2011年09月01日 06:39
來(lái)源：上海證券報(bào) 作者：劉偉

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⊙記者 劉偉

中投證券日前發(fā)布的策略報(bào)告認(rèn)為，9月是年內(nèi)最關(guān)鍵的基本面環(huán)境過(guò)渡期，維持2700點(diǎn)以下是買點(diǎn)的判斷，建議結(jié)構(gòu)性的逐步增配。

報(bào)告指出，8月國(guó)際市場(chǎng)大幅波動(dòng)，雖對(duì)A 股情緒的波及效應(yīng)呈現(xiàn)弱化趨勢(shì)，但A股情緒總體仍謹(jǐn)慎。9月是年內(nèi)最關(guān)鍵的基本面環(huán)境過(guò)渡期，預(yù)計(jì)基本面通脹、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將走過(guò)典型的“滯”脹區(qū)域，或現(xiàn)“不太壞”；但這一過(guò)渡期彈性仍受政策滯后性的制掣。國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍不太明朗。伯南克的講話并未透露實(shí)質(zhì)性信號(hào)，但反映出聯(lián)儲(chǔ)出臺(tái)刺激政策的掣肘因素較多，所考量的環(huán)境與QE2時(shí)期大有不同。聯(lián)儲(chǔ)延遲表態(tài)會(huì)將市場(chǎng)預(yù)期區(qū)間再次拉長(zhǎng)，預(yù)計(jì)周期性品種以及大宗商品震蕩的時(shí)間將拉長(zhǎng)。另外，9月需關(guān)注奧巴馬就業(yè)刺激政策情況。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面趨勢(shì)或現(xiàn)漸變。通脹容忍度提升，通脹高位或緩落：8月食品等新增長(zhǎng)因素分化，通脹回落預(yù)期加深，預(yù)計(jì)CPI為6.2%-6.3%；9月物價(jià)水平是通脹確立趨勢(shì)的關(guān)鍵期，維持9月通脹繼續(xù)緩落判斷。經(jīng)濟(jì)低位波動(dòng)，或現(xiàn)漸不太壞”：匯豐中國(guó)PMI8月初值較7月上漲0.9月反映8月經(jīng)濟(jì)下滑幅度有所減緩，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)呈低位波動(dòng)態(tài)勢(shì)。政策彈性恢復(fù)期將被拉長(zhǎng)。9月政策基調(diào)可能仍以觀察為主，以觀預(yù)期管理+政策優(yōu)化”為主要方式，彈性恢復(fù)依然有限。

流動(dòng)性仍然偏緊。預(yù)計(jì)8、9月新增信貸在5000億左右，場(chǎng)內(nèi)外資金將繼續(xù)偏緊。央行下發(fā)通知將商業(yè)銀行保證金存款納入存款準(zhǔn)備金的繳存范圍，屬于超預(yù)期的調(diào)控政策，將弱化銀行股的業(yè)績(jī)彈性及市場(chǎng)彈性；同時(shí)年內(nèi)進(jìn)一步調(diào)準(zhǔn)以及加息概率可能性將降到極低，同時(shí)不排除央行公開(kāi)市場(chǎng)操作以保證流動(dòng)性不至于過(guò)于緊張。

基于上述分析，中投證券指出，后市應(yīng)把時(shí)間當(dāng)作朋友，以時(shí)間換空間。維持2700點(diǎn)以下是買點(diǎn)的判斷，建議結(jié)構(gòu)性的逐步增配?？傮w上，市場(chǎng)估值已在歷史底部，持續(xù)下探空間不大。基本面漸變將確立估值修復(fù)的方向，目前的擾動(dòng)因素不足以改變市場(chǎng)這一緩變的趨勢(shì)?；久鎸?duì)應(yīng)盈利兌現(xiàn)仍平穩(wěn)，一方面從三季度預(yù)報(bào)看，報(bào)喜比率較高，整體較好；另一方面，市場(chǎng)盈利預(yù)期將逐步轉(zhuǎn)向明年，當(dāng)前點(diǎn)位滬深300的2012年動(dòng)態(tài)估值不足10倍，將顯得過(guò)于便宜。建議關(guān)注三季報(bào)預(yù)增行情；繼續(xù)關(guān)注醫(yī)藥行業(yè)配置機(jī)會(huì)；關(guān)注旅游行業(yè)旺季投資機(jī)會(huì)；關(guān)注地產(chǎn)板塊中長(zhǎng)期投資價(jià)值；關(guān)注節(jié)能環(huán)保、信息技術(shù)等政策利好的子行業(yè)。

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