2011年09月30日 09:06
來源：期貨日報

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期指投資者行為相對理性

我們認為，期指市場上有一部分投資者不僅持有大量資金，而且其相對于一般投資者來說有一定的信息優(yōu)勢。另外，參與期指有一定的門檻，也就是說參與期指交易的投資者應該算是經(jīng)驗相對豐富的，其持倉的變動應該相對更加理性。如果主力會員持倉出現(xiàn)大幅的異動，不排除其提前獲取此前市場上一直猜測的經(jīng)濟數(shù)據(jù)或者政策。觀測持倉的變化可以幫助我們驗證相關(guān)的市場猜想，并對第二天甚至未來一段時間的行情提供指導，這點對于短線操作者尤其具有意義。

我們也可以跟蹤那些對市場有較大影響的，持倉量較大的會員的持倉變化，并結(jié)合當時的市場關(guān)注點進行邏輯推理，以此窺探主力的交易動向。由于凈持倉為空是常態(tài)，因此我們比較關(guān)注中證期貨和國泰君安席位空單及凈持倉的變化。

從過往行情看，主力空頭的大幅增倉一般都會對翌日行情產(chǎn)生一定的影響。如5月24日，主力空頭國泰君安席位逆勢增加空單，收盤其持賣單增加1058手。第二天市場傳聞上海對人均面積70平米以上新購商品房征房產(chǎn)稅0.6%，外來人口不滿三年居住，無論面積大小一并征收。受此影響，上證指數(shù)結(jié)束為期兩天的強勢反彈，在2600—2680點振蕩數(shù)日后，延續(xù)下跌頹勢，5月25日當日收跌1.9%。

當然持倉量數(shù)據(jù)的異動并不是每次均能反映第二天的行情。如 7月2日國泰君安席位在市場觸底反彈的過程中繼續(xù)加碼空單，達1193手。第二天市場并未繼續(xù)下跌，而是收紅十字星?？傮w而言，我們并不認為主要會員的大幅增倉會對期指中長期走勢構(gòu)成重大影響，但是當幾個主要的會員持倉均出現(xiàn)同一方向的大幅增倉或減倉，第二天期指的走勢往往容易受到影響，比如中證、國泰君安席位席位同時增空1000手以上，第二天期指盤面壓力將較大。

持倉分析有助于把握進出點

2011年3月9日，國泰君安席位大幅增空1451手，再次成為空頭帶頭大哥，而當天期指創(chuàng)下階段性高點3372。當時大部分市場人士均認為兩會召開的利好因素將繼續(xù)支撐期指上漲，即使調(diào)整，也應只回撤至3290點附近。然而3月10日的持倉顯示國泰君安席位繼續(xù)增空267手。如果假設其在9日均勻增空，則其成本大約為3349.4 點，若按照10日收盤價計算，則每手盈利59.6點，如果按照18%的保證金計算(不考慮備用保證金)，則收益率接近10%。

隨后幾天持續(xù)增空，加總計算，共增空2487手。3月15日，期指大跌，盤中一度下探至3137.48當天國泰君安席位大幅減空2269手，與其增空量相當。當天盤中期指下探至低點時，持倉量大幅下降，空單獲利了結(jié)特征明顯。

從交易的角度看，此時前期空單亦應果斷獲利離場。盡管說這輪下跌，日本大地震加速了市場的調(diào)整，但是其背后國家緊縮政策日趨明確，兩會利多有限才是下跌的根本原因，國泰君安席位持倉的異動可以較早提示我們思考基本面是不是正在悄然改變，是否仍存在動力支撐期指繼續(xù)上漲。從這個角度看，持倉分析和基本面分析兩者存在相互促進、相互驗證的關(guān)系，在某些情況下，其可提高我們進出場的準確度。

期指持倉的邏輯分析可以較好地幫助我們對后市行情進行研判。這種方法側(cè)重于推演分析，是一種方法論，即使大環(huán)境變化了，但是其分析的根本框架、邏輯體系仍不會變，可以幫助投資者把握市場變化。邏輯分析取決于投資者手中的信息量和對不同信息的權(quán)重分配，主觀成分相對較大。因此不同的人運用起來，結(jié)論可能截然相反，最終的行情指導效果也會不同，經(jīng)驗淺薄的投資者應慎用。

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