體看來，雖然滬深300現(xiàn)貨在該段時間出現(xiàn)了上漲，使得期貨的頭寸出現(xiàn)虧損，但現(xiàn)貨市場獲利豐厚，同時在建倉時投資者不必再過分擔心萬一現(xiàn)貨下跌帶來的風險，可大資金大膽建倉。

從以上案例可以看出，通過期指進行突發(fā)利好的追漲策略具有較好的實踐性和效果性，可以在機會出現(xiàn)時給握有資金的客戶提供很好的買入方案，在風險最小化條件下最求利潤最大化。但值得注意的是，由于目前股指期貨市場只有滬深300的期貨合約，所以針對滬深300成分股的突發(fā)性利好可以采用該套利策略，而其他一些個股，特別是中小盤個股和滬深300的相關性不強，β值的參考意義欠缺，所以該種策略也有其局限性所在。

(作者單位：新華期貨)