2011年08月25日 23:28
來源：中國(guó)證券報(bào) 作者：李若馨

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2011年下半年，4萬億投資的余溫已經(jīng)逐漸退去，國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的支點(diǎn)——戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的規(guī)劃要到9月才能出臺(tái)。而宏觀政策，尤其是貨幣政策仍然走在“控通脹”和“保增長(zhǎng)”的平衡木上。從目前的政策導(dǎo)向來看，“控通脹”的政策壓力仍然不小。資本市場(chǎng)上有句名言是——大潮退去，才能看出誰在裸泳。而2011年下半年恐怕正是監(jiān)測(cè)“誰在裸泳。的絕佳時(shí)點(diǎn)。

2008年至2009年，上證綜指從1664.93點(diǎn)的低谷爬坡而上，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)一步步從貨幣政策到產(chǎn)業(yè)政策再到經(jīng)濟(jì)實(shí)體的業(yè)績(jī)改善，走出了一波從宏觀政策面到微觀業(yè)績(jī)面?zhèn)鲗?dǎo)的行情。如今，有關(guān)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策的風(fēng)吹草動(dòng)牽動(dòng)著A股市場(chǎng)敏感的神經(jīng)。一旦政策靴子落地，業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)可能將重新成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

上市公司及基金中報(bào)數(shù)據(jù)印證了這一點(diǎn)。二季度，基金重點(diǎn)加倉的正是新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。Wind數(shù)據(jù)顯示，在二季度基金持股比例提升10個(gè)點(diǎn)以上的45家上市公司中，28家公司為中小板企業(yè)及創(chuàng)業(yè)板企業(yè)。而這45家公司中包括5家醫(yī)藥生物類企業(yè)、7家信息服務(wù)企業(yè)、7家機(jī)械設(shè)備企業(yè)(幾乎全部是有替代進(jìn)口能力的高端機(jī)械設(shè)備企業(yè))、4家化工企業(yè)(除湖北宜化外均為精細(xì)化工類企業(yè))。

機(jī)構(gòu)投資者在二季度積極“賭政策”，或許是期待在三季度政策兌現(xiàn)之時(shí)，A股市場(chǎng)走向的主力或許也會(huì)逐步將目光從政策面轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)面，重演金融危機(jī)后的行情思路。

但需要注意的是，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的支持政策相比4萬億投資計(jì)劃，無論從涉及的公司范圍還是實(shí)際的政策力度恐怕都要打一些折扣。更重要的是，相比2008至2009年，這一輪的產(chǎn)業(yè)政策推進(jìn)缺乏貨幣政策的跟進(jìn)。因此，對(duì)于大多數(shù)A股上市公司，尤其是傳統(tǒng)制造業(yè)領(lǐng)域的上市公司來說，下半年的考驗(yàn)將更加嚴(yán)峻。畢竟，對(duì)于這些企業(yè)來說，下游需求出現(xiàn)了4萬億后的斷檔。如果下半年經(jīng)濟(jì)政策采取“保增長(zhǎng)”的策略，將面對(duì)通脹高企下的原材料價(jià)格上漲壓力；如果國(guó)家采取“控通脹”的經(jīng)濟(jì)政策，則將面臨銀根緊縮帶來的資金壓力。無論經(jīng)濟(jì)政策走向如何，傳統(tǒng)制造業(yè)都將面對(duì)相當(dāng)大的挑戰(zhàn)。

從上市公司的盈利預(yù)期也能看到挑戰(zhàn)的真實(shí)存在。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，已披露三季度業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)的645家公司的數(shù)據(jù)顯示，645家上市公司三季度單季業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)同比增幅約為20.56%，而上述上市公司今年二季度業(yè)績(jī)的同比增幅則為34.43%，增速出現(xiàn)了近14個(gè)百分點(diǎn)下降。

在2011年下半年這個(gè)需求分化的時(shí)段中，投資者似乎也應(yīng)該用兩把尺子丈量上市公司的投資價(jià)值。對(duì)于商業(yè)、信息、醫(yī)藥等泛消費(fèi)、新興產(chǎn)業(yè)類公司，應(yīng)更多關(guān)注其需求啟動(dòng)預(yù)期的兌現(xiàn)；而對(duì)于化工、鋼鐵、機(jī)械等傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)則應(yīng)更多關(guān)注其產(chǎn)銷價(jià)格控制及營(yíng)運(yùn)能力。誰在裸泳？也許，三季報(bào)就能初露端倪。

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