2011年10月07日 23:55
來源：第一財經(jīng)日報

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巴菲特這樣總結(jié)自己的成功秘訣：“人生就像滾雪球，重要的是發(fā)現(xiàn)很濕的雪和很長的坡。

其實巴菲特是用滾雪球比喻通過復利的長期作用實現(xiàn)巨大財富的積累，雪很濕，比喻年收益率很高，坡很長，比喻復利增值的時間很長。

巴菲特1963年寫給合伙人的信中說：“我們的合伙基金存在的根本原因就是要以高于平均水平的收益率復利增長，而且長期資本損失的風險比主要投資公司更低。

他早在自己只有30多歲的時候就明白了復利的重要性，1962年、1963年、1964年他先后講了三個神奇的歷史故事說明復利的神奇作用。

第一個故事：從3萬美元到2萬億美元

我根據(jù)并非完全可靠的消息來源得知，伊薩貝拉女王當初資助哥倫布環(huán)球探險航行的投資資本大約是3萬美元。大家普遍認為這筆投資至少來說是一項相當成功的風險投資了。但我認為，如果不考慮發(fā)現(xiàn)地球的另一半所帶來的心理上的滿足的話，我必須指出，盡管當時普遍盛行擅自占地者通過對不動產(chǎn)的占有達到一定期限而獲得所有權(quán)的權(quán)利，這項交易的回報也肯定沒有投資IBM更加賺錢。非常粗略地估算一下，如果當時把這3萬美元投入年復合收益率為4%的項目，那些到1962年將會累計增值到2萬億美元(這2萬億是真金白銀而不是政府統(tǒng)計的數(shù)據(jù))。那些為賣掉曼哈頓島的印第安土著進行辯護的歷史學家們或許也可以從類似的計算中找到辯護的理由。這樣的幾何級財富增長過程表明，要想實現(xiàn)神話般的財富增值，要么讓自己活得很長，要么讓自己的錢以很高的收益率復合增長。關(guān)于如何讓自己活得很長，我本人并沒什么特別有益的經(jīng)驗可以提供給各位。

第二個故事：從2萬美元到1000萬億美元

由于復利這件事情看起來十分無聊，這一次我將嘗試轉(zhuǎn)向藝術(shù)品世界，用小小的一堂課來解釋復利的神奇。法國國王弗朗西斯一世在1540年支付了4000埃居，購買了達·芬奇畫作《蒙娜麗莎》。只有萬分之一的可能性，你們中少數(shù)人才不會注意到埃居的價格波動，當時的4000埃居約合20000美元左右。

如果法蘭西一世能腳踏實地做些實實在在的投資，他(和他的受托人)能夠找到一個每年稅后復利收益率6%的投資項目，那么到現(xiàn)在的1963年這筆投資將會累計超值到1000萬億美元。這筆超級龐大的財產(chǎn)超過1000萬億美元，或者說超過現(xiàn)在法國全國負債的3000倍以上，全部來自于每年6%的復利增長。(譯者注，用本金2萬美元乘以1.06%的423次方)。我想這個故事可以終結(jié)我們家里關(guān)于購買一幅油畫嚴格來說是不是一筆投資的爭論了。

第三個故事：從24美元到420億美元

這是一個關(guān)于曼哈頓島的印第安人把這座小島賣給臭名昭著的揮霍浪費的荷屬美洲新尼德蘭省總督彼得·米紐伊特(Peter Minuit)的傳奇故事，印第安人在交易中體現(xiàn)出來的精明將會永遠銘刻在歷史上。我了解到，印第安人從這筆交易中凈落到手的錢約合24美元。付出金錢的Peter Minuit得到了曼哈頓島上22.3平方英里的所有土地，約合621688320平方英尺。按照可比土地銷售的價格基礎(chǔ)進行估算，我們不難做出一個相當準確的估計，現(xiàn)在每平方英尺土地價格估計為20美元，因此可以合理推算整個曼哈頓島的土地現(xiàn)在總價值為12433766400美元，約125億美元。對于那些投資新手來說，這個數(shù)據(jù)聽起來會讓人感覺米紐伊特總督做的這筆交易賺大了。但是，印第安人只需要能夠取得每年6.5%的投資收益率，就可以輕松笑到最后。按照6.5%的年復利收益率，他們賣島拿到的24美元經(jīng)過338年到現(xiàn)在會累計增值到42109362790(約420億)美元，而且只要他們努力爭取每年多賺上半個百分點讓年收益率達到7%，338年后的現(xiàn)在就能增值到2050億美元。

一張表格：年收益率的微小差別長期會導致最終增值的巨大差別

巴菲特1963年和1964年在信中附上一張表格，進一步說明取得神奇的長期復利增值的關(guān)鍵因素。

巴菲特在1963年分析說：“要取得如此神奇的投資業(yè)績，還需要有其他關(guān)鍵因素的作用。一個因素擁有聰明才智讓自己活得非常長壽，另一個影響重大的因素是復利利率相對而言非常微小變化就能導致最終累計增值的巨大變化。而且也非常明顯的是期限越長這種影響越大。

從1965年巴菲特接管伯克希爾公司，到2010年，過去46年巴菲特平均取得了20.2%的年復合收益率，同期標準普爾500指數(shù)年復合收益率為 9.4%，巴菲特每年只不過比市場多賺了10.8%而已。但是46年期間巴菲特累計賺了90409%，而指數(shù)累計增長了6262%。

1994年10月10日巴菲特在內(nèi)布拉斯加大學的演講中說：“復利有點像從山上往下滾雪球。最開始時雪球很小，但是往下滾的時間足夠長(從我買入第一只股票至今，我的山坡有53年這么長)，而且雪球黏得適當緊，最后雪球會很大很大。

想學習巴菲特滾雪球，你找到很濕的雪和很長的坡了嗎？

(作者為匯添富基金首席投資理財師，本文僅為個人觀點，并非任何投資建議。)

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