2011年08月24日 01:25
來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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嚴(yán)婷

全球央行本周五(8月26日)將在美國(guó)懷俄明州Jackson Hole舉行例行的經(jīng)濟(jì)政策年會(huì)。在這場(chǎng)一年一度的“央行派對(duì)”上，諸多重量級(jí)央行官員將共同討論全球經(jīng)濟(jì)面臨的重大問題，而美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克也將發(fā)表有關(guān)經(jīng)濟(jì)與貨幣政策的重要演講。

隨著全球經(jīng)濟(jì)面臨二次探底風(fēng)險(xiǎn)，歐債美債危機(jī)此起彼伏，金融市場(chǎng)期待歐美央行行長(zhǎng)能在周五的央行年會(huì)上給投資者指明方向：全球市場(chǎng)已經(jīng)用金價(jià)新高和美元走低表達(dá)了對(duì)于第三輪量化寬松(QE3)的熱切期盼。然而，分析師卻警告稱，市場(chǎng)對(duì)央行行長(zhǎng)們的期望過高。

QE3呼之欲出？

在美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬于馬撒葡萄園島度假之際，伯南克卻擔(dān)負(fù)著傳達(dá)安撫市場(chǎng)信號(hào)的重任。

之所以市場(chǎng)將高度關(guān)注伯南克在本次會(huì)議所做出的表態(tài)，一定程度上由于人們對(duì)2010年的年會(huì)還記憶猶新。伯南克正是在去年的Jackson Hole首次對(duì)啟動(dòng)第二輪量化寬松政策(QE2)做出明確表態(tài)。

時(shí)隔一年之后，誰也沒有料到，由標(biāo)普下調(diào)美債評(píng)級(jí)打開的“潘多拉魔盒”，讓QE2實(shí)施以后的所有市場(chǎng)漲幅就在短短數(shù)周內(nèi)全部回吐。

不僅如此，華爾街投行們儼然已開始向美國(guó)政府及美聯(lián)儲(chǔ)“逼宮”。上周包括高盛、摩根士丹利、花旗及摩根大通等知名投行紛紛下調(diào)美國(guó)或全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)估，導(dǎo)致包括股市、商品在內(nèi)的全球資本市場(chǎng)大幅下挫，經(jīng)濟(jì)二次探底憂慮進(jìn)一步加深。

“嗷嗷待哺”的市場(chǎng)努力在絕望中尋找希望：伯南克此次講話是否會(huì)透露第三輪量化寬松政策的線索？

市場(chǎng)分析師普遍預(yù)計(jì)，伯南克的講話重點(diǎn)可能會(huì)集中在美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)操作委員會(huì)(FOMC)8月9日所廣泛討論過的一系列“額外寬松工具”上。當(dāng)天的FOMC聲明并未說明這些工具具體是什么，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)QE3的無限遐想。

不過，經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，盡管美聯(lián)儲(chǔ)的彈藥已經(jīng)所剩無幾，但伯南克的工具箱還有一些可用措施：進(jìn)一步強(qiáng)化措辭(例如到2013年中期之前都不縮小資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模)、降低超額儲(chǔ)備金利率或者改變美聯(lián)儲(chǔ)證券資產(chǎn)組合的期限結(jié)構(gòu)。除此之外，還有一個(gè)較具爭(zhēng)議的選項(xiàng)就是設(shè)定通脹目標(biāo)。最后，就是備受關(guān)注的QE3。

美聯(lián)儲(chǔ)在本月聲明中的措辭變化曾促使一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家猜測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)將啟動(dòng)QE3。

一度認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)推QE3的高盛最近也重新評(píng)估了自己對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步實(shí)施貨幣刺激措施的立場(chǎng)，稱美國(guó)繼續(xù)出臺(tái)量化寬松措施的可能性高于以往任何時(shí)候。

高盛預(yù)計(jì)，在美聯(lián)儲(chǔ)的所有寬松工具中，最可能的就是資產(chǎn)購買，并預(yù)計(jì)伯南克可能在會(huì)上詳細(xì)探討大規(guī)模購買資產(chǎn)時(shí)增加寬松的可能。

“末日博士”魯比尼在美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后就立即宣稱，QE3來了！魯比尼指出，在費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)暴跌之后，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克預(yù)計(jì)將于8月26日在Jackson Hole全球央行大會(huì)上事先預(yù)告QE3。

預(yù)期或落空

“扭轉(zhuǎn)操作”成最后一根救命稻草？

不過，相比金融市場(chǎng)的超高預(yù)期，很多一直跟蹤研究美聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，在本周末的會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克未必會(huì)給市場(chǎng)帶來重大的驚喜，因?yàn)檫M(jìn)一步量化寬松貨幣政策的門檻依然較高。

“我們?nèi)匀幌嘈牛F(xiàn)在就承諾QE3還為時(shí)過早?！狈▏?guó)興業(yè)銀行的紐約高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Aneta Markowska在8月19日發(fā)布的研報(bào)中指出，“目前看來，通脹和通脹預(yù)期仍然較高。7月的通脹報(bào)告并沒有緩解美聯(lián)儲(chǔ)的處境。 有跡象顯示價(jià)格轉(zhuǎn)嫁和房租上漲正對(duì)核心通脹施加上行壓力。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)放緩，這些跡象的確可能會(huì)反轉(zhuǎn)，但美聯(lián)儲(chǔ)不得不等待。

德意志銀行8月22日發(fā)表研究報(bào)告稱，美國(guó)目前的通脹率為3.6%，而且呈現(xiàn)加速上升的態(tài)勢(shì)，推動(dòng)CPI上升的因素也不再主要是能源漲價(jià)。伯南克7月中旬曾提出，只有在經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟、通縮風(fēng)險(xiǎn)重現(xiàn)的時(shí)候，才會(huì)提供額外的政策支持。因此，德銀認(rèn)為現(xiàn)在的通脹形勢(shì)可能不支持QE3。

美林證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Hanson也在一份報(bào)告中指出，在現(xiàn)階段，伯南克很可能繼續(xù)評(píng)估剩余的政策選項(xiàng)，但現(xiàn)在并非最佳時(shí)機(jī)來宣布重大的政策立場(chǎng)調(diào)整。

不過，如果市場(chǎng)持續(xù)承壓，伯南克可能會(huì)被迫作出某種承諾。

一些分析師認(rèn)為，這一承諾很有可能是延長(zhǎng)其資產(chǎn)組合期限的“扭轉(zhuǎn)操作”，即不擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，但延長(zhǎng)其持有債券的期限。賣掉短期國(guó)債，買入長(zhǎng)期國(guó)債，進(jìn)一步推低長(zhǎng)期債券的收益率。

這一政策的影響類似于直接實(shí)施量化寬松：讓長(zhǎng)期利率曲線變得更加平坦并將偏好風(fēng)險(xiǎn)的投資者推向高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。然而，對(duì)美元的影響就相對(duì)有限，因?yàn)椴⒎恰白谥鄙龣C(jī)上撒錢”。因此，這種方法不但可以獲得量化寬松的好處，又可以免去擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表的風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)曾在上世紀(jì)60年代使用該辦法。CNN甚至將扭轉(zhuǎn)操作稱為“伯南克的最后一根救命稻草”。

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