2011年10月21日 09:39
來(lái)源：理財(cái)一周報(bào) 作者：蔡燕蘭

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截至10月19日，已有140家公司發(fā)布了2011年三季報(bào)。其中，\*ST朝華(000688)、\*ST星美(000892)兩家三季度負(fù)債率超過(guò)3位數(shù)，分別達(dá)到5231.976%和225.2843%，成為140家上市公司中負(fù)債率最高的兩家。

從行業(yè)上來(lái)看，化工、機(jī)械設(shè)備、農(nóng)林牧漁等行業(yè)中，三季報(bào)出現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的公司明顯多于凈利潤(rùn)虧損的公司。而信息設(shè)備和信息服務(wù)兩大行業(yè)中，所有發(fā)布三季報(bào)的公司，其凈利潤(rùn)同比清一色出現(xiàn)明顯增幅。

凈利潤(rùn)：信息服務(wù)、設(shè)備表現(xiàn)不俗

Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示，在已經(jīng)公布三季報(bào)的140家上市公司中，按照行業(yè)來(lái)看，信息服務(wù)、信息設(shè)備兩大行業(yè)中的14家企業(yè)，其歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)同比均出現(xiàn)增長(zhǎng)。

統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示，在信息服務(wù)行業(yè)8家已經(jīng)公布三季度財(cái)報(bào)的上市公司中，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)增幅最大的是*ST星美，同比增長(zhǎng)144.10%；增幅最小的則是遠(yuǎn)光軟件(002063)，三季度凈利潤(rùn)增幅為3.76%。

而在信息設(shè)備行業(yè)中，已經(jīng)有6家公司公布了其三季度財(cái)報(bào)。這6家公司的凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)同比增長(zhǎng)。其中增長(zhǎng)幅度最小的是亨通光電(600487)，其三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.61%；增幅最大的則是御銀股份(002177)，三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)100.94%。

相比扭虧為盈的*ST星美，御銀股份三季度凈利潤(rùn)也出現(xiàn)大增，且凈利潤(rùn)數(shù)字同比幾乎翻了一番。對(duì)此，天相投資分析師鄒高認(rèn)為，源于A(yíng)TM產(chǎn)品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)和融資租賃業(yè)務(wù)的較快增長(zhǎng)，御銀股份三季度營(yíng)業(yè)收入繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。另外，融資租賃業(yè)務(wù)的毛利率水平高于公司原有的產(chǎn)品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，因此這一業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，也將公司綜合毛利率提升至53.49%。

不過(guò)分析師認(rèn)為，2011年由于御銀股份主要下游客戶(hù)城市商業(yè)銀行拓展受到政策限制，ATM機(jī)銷(xiāo)售將受到一定影響。而融資租賃模式的較低使用成本和折舊風(fēng)險(xiǎn)，使得該業(yè)務(wù)更為容易被接受?！邦A(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)的拓展，將成為公司未來(lái)的主要看點(diǎn)。

現(xiàn)金流：招商地產(chǎn)最緊繃

140家上市公司中，從現(xiàn)金流量?jī)纛~來(lái)看，最緊張的是招商地產(chǎn)(000024)，其三季度因經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)為-27.41億元。而最寬裕的則是中國(guó)太保(601601)，三季度現(xiàn)金流量?jī)纛~為453.06億元。

140家公司中，現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)的公司有62家，現(xiàn)金流最緊繃的三家分別為招商地產(chǎn)、湘電股份(600416)、凌鋼股份(600231)，其今年三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-27.41億元、-13.54億元和-7.98億元。

招商地產(chǎn)三季報(bào)顯示，公司2011年7月至9月，營(yíng)業(yè)總收入43.8077億元，凈利潤(rùn)9.1851億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為6.1594億元。

申銀萬(wàn)國(guó)證券分析師殷姿分析認(rèn)為，招商地產(chǎn)前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出為215.9億元，同比增加54.1%，遠(yuǎn)高于收入的增速，因此導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)負(fù)流出，累計(jì)達(dá)到27億元左右。從該公司三季報(bào)來(lái)看，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)略顯收縮。其余78家公司中，現(xiàn)金流量?jī)纛~最寬裕的前三位分別是中國(guó)太保、貴州茅臺(tái)(600519)和云南銅業(yè)(000878)，分別為453.06億元、90.2693億元和27.9845億元。

