2011年08月24日 00:11
來源：中國證券報－中證網(wǎng) 作者：曹陽

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近期，市場對歐洲債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂與日俱增，而美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的遲緩，也加劇了投資者對全球經(jīng)濟(jì)可能二次衰退的憂慮情緒。受此影響，歐美股市近期大幅下挫，持有大量歐洲債務(wù)國國債的銀行股首當(dāng)其沖，而美國銀行股由于與歐洲銀行業(yè)務(wù)往來密切，且美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期低迷，其股價表現(xiàn)只能用“慘淡”一詞來形容，多家歐美銀行股均跌出了“白菜價”

即便如此，投資者在恐慌情緒的驅(qū)使下仍然在大量賣出銀行股，部分歐美銀行股估值水平跌破了5倍。不過，由于歐美銀行業(yè)績增長乏力，甚至面臨虧損局面，低估值的歐美銀行股并不意味沒有繼續(xù)下跌的空間。

跌出“白菜價”

周一，美國銀行(BAC)再次下跌7.89%。今年以來，美國銀行已經(jīng)累計下跌了51.87%。值得注意的是，22日美國銀行CDS(信用違約掉期)飆升近19%至371基點，距國際金融危機(jī)時400點的最高值僅咫尺之遙。

美國銀行目前面臨的窘境并非個案。今年以來，多達(dá)68家美國的銀行出現(xiàn)破產(chǎn)。投資者在二級市場恐慌性地拋售美國銀行股也源于對其可能破產(chǎn)的擔(dān)憂。數(shù)據(jù)顯示，目前美國銀行股價為6.42美元，其每股收益為1.21美元，市盈率(TTM，下同)為5.31倍，市凈率僅為0.32倍，而美國銀行近五年的市盈率均值為19.69倍。因此，僅從估值的角度來看，當(dāng)前美國銀行的股價確實堪稱“白菜價”

與美國銀行類似的還有摩根大通銀行(JPM)。截至23日，摩根大通股價為33.41美元，年內(nèi)累計下跌21.24%，而近一個月則下跌了20.81%。由此可見，近期歐美債務(wù)危機(jī)的深化是美國銀行股下跌的導(dǎo)火索。同樣，摩根大通當(dāng)前的市盈率也處于歷史低位，僅為6.38倍，而其近五年市盈率均值為15.82倍。

相較于美國銀行業(yè)的慘淡表現(xiàn)，歐洲銀行業(yè)更是哀鴻遍野。此前深受降級傳聞的法興銀行股價已經(jīng)跌至21.22歐元，其市盈率僅為4.49倍。同樣市盈率跌破5倍的還有巴黎銀行，目前巴黎銀行股價為33.47歐元，市盈率為4.97倍。法興銀行(GLE)和巴黎銀行(BNP)在近一個月內(nèi)分別暴跌了44%和31%。

除法國銀行之外，歐洲各主要銀行在本輪歐債危機(jī)中均損失慘重。近一個月以來，英國的蘇格蘭皇家銀行(RBS)和萊斯銀行(LYG)分別下跌了46%和42%；德國的德意志銀行則累計下跌了31%；瑞士信貸(CS)和瑞士銀行(UBS)分別下跌31%和25%；意大利聯(lián)合信貸銀行下跌31%；而西班牙對外銀行(BBVA)和桑坦德銀行(STD)分別下跌24%和23%。

難言“估值底”

就目前歐美主要銀行的股價表現(xiàn)來看，其估值水平距歷史均值存在一定的距離。彭博社數(shù)據(jù)顯示，目前標(biāo)普500銀行指數(shù)市盈率為8.52倍，而其歷史均值達(dá)14.92倍，這表明當(dāng)前美國銀行股估值折價超過了40%。即便如此，也很難斷言美國銀行股探明了“估值底”

目前中國A股銀行股的整體市盈率僅為7.73倍，低于美國銀行股。A股中的銀行股業(yè)績增長快速而穩(wěn)定，業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)計今年銀行股整體業(yè)績增速在20%-30%之間。這意味著，即使在股價不變的情況下，A股的估值水平也將被動下移到5、6倍左右。

相較國內(nèi)銀行業(yè)，歐美銀行面臨著截然相反的情況。由于歐美銀行對歐洲債務(wù)的風(fēng)險敞口過大且歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，分析師普遍下調(diào)了歐美銀行的盈利能力，部分銀行更是難以避免虧損的局面。因此，屆時歐美銀行股的估值水平將被動上移。在歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不振、歐債危機(jī)尚未化解背景下，歐美銀行股難以擺脫疲軟的走勢。

歐美主要銀行股近期表現(xiàn)

名稱 近一個月 今年以來 市盈率 2011年預(yù)測 市凈率

漲跌幅(%) 漲跌幅(%) (TTM) 市盈率

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