2011年08月25日 05:00
來源：證券時報(bào) 作者：楊 冬

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證券時報(bào)記者 楊冬

今年以來再度受到市場熱議的備兌權(quán)證的推出步伐有可能放緩。據(jù)北京某大型券商負(fù)責(zé)人透露，至少在融資融券變成券商常規(guī)業(yè)務(wù)之前，備兌權(quán)證不會推出，該業(yè)務(wù)目前還處于研究論證階段。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，只要制度設(shè)計(jì)合理，監(jiān)管到位，備兌權(quán)證的推出并不會再出現(xiàn)大幅炒作的現(xiàn)象，比如同為T+0交易的期指業(yè)務(wù)運(yùn)行目前已相當(dāng)平穩(wěn)。

風(fēng)險控制

8月11日，長虹CWB1進(jìn)入最后一個交易日，全天換手率達(dá)808.06%，成交金額達(dá)42.19億元，收盤跌幅達(dá)13.27%。A股市場從此告別了史上最后一只股本權(quán)證。

自此，A股權(quán)證產(chǎn)品進(jìn)入空窗期，不過依然有許多券商憧憬備兌權(quán)證推出后所產(chǎn)生的巨大利潤機(jī)會。與此同時，備兌權(quán)證的推出事宜再度受到市場人士熱議。

對此，深圳某大型券商金融衍生品部負(fù)責(zé)人指出：“我們對備兌權(quán)證在今年內(nèi)推出沒有預(yù)期，目前監(jiān)管部門對備兌權(quán)證推出的風(fēng)險還在論證，應(yīng)該會等到市場運(yùn)行較為平穩(wěn)時才會推出。

對于備兌權(quán)證的風(fēng)險控制，業(yè)內(nèi)人士建議，首先應(yīng)對權(quán)證發(fā)行人亦即券商的資質(zhì)進(jìn)行審查，比如在初期應(yīng)規(guī)定只有凈資本實(shí)力較強(qiáng)的創(chuàng)新類券商才能創(chuàng)設(shè)備兌權(quán)證；開展業(yè)務(wù)的券商還應(yīng)完成相關(guān)的技術(shù)準(zhǔn)備，擁有足夠的專業(yè)研究人員，并設(shè)計(jì)出有效的風(fēng)險控制系統(tǒng)。

此外，針對市場擔(dān)心備兌權(quán)證或?qū)⒈槐┏吹膿?dān)憂，業(yè)內(nèi)人士建議，應(yīng)對權(quán)證創(chuàng)設(shè)標(biāo)的股票的種類進(jìn)行限制，比如規(guī)定股票流通股本應(yīng)高于30億股或50億股，這可以避免投資者通過操縱標(biāo)的股票影響權(quán)證走勢；另外，券商創(chuàng)設(shè)權(quán)證的價格不能太低，以免誘導(dǎo)投資者進(jìn)行盲目炒作；還應(yīng)嚴(yán)格限制券商參與其所創(chuàng)設(shè)的權(quán)證的買賣行為，以防券商在操作中出現(xiàn)道德風(fēng)險；最后應(yīng)該建立投資者的適當(dāng)性管理制度，對投資者的開戶時間、投資能力、風(fēng)險認(rèn)知等方面做出要求。

事實(shí)上，相關(guān)監(jiān)管部門曾于2007年草擬了《證券公司發(fā)行備兌權(quán)證方案(討論稿)》，對券商發(fā)行備兌權(quán)證的風(fēng)險控制做出了諸多的要求。

“時過境遷，當(dāng)時的很多要求標(biāo)準(zhǔn)都需要進(jìn)行提高，比如當(dāng)時要求券商創(chuàng)設(shè)認(rèn)購備兌權(quán)證的單筆申報(bào)數(shù)量不應(yīng)超過1000萬份，但如今來看，1000萬份太少了，一些資金大的投資者馬上就能全部吃掉，不利于隨時平抑暴炒行為?！睒I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為。

積極作用

從海外經(jīng)驗(yàn)看，備兌權(quán)證是資本市場中極其重要的投資工具。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，海外成熟市場，比如德國、香港和臺灣地區(qū)備兌權(quán)證的種類均有數(shù)千種，平均每家券商都會發(fā)行幾十種備兌權(quán)證，這些權(quán)證對應(yīng)的標(biāo)的資產(chǎn)不僅僅是單只股票，還包括一攬子股票、股價指數(shù)等。

北京某大型券商負(fù)責(zé)人表示，從長遠(yuǎn)來看，國內(nèi)發(fā)展備兌權(quán)證市場有利于構(gòu)建多層次的資本市場，也能為券商提供一個利潤增長點(diǎn)。

“券商創(chuàng)設(shè)備兌權(quán)證的利潤，主要來源于投資者資金結(jié)算收入與對沖風(fēng)險成本的差額，雖然沒有此前股本權(quán)證的利潤那么大，但也非?？捎^?！鼻笆錾钲谀炒笮腿探鹑谘苌凡控?fù)責(zé)人坦言。

此外，備兌權(quán)證的推出還將起到降低市場拋壓和促進(jìn)股價上行的雙重作用。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，券商在發(fā)行備兌權(quán)證的過程中，需要將相應(yīng)的標(biāo)的股票作為履約擔(dān)保，在權(quán)證存續(xù)期內(nèi)只能對投資者行權(quán)使用，不能公開拋售，因此相當(dāng)于鎖定了市場部分的流通股，這些流通股的減持行為至少向后推遲了1至2年；備兌權(quán)證發(fā)行后，標(biāo)的股票可能會有出現(xiàn)搶權(quán)行為，將助推標(biāo)的股票的上漲。

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