中國(guó)太保在三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12億元，同比增長(zhǎng)36%，但是公司在三季度期間曾經(jīng)處置了金融學(xué)院土地使用權(quán)，獲得營(yíng)業(yè)外收入6.7億元。如果扣除該筆非正常損益，公司三季度凈利潤(rùn)應(yīng)該有所下降。

安信證券首席行業(yè)分析師楊建海認(rèn)為，公司單季度的綜合收益虧損52億元，這也致使公司前三季度的綜合收益虧損26億元。而就在上半年，這一數(shù)字還高達(dá)25億元?！叭径裙墒?、債市的投資環(huán)境均較為惡劣，這使得公司的綜合收益虧損明顯擴(kuò)大。

雖然中國(guó)太保顯示其現(xiàn)金流量?jī)纛~排名最靠前，但分析師認(rèn)為，保險(xiǎn)板塊目前估值依然處于歷史低點(diǎn)。“隨著通脹下行，明年的負(fù)利率環(huán)境將有所緩解，這可能將有利于保費(fèi)收入的增長(zhǎng)。

負(fù)債率：超四成公司負(fù)債率超60%

140家公司中，資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)60%的公司有61家，占比高達(dá)43.57%。剔除ST類(lèi)高負(fù)債率公司后，大成股份(600882)、中國(guó)太保、山西焦化(600740)、湘電股份(600416)、太原剛玉(000795)成為資產(chǎn)負(fù)債率最高的5家公司，且資產(chǎn)負(fù)債率均超過(guò)80%。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，今年三季度，大成股份的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)95.0247%，中國(guó)太保的資產(chǎn)負(fù)債率則為85.9815%，山西焦化為82.5882%，湘電股份為82.4137%，太原剛玉為81.3461%。

大成股份三季報(bào)顯示，該公司的其他應(yīng)收款、在建工程、其他應(yīng)付款三項(xiàng)相比2010年12月31日數(shù)額均增長(zhǎng)超過(guò)100%。其中，三季度其他應(yīng)收款為960.47萬(wàn)元，相比去年年底余額增長(zhǎng)120.85%；三季度在建工程為2635.81萬(wàn)元，相比去年年底余額增長(zhǎng)154.26%。對(duì)于上述兩項(xiàng)的較大增幅，公司方面表示，由于公司進(jìn)入生產(chǎn)銷(xiāo)售旺季，銷(xiāo)售量增加，同時(shí)公司在建項(xiàng)目也開(kāi)始大量投入，因此應(yīng)收賬款和在建工程兩項(xiàng)數(shù)額也相應(yīng)增加。

而增幅最大的當(dāng)屬該公司三季度的其他應(yīng)付款，三季度其他應(yīng)付款為2.1332億元，相比去年年底的1171.245萬(wàn)元余額，整整增加了1721.38%。對(duì)于該項(xiàng)數(shù)額的猛增，公司方面表示，是因?yàn)楣窘?jīng)營(yíng)進(jìn)入生產(chǎn)旺季，經(jīng)營(yíng)外其他項(xiàng)目收支增加。

從凈利潤(rùn)變動(dòng)來(lái)看，三季度大成股份凈利潤(rùn)虧損2.90億元，而去年同期，公司凈利潤(rùn)虧損3723.3831萬(wàn)元，相比之下，今年前三季度虧損金額進(jìn)一步擴(kuò)大。

公司方面表示，去年上半年由于農(nóng)藥市場(chǎng)持續(xù)低迷，化工市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，大成股份計(jì)劃從2010年起，利用3-5年時(shí)間完成扭虧、搬遷工作。

中信證券分析師周希增分析認(rèn)為，轉(zhuǎn)型為鐵礦企業(yè)的大成股份，雖然公司鐵礦石儲(chǔ)量?jī)r(jià)值巨大，但是受淡水河谷、必和必拓等具有鐵礦石定價(jià)權(quán)公司的影響，大成股份在礦石產(chǎn)能、達(dá)產(chǎn)速度方面，不排除出現(xiàn)低于預(yù)期的可能。

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