2011年08月30日 04:58
來源：證券日報 作者：桂小筍

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編者按：半年報統(tǒng)計顯示，業(yè)績大幅下滑的公司各有苦衷。從降幅高達(dá)3109%的長航鳳凰來看，屋漏偏遭連夜雨。資產(chǎn)置換通常會增強公司主營的利潤貢獻(xiàn)能力，但從長航鳳凰五年來的發(fā)展情況看，卻恰好相反，今年又遭遇油價上漲、銀行貸款利率上調(diào)，日子驟然窘迫；而斯米克降幅巨大，主要源于產(chǎn)能因素， “庫存”也是其業(yè)績變臉的重要原因之一；ST寶利來情況則更為復(fù)雜，歷經(jīng)3次重組，今年以來，索性越來越“不務(wù)正業(yè)”，頻頻出手“打新”。這些上市公司都值得一一梳理。

本版策劃：張志偉 矯 月 撰稿人：謝 嵐 桂小筍 矯 月 陳雅瓊

NO·1 經(jīng)營壓力難減

長航鳳凰中報凈利驟降3109%

受原油價格攀升等原因影響，中國外運長航旗下的上市公司長航鳳凰(000520.SZ)在2010年靠賣資產(chǎn)扭虧之后，在2011年度再次陷入虧損的泥潭。半年報顯示，公司營收較上年同比增長3.19%，約為12.23億元，但歸屬于上市公司的凈利潤卻巨虧3億元，同比驟降3109%——對于這種加收入?yún)s不加利潤的狀況，公司解釋是因為油價上漲、銀行貸款利率上調(diào)等原因所致。

而令人玩味的是，原本主營業(yè)務(wù)為石油化工行業(yè)的長航鳳凰自2006年轉(zhuǎn)換資產(chǎn)之后，經(jīng)營幾度處于虧損的邊緣。2009年和2010年度，營業(yè)利潤出現(xiàn)虧損，由于著手處置了大批船舶，長航鳳凰2010年度驚險扭虧。

但是，這種虧損的局面并未能在2011年度有所改觀，從中報披露的主營業(yè)務(wù)情況來看，水上運輸即干散貨這個主要項目毛利率均為負(fù)數(shù)，為負(fù)4.97%，較上年同期下降18.7%，但是運輸成本中大部分有不同程度的增長，其中，租船成本增長率最高，為88.79%，此外燃潤料成本上升了19.4%，職工薪酬成本上升了23.75%。

顯然的，疲軟的主營業(yè)務(wù)也從一定程度上拖累了公司的股價走勢，大智慧顯示，2005年7月，長航鳳凰股價跌至上市以來的最低價2.57元，此后股價雖經(jīng)回調(diào)重回十元股行列，但2008年開始，再次持續(xù)走低，至2011年8月9日，再次跌至近兩年來的最低股價3.85元。截至8月29日，長航鳳凰股價收于4.09元。

點評：通常情況下，資產(chǎn)的置換會為公司增強主營的利潤貢獻(xiàn)能力，但從長航鳳凰五年來的發(fā)展情況看，卻恰好相反。剝離了原石油化工的業(yè)務(wù)之后，長航鳳凰主營即出現(xiàn)急轉(zhuǎn)直下的局面，而船只的老舊也成了公司經(jīng)營中的不可承受之痛：一方面高價租船保證業(yè)務(wù)，一方面處理舊船帶來收益，而這一切也最終為眼下公司的經(jīng)營形成了非良性的循環(huán)：付出越來越多的租賃費用。如果油價繼續(xù)高位運行，長航鳳凰還能不能走出虧損的沼澤？這一切都需要市場來驗證。

(桂小筍)

NO·2 竹木纖維項目籌資告吹

福建南紙中期凈利同比下降3028%

2011年以來，福建南紙(600163.SH)生產(chǎn)經(jīng)營面臨較大的困難和壓力。福建南紙中報顯示，公司期末股東權(quán)益172194.47萬元，實現(xiàn)凈利潤-7660.83萬元，同比降幅高達(dá)3028.44%

福建南紙稱，報告期內(nèi)，國內(nèi)新聞紙和文化紙產(chǎn)能過剩，公司主要產(chǎn)品新聞紙和文化紙市場競爭激烈；主導(dǎo)產(chǎn)品原材料廢紙、木漿、木材、化工產(chǎn)品等受市場影響，價格波動幅度較大，對公司產(chǎn)品生產(chǎn)成本和盈利能力影響較大，報告期公司生產(chǎn)所需的原輔材料價格上漲幅度大于產(chǎn)品價格上漲幅度；國家實行穩(wěn)健的貨幣政策，一方面提高了公司融資成本，另一方面受信貸規(guī)模控制，增加了公司融資難度。

有分析師認(rèn)為，福建南紙的產(chǎn)品單一，抗風(fēng)險能力較弱。與此同時，福建南紙在制定應(yīng)對措施時表示，要以市場需求為導(dǎo)向，以產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整為重心，充分利用福建省特別是閩北地區(qū)豐富的竹(木)資源，加快建設(shè)竹(木)溶解漿項目的步伐，做大做強竹(木)溶解漿產(chǎn)業(yè)，提高公司盈利能力和核心競爭力；進(jìn)一步優(yōu)化工藝和原料結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)原料結(jié)構(gòu)的多樣化，減少對單一原料的依賴性，同時降低成本。

點評：福建南紙雖然想調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以改變公司產(chǎn)品單一的缺陷，但是，鑒于公司的資金緊張，此計劃一度擱淺。去年11月19日福建南紙曾意圖籌集資金擴建竹纖漿粕項目，12月28日，公司再公告稱擬發(fā)展溶解漿及竹木纖維產(chǎn)業(yè)，其中就曾提到“竹木纖維產(chǎn)業(yè)但是，因為資金緊張，公司的擴建計劃不得不尋找戰(zhàn)略投資者，但是最終籌資計劃因為沒有談攏而終止。

(矯 月)

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