2011年08月23日 06:24
來源：金融投資報(bào)

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本報(bào)記者 李果

截至2011年8月22日，逾半數(shù)的A股上市公司已經(jīng)公布了半年報(bào)業(yè)績。其中，作為在上半年表現(xiàn)優(yōu)異的二線白酒公司，其在股價(jià)不斷被市場(chǎng)資金推高的同時(shí)，是否獲得了業(yè)績的支撐？而如果從機(jī)會(huì)角度挖掘，這些公司的中報(bào)又能給大家透露出哪些潛在的機(jī)會(huì)呢？為此，金融投資報(bào)》對(duì)這些二線白酒公司進(jìn)行了梳理。

業(yè)績：

古井貢酒增幅最大

在8家二線白酒股中，除水井坊(600779)、老白干酒(600559)外，其余6家公司：古井貢酒(000596)、瀘州老窖(000568)、沱牌舍得(600702)、酒鬼酒(000799)、山西汾酒(600809)、洋河股份(002304)均已經(jīng)發(fā)布今年上半年業(yè)績報(bào)告。其中，古井貢酒是其中增長速度最快的上市公司，其上半年的營業(yè)收入達(dá)到15.83億元，其中高檔酒實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.4959億元，同比增長139.95%，毛利率達(dá)到80.60%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2.88億元，同比增長168.14%。

事實(shí)上，從股價(jià)觀察，古井貢酒近兩年的價(jià)格實(shí)現(xiàn)了逾10倍的增長速度，其從2008年10月17日的6.06元，一路上漲到了昨日收盤的98.20元，累計(jì)漲幅高達(dá)150.20%。而在未來，古井貢酒的股價(jià)會(huì)否繼續(xù)上漲，其業(yè)績又能否支撐目前的高價(jià)呢？

華泰聯(lián)合證券認(rèn)為，古井貢酒增發(fā)方案通過，為公司未來持續(xù)快速增長提供保障。據(jù)悉，近期公司的增發(fā)方案獲得通過，增發(fā)價(jià)格高達(dá)75元/股，增發(fā)募集資金主要用于提高優(yōu)質(zhì)基酒產(chǎn)量和灌裝能力，興建旗艦店專賣店擴(kuò)展銷售市場(chǎng)，增加市場(chǎng)覆蓋度和深度，增加廣告投入提高企業(yè)品牌知名度。華泰聯(lián)合證券預(yù)計(jì)，未來增發(fā)項(xiàng)目的陸續(xù)實(shí)施將持續(xù)助推公司銷售市場(chǎng)的開拓和業(yè)績的快速增長。

東方證券認(rèn)為，此前古井貢酒成功的非公開發(fā)行，有助于公司產(chǎn)能擴(kuò)張和市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)的完善。而按增發(fā)攤薄計(jì)算每股收益，東方證券預(yù)計(jì)公司2011-2013年每股收益分別為2.44元、3年85元和5.40元，目標(biāo)價(jià)為116元。

此外，就其他白酒業(yè)績觀察，瀘州老窖上半年的酒類營業(yè)收入為34.86億元，其中高檔酒實(shí)現(xiàn)收入24.0906億元，同比增長50.54%，毛利率83.12%，同比減少2.82%，中低檔酒實(shí)現(xiàn)收入10.7723億元，同比增長38.19%，毛利率33.96%，同比減少7.62%。沱牌舍得上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤7779萬元，同比上升41.58%。其中高歸屬于上市公司股東的凈利潤為5961萬元，相比去年同期增加49.17%。酒鬼酒高檔酒類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.87億元，同比增長56.96%，毛利率為85.31%；中低檔酒類營業(yè)收入1.11億元，同比增長110.05%。山西汾酒2011年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.95億元，同比上升79.89%，其中歸屬于上市公司股東的凈利潤為6.59億元，比上年同期上升97.21%。

基金：

最看好瀘州老窖

從機(jī)構(gòu)進(jìn)出情況觀察，瀘州老窖依然最受機(jī)構(gòu)投資者的青睞，共87家基金駐扎其中。據(jù)瀘州老窖2011年中報(bào)披露，前十大流通股東中共出現(xiàn)9家基金，合計(jì)持有10613萬股。其中。三家廣發(fā)系基金合計(jì)持有4347萬股，而一季報(bào)中僅出現(xiàn)1家廣發(fā)系基金，另有瑞士信貸(香港)有限公司增倉107至951萬股。而2011年中報(bào)顯示，共有81家基金合計(jì)持有24146.88萬股，較一季度末增倉7331.44萬股。

