2011年08月29日 01:17
來源：國際金融報(bào) 作者：周俊生

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8月26日，中國證監(jiān)會(huì)主席尚福林在第三屆創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì)成立大會(huì)上說，創(chuàng)業(yè)板正式推出以來，在有關(guān)部門、地方政府的大力支持下，在市場(chǎng)參與各方的共同努力下，市場(chǎng)總體運(yùn)行平穩(wěn)，市場(chǎng)各方參與積極有序，初步達(dá)到了預(yù)期的目標(biāo)。同日，證監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月19日，在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市企業(yè)已達(dá)256家，融資總額達(dá)到1840.71億元。

“預(yù)期目標(biāo)”究竟是什么？創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)開設(shè)以來一直顯得很模糊。必須注意到的是，中國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)開設(shè)的背景是在全球金融危機(jī)之下，為了給具有科技創(chuàng)新型的中小企業(yè)提供融資途徑，這個(gè)目標(biāo)在貨幣政策收緊以后，顯得十分正確。但是，回顧兩年來的創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)實(shí)，盡管上市公司日趨增多，但其中究竟有多少屬于科技創(chuàng)新型的企業(yè)，卻需要打上一個(gè)大大的問號(hào)。同時(shí)，中小企業(yè)的融資困境并沒有因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板的出現(xiàn)而有所緩解。指望以一個(gè)中小板來解決中小企業(yè)融資問題顯然是不現(xiàn)實(shí)的，因此，能夠用來證明創(chuàng)業(yè)板達(dá)到“預(yù)期目標(biāo)”的證據(jù)，也就只有這1800多億元融資額了。

但是，1800多億元融資額的實(shí)現(xiàn)，是通過什么樣的手段實(shí)現(xiàn)的呢？對(duì)于這個(gè)問題，尚福林先生在他的講話中提供了部分答案，這就是“有關(guān)部門、地方政府的大力支持”和“市場(chǎng)參與各方的共同努力”。從中可以看出，政府權(quán)力在這個(gè)市場(chǎng)中的作用仍然是決定性的，雖然創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建立以來，證監(jiān)會(huì)號(hào)稱奉行的是“市場(chǎng)化”的原則，但權(quán)力并沒有放松對(duì)這個(gè)市場(chǎng)的利用，哪一個(gè)公司能夠獲準(zhǔn)上市，不僅要由證監(jiān)會(huì)旗下的發(fā)審委說了算，事實(shí)上，地方政府也有很重要的話語權(quán)。

至于“市場(chǎng)參與各方”，按通常的理解，自然就是指上市公司、保薦機(jī)構(gòu)和投資者，但在這個(gè)構(gòu)成中，“共同努力”通常只體現(xiàn)于上市公司和保薦機(jī)構(gòu)，至于投資者，他們能夠充當(dāng)?shù)慕巧荒苁潜粍?dòng)地承受前兩個(gè)市場(chǎng)參與方“共同努力”之下出現(xiàn)的結(jié)果，也就是不斷地向市場(chǎng)奉送真金白銀。很顯然，是指有關(guān)部門、地方政府”的推動(dòng)，是指市場(chǎng)參與各方”的操縱，才導(dǎo)致了1800億元融資額這個(gè)“預(yù)期目標(biāo)”的達(dá)成，而投資者，自然是這1800億元融資額的奉獻(xiàn)者。

但是，如果僅僅把投資者當(dāng)作市場(chǎng)的奉獻(xiàn)者，而將需要向他們提供的融資回報(bào)放在可有可無的地位，那么，這個(gè)市場(chǎng)必然是不成功的。我國的主板市場(chǎng)之所以會(huì)演變成一個(gè)怨聲載道的市場(chǎng)，就是政府將這個(gè)市場(chǎng)當(dāng)作取之不盡的“搖錢樹”，用它來滿足欲壑難填的上市公司的圈錢需求，在這一點(diǎn)上，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)盡管只有兩年歷史，已經(jīng)比主板市場(chǎng)走得更遠(yuǎn)。過高的發(fā)行價(jià)、上市以后迅速破發(fā)、保薦人潛伏入股、公司高管高位瘋狂拋股兌現(xiàn)，所有這一切，都與投資者期望的創(chuàng)業(yè)板“預(yù)期目標(biāo)”相去甚遠(yuǎn)。在以保薦人和基金等為代表的市場(chǎng)主力的操縱下，創(chuàng)業(yè)板股票上市以后出現(xiàn)了大起大落，這個(gè)市場(chǎng)一方面將創(chuàng)業(yè)板公司高管迅速地打造成億萬富翁，另一方面又把大量中小投資者的財(cái)富置入絞肉機(jī)中。1800多億元融資額的出現(xiàn)，已經(jīng)成為權(quán)力部門用以夸耀政績的招牌，但它只是滿足了極少部分能夠敲開權(quán)力審批之門的企業(yè)的圈錢需要，并不能改變我國中小企業(yè)面臨的資金困境。

一個(gè)健康的資本市場(chǎng)，應(yīng)該是發(fā)行與交易兩個(gè)輪子互相牽制、齊頭并進(jìn)的市場(chǎng)，但創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)卻成了融資者的天堂、投資者的地獄。很顯然，有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)只是看到了它在權(quán)力掌控和資本操縱之下出現(xiàn)的融資數(shù)據(jù)，并且為此沾沾自喜，卻看不到投資者在這個(gè)市場(chǎng)中無奈的“被奉獻(xiàn)”，這是中國資本市場(chǎng)誕生以來一直沒有改變的政府利用市場(chǎng)拓展融資渠道的功利需求的寫照。正是由于這個(gè)原因，證監(jiān)會(huì)才會(huì)把巨量融資額當(dāng)作創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)達(dá)到“預(yù)期目標(biāo)”的證據(jù)，卻忽視在這個(gè)數(shù)字背后投資者沉重的付出。

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