2011年09月12日 22:48
來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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鳳凰衛(wèi)視9月12日《新財(cái)富報(bào)告》節(jié)目播出“吳險(xiǎn)峰：市場(chǎng)會(huì)在通脹見(jiàn)頂前提前見(jiàn)底”，以下為文字實(shí)錄：

簡(jiǎn)福疆：從本周的市場(chǎng)來(lái)看的話，投資人似乎對(duì)政策的放松，還是有預(yù)期，但從現(xiàn)實(shí)上，您剛剛也特別提到了，像央行跟發(fā)改委他們的表態(tài)，還有他們的做法，事實(shí)上還是繼續(xù)從緊的情況。我們看到今年事實(shí)上市場(chǎng)每一次有對(duì)政策放松預(yù)期，最后都是以失敗告終的，所以我們現(xiàn)在是不是可以這樣看，與其你去揣測(cè)政策的方向，你不如等通脹下行，或者等到預(yù)期顯著下行之后，再來(lái)做決定。

吳險(xiǎn)峰：這個(gè)話題就很有意思，因?yàn)樽C券市場(chǎng)，它常常是提前反映經(jīng)濟(jì)的，所以等你看到通脹下來(lái)以后，可能股市早就不是底部了，所以在這個(gè)過(guò)程中，它可能有個(gè)平衡，我覺(jué)得更可行的方法，不管怎么說(shuō)，股市跌多了，它就是漲的理由。所以我們認(rèn)為，在這個(gè)市場(chǎng)中，市場(chǎng)的機(jī)會(huì)不是漲出來(lái)的，是跌出來(lái)的。

所以跌的多的時(shí)候，我們也不去管它，政策是不是真能改變，一定會(huì)有一次機(jī)會(huì)，但是如果說(shuō)真是政策改變了，這個(gè)機(jī)會(huì)就大了，如果政策并沒(méi)有明顯轉(zhuǎn)向，可能僅僅就是一個(gè)反彈。

簡(jiǎn)福疆：投資人對(duì)政策寬松預(yù)期加大，跟政策在執(zhí)行力度上，日益嚴(yán)厲，在今年呈現(xiàn)一個(gè)非常明顯的反差。這個(gè)落差這么大的主要原因，你認(rèn)為是什么？

吳險(xiǎn)峰：我想可能更多的是投資者站在投資的角度，因?yàn)橛X(jué)得市場(chǎng)現(xiàn)在估值在歷史上也不算太高，而且貨幣已經(jīng)夠緊了，再下一步會(huì)不會(huì)松一點(diǎn)，所以從投資的角度，覺(jué)得機(jī)會(huì)在哪里，就一定是貨幣寬松了，才有大機(jī)會(huì)。而且估值又相對(duì)比較低，所以總想要進(jìn)去抄把底，但抄把底的理由，就是說(shuō)貨幣會(huì)不會(huì)放松，但事實(shí)上到頭來(lái)都是一場(chǎng)空。也就是說(shuō)每次的抄底，都可能是變成僅僅是一個(gè)小的反彈，然后市場(chǎng)再繼續(xù)下行。

簡(jiǎn)福疆：我們看到，這個(gè)星期，法因數(shù)控的股東宣布他要大局減持去做理財(cái)，這個(gè)跟目前民間借貸市場(chǎng)的年化收益率有35%來(lái)比較，我們看到股市持續(xù)的低收益，已經(jīng)讓很多的資金從這個(gè)市場(chǎng)上撤出，如果照這樣一個(gè)情況之下，會(huì)不會(huì)有更多的資金，從股市撤離？

吳險(xiǎn)峰：這里我覺(jué)得要看兩個(gè)方面，一方面，市場(chǎng)的高利貸的資金收益率是不是能夠持續(xù)，我們認(rèn)為其實(shí)這是一種很不正常的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，是在貨幣特別緊張，然后實(shí)體經(jīng)濟(jì)又還行的情況下，形成了這種需求，但這種需求我們覺(jué)得是無(wú)以為續(xù)的。因?yàn)閷?shí)體的回報(bào)率ROE達(dá)到35%，這基本是不大可能的事情。

所以這種資金，更多是一種短期的資金拆借，所以資金量隨著貨幣進(jìn)一步緊張，然后經(jīng)濟(jì)增速下行以后，我們認(rèn)為這種需求會(huì)減少，也就是說(shuō)這種35%的高利貸行為，我覺(jué)得是不會(huì)持續(xù)的。所以從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，關(guān)鍵看這種高資金成本，下行到什么程度，然后需求有多少，如果這種需求保持比較旺盛的話，那么自然股市相對(duì)這種資金回報(bào)率，它沒(méi)有吸引力，那么股市流出是一個(gè)正?，F(xiàn)象。

當(dāng)然我們也看到，隨著股市的下跌，其實(shí)股市也有不少股息收益率在6%、7%，甚至更高的都已經(jīng)出現(xiàn)了，當(dāng)然相對(duì)于8%到10%的，銀行固定理財(cái)產(chǎn)品，這種吸引力還不夠充分。但是我相信，銀行理財(cái)產(chǎn)品這種高收益，8%到10%的高收益，我覺(jué)得也不會(huì)是很長(zhǎng)期的一個(gè)可持續(xù)的現(xiàn)象。

另外再補(bǔ)充一點(diǎn)，股市相對(duì)于這些固定收益市場(chǎng)或者拆借市場(chǎng)，它有個(gè)優(yōu)點(diǎn)，就是流動(dòng)性好，我今天買，明天可以考慮做決定，但是你把資金拆借出去，半年、一年，可能那時(shí)候股市漲了，但是你錢卻拿不出來(lái)，所以從這個(gè)角度，股市我們覺(jué)得特別是越往下跌，可能會(huì)機(jī)會(huì)越大。

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