對(duì)此，國聯(lián)證券認(rèn)為：“上半年瀘州老窖收入增速達(dá)到45.42%，主要原因在于高檔酒占比繼續(xù)提升：上半年高檔酒和中低檔酒收入分別增長51%和39%；同時(shí)，考慮到公司中低檔酒主要通過博大酒業(yè)銷售，而公司少數(shù)股東權(quán)益同比翻番，意味著中低檔酒上半年盈利能力大幅提升。

對(duì)于后市，國聯(lián)證券認(rèn)為，“公司年中預(yù)收賬款達(dá)到14.56億元，創(chuàng)出歷史新高，同比增長110%，主要是經(jīng)銷商擔(dān)心公司三季度出現(xiàn)提價(jià)，同時(shí)也為即將到來的消費(fèi)旺季備貨，預(yù)收賬款的大幅增長，為下半年公司收入繼續(xù)保持較快增長打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

此外，就其他公司而言，古井貢其前十大流通股東有5家所持為流通A股，合計(jì)持有流通A股14803萬股，4家基金合計(jì)持有1231萬股流通A股，其中兩家東吳基金合計(jì)持有641萬股。

沱牌舍得前十大流通股東中6家基金1家保險(xiǎn)合計(jì)持有2520萬股，而今年一季報(bào)中僅5家基金1家保險(xiǎn)合計(jì)持有1670萬股，占流通盤比例為7.46%，而股東人數(shù)較上期減少15.25%，籌碼有趨于集中之勢(shì)。

酒鬼酒前十大流通股東中5家基金合計(jì)持有2094萬股，相比上期5家基金合計(jì)持有1991萬股略有增加，占流通盤的比例為10.18%。

山西汾酒前十大流通股東中基金、保險(xiǎn)合計(jì)持有3210萬股，其中新進(jìn)四家基金合計(jì)持有1431萬股，兩家保險(xiǎn)合計(jì)持股582萬股，股東人數(shù)減少23.9%，籌碼進(jìn)一步集中。

未來：

沱牌舍得潛力最大

事實(shí)上，盡管剛剛由沱牌曲酒更名而來的“沱牌舍得”，在上半年的業(yè)績表現(xiàn)并不突出，但是在眾多白酒分析師眼中，卻最有希望成為一匹黑馬。

民生證券行業(yè)分析師王永鋒表示，沱牌舍得上半年最大的看點(diǎn)在于“舍得上全國開始放量(銷量同比增50%以上，收入同比保持大幅增長)，“陶醉”開始全省推廣(銷量將近50%增長)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)開始升級(jí)，沱牌系列(包括天曲、特曲、大曲等)將逐步削減低端產(chǎn)品，同時(shí)推出高價(jià)位新產(chǎn)品來替代低價(jià)位舊產(chǎn)品。

對(duì)于未來，沱牌舍得的最大看點(diǎn)則在于下半年其改制進(jìn)程會(huì)否獲得突破。早在2009年11月，沱牌舍得所在地射洪縣人民政府就決定對(duì)公司控股股東四川沱牌集團(tuán)進(jìn)行改制重組；而在2010年11月，射洪縣委縣政府研究擬以射洪縣人民政府持有的四川沱牌集團(tuán)部分股權(quán)對(duì)外進(jìn)行招商，以部分股權(quán)作為出資，與愿意到射洪縣發(fā)展的投資方組建新的國有控股企業(yè)。但截至目前，射洪縣人民政府尚未與任何企業(yè)就招商引資事項(xiàng)達(dá)成協(xié)議。

“一旦沱牌舍得改制成功，將對(duì)公司股價(jià)產(chǎn)生較大的提振作用”，一位市場(chǎng)分析人士表示，“因?yàn)閺哪壳暗那闆r看，沱牌舍得正是局限于體制原因，其無論是營銷策略還是公司整體發(fā)展，都落后于川內(nèi)其他二線白酒品牌。

“截至2010年末，公司存貨為12.87億元，其中自制半成品10.69億元，噸酒價(jià)格僅為13363元，折合6.68元/斤，價(jià)值被嚴(yán)重低估。我們保守按照5萬噸優(yōu)質(zhì)好酒計(jì)算公司基酒價(jià)值，現(xiàn)在僅相當(dāng)于79.20元/瓶的價(jià)格就能買下沱牌舍得的優(yōu)質(zhì)基酒。因此我們認(rèn)為，沱牌舍得的股價(jià)具有很高的安全邊際?！蓖跤冷h表示。

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