為什么美聯(lián)儲經(jīng)濟預測如此重要？

2011年09月21日 20:09
來源：第一財經(jīng)日報

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經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示美國經(jīng)濟增長正大幅放緩，那么美聯(lián)儲會多大程度上確認這種趨勢呢？

本周美聯(lián)儲將舉行議息會議，如無意外美聯(lián)儲將維持目前的利率水平不變，也不會追求繼續(xù)擴大資產(chǎn)負債表規(guī)模。真正需要關注的將是美聯(lián)儲對于未來經(jīng)濟增長前景的判斷。

首先我們要問的是，美聯(lián)儲是否會調(diào)整自己的預期？

從近期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，調(diào)整似乎不可避免，即便是美聯(lián)儲主席伯南克自己也承認經(jīng)濟增長低于預期，但調(diào)降的幅度可能有限。4月份的時候美聯(lián)儲預計今年美國經(jīng)濟增速將達到3.1%到3.3%，幾乎比近期所有經(jīng)濟學家預估的都要高。

如果僅僅看過去一個月公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，很容易做出美國經(jīng)濟二次衰退的判斷。ISM制造業(yè)PMI指數(shù)創(chuàng)下十多年最大月跌幅；房地產(chǎn)市場從來沒有復蘇過；非農(nóng)就業(yè)增長大幅降低；失業(yè)率重新回到9%的上方。不過實際情況可能并沒有這么糟糕。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)異常疲弱的原因還包括自然因素，如第一季度的暴風雪以及后來的日本地震。

美聯(lián)儲6月初公布的褐皮書對于經(jīng)濟的評價似乎并沒有數(shù)據(jù)顯示的那么樂觀。在褐皮書中美聯(lián)儲指出：“從12個美聯(lián)儲分行轄區(qū)的報告中可以看出從上一次報告以來經(jīng)濟仍持續(xù)增長，雖然少部分地區(qū)(的報告)顯示增長正在放緩。”經(jīng)濟增速確實是在放緩，但自然災害則擴大了幅度。

美國經(jīng)濟未來的風險可能更多來自于財政緊縮，由于民主共和兩黨仍在這個方面爭執(zhí)不下，仍難以預測具體影響會有多大。

第二個問題是，為何美聯(lián)儲的經(jīng)濟預測如此重要？

從歷史上看，美聯(lián)儲對于經(jīng)濟預測的準確性并不高，但美聯(lián)儲對于經(jīng)濟前景預測會直接影響美聯(lián)儲的貨幣政策，這才是我們?nèi)绱岁P注的原因，尤其是在第二輪資產(chǎn)購買計劃馬上就要到期的時候。

如果美聯(lián)儲認為經(jīng)濟仍走在健康的復蘇軌道上，就業(yè)市場狀況仍將繼續(xù)改善(雖然速度可能放緩)，那么美聯(lián)儲在未來繼續(xù)擴大資產(chǎn)購買規(guī)模的可能性將會大為縮小。美聯(lián)儲目前預計年底美國失業(yè)率(核心預測區(qū)間)將介于8.4%到8.7%之間。

那么還有什么需要留意？

相對于近期經(jīng)濟預測，投資者往往會忽略美聯(lián)儲對重要指標的長期波動區(qū)間的判斷，這些預測一定程度上代表了美聯(lián)儲對于潛在經(jīng)濟增長率、自然失業(yè)率、長期波動區(qū)通脹水平等重要指標的判斷。

一個例子可以證明對于重要指標的長期區(qū)間預測的重要性。上世紀70年代美聯(lián)儲過低估計了潛在失業(yè)率的水平，以至于在失業(yè)率已經(jīng)很接近自然失業(yè)率水平的時候美聯(lián)儲仍在降息，這被認為是后來通脹失控的重要原因。

當然自然失業(yè)率和潛在經(jīng)濟增長水平是非常難以預測的數(shù)字，往往只能事后得以驗證。美聯(lián)儲目前對長期失業(yè)率水平(核心區(qū)間)的判斷為5.2%到5.6%；長期經(jīng)濟增長率為2.5%到2.8%。如果這種預測過于樂觀，那么美聯(lián)儲可能會錯過最佳緊縮時機，反之亦然。