2011年10月24日 01:00
來源：每日經(jīng)濟新聞 作者：牟璇 趙陽戈

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當定向增發(fā)這個“賺錢神話”在弱市中頻頻破滅之時，投資者往往只關注了機構(gòu)被套其中的“慘況”，而忽略了潛藏的投資機會。殊不知，捧了“錢場”的機構(gòu)絕不甘心被套的下場，因此在解禁日趨近之前自然會尋機奮力反撲；而本著對機構(gòu)“知遇之恩”的回報心理，上市公司往往也會有意釋放利好，希望通過鞏固投資者信心來幫助機構(gòu)解套。由此一來，部分“破增”的公司也就具備了一定的投資潛力。

自股改以來，定向增發(fā)就成為上市公司募集資金的重要手段。由于它往往能提供較穩(wěn)定的正收益，因此被包括券商、基金、私募等機構(gòu)以及自然人股東視為博取高收益的“賺錢機器”。然而，在今年慘淡的市況中投資者遭遇重創(chuàng)，連大股東增持被套、社?；鹛潛p、私募清倉等現(xiàn)象也頻頻上演，定向增發(fā)這個曾幾何時的“賺錢神話”自然也就有破滅的一天。

據(jù)統(tǒng)計，在今年持續(xù)低迷的市場環(huán)境下，增發(fā)股破發(fā)頻頻血洗機構(gòu)。根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，從去年以來實施定向增發(fā)的185家上市公司來看，截至10月20日收盤，股價跌破定向增發(fā)價的公司已超過五成，很多機構(gòu)深套其中難以脫身。

不過若利用逆向思維，在定增股解禁時間漸漸臨近的情況下，參與認購的機構(gòu)如果想順利出逃，往往會在解禁前有意釋放利好，希望通過鞏固投資者信心而助其解套?；谶@一思路，“定增被套”概念股或能出現(xiàn)投資良機。本期《每日經(jīng)濟新聞》證券周刊就試圖對此進行調(diào)查，為投資者挖掘機構(gòu)解套戰(zhàn)背后的投資機會。

去年來實施定增公司五成破發(fā)

據(jù)巨靈財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，去年以來已實施定向增發(fā)的185家上市公司中，合計募集資金約為2489.62億元。其中，單筆最高融資額突破700億元大關。2011年3月，鹽湖股份(000792，收盤價37.88元)定向增發(fā)完成，實際募集資金接近775億元。

更讓人驚訝的是，今年以來增發(fā)快速膨脹，已與IPO的擴容規(guī)模相當。截至10月20日，2011年新股實際募集資金總額約2100億元，而今年增發(fā)募資總額竟達到1742億元，與IPO僅有358億元之差。

在規(guī)模巨大的增發(fā)擴容面前，搖晃下墜的市場為破發(fā)潮埋下了伏筆。在實施定增的185家公司中，截至10月20日收盤，已有100家公司股價破發(fā)，占比高達54.05%。其中，18家公司破發(fā)率超過30%，占破發(fā)數(shù)的18%，其中就包括曾創(chuàng)下增發(fā)實施完成后破發(fā)速度最快紀錄的大唐發(fā)電(601991，收盤價4.43元)。今年6月大唐發(fā)電增發(fā)結(jié)果顯示公司最終以6.74元/股的價格發(fā)行10億股A股股份，募資67.4億元。除控股股東大唐集團認購1億股外，工銀瑞信基金公司、上海電氣集團、東方電氣集團等其他8名投資者也參與認購。但此次新增股份在5月30日辦理完畢登記托管手續(xù)后，大唐發(fā)電就跌破增發(fā)價，這意味著參與認購的投資者已開始浮虧。

此外，包括國脈科技(002093，收盤價5.50元)、敦煌種業(yè)(600354，收盤價18.50元)、澳洋科技(002172，收盤價5.46元)、江中藥業(yè)(600750，收盤價24.87元)、國電南自(600268，收盤價8.90元)等23家上市公司破發(fā)率在20%~30%。而破發(fā)率低于20%的也有59家。

《每日經(jīng)濟新聞》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在定增破發(fā)的這100家公司當中，53家公司的增發(fā)股份是面向機構(gòu)投資者發(fā)行，包括破發(fā)嚴重的綜藝股份(600770，收盤價15.70元)、拓日新能(002218，收盤價9.10元)、太原重工(600169，收盤價6.57元)等。此外，廣匯股份(600256，收盤價21.25元)、萬馬電纜(002276，收盤價11.50元)、西部資源(600139，收盤價16.03元)、黔源電力(002039，收盤價13.40元)、柳工(000528，收盤價15.08元)等公司獲得大股東和機構(gòu)投資者共同參與認購。

機構(gòu)“解套戰(zhàn)”可資利用

曾幾何時，定向增發(fā)是機構(gòu)賺錢的穩(wěn)當買賣。由于定向增發(fā)可以使機構(gòu)以簡潔和低成本的方式參與高成長公司或行業(yè)，輕易獲得公司或行業(yè)高速發(fā)展帶來的利潤，且股權鎖定期一般只有一年左右，周期較短，因此參與定增在牛市中幾乎被看作“無風險套利”的手段之一。

根據(jù)平安證券分析師蔡大貴對2006年以來的575次增發(fā)案例的研究，參與定向增發(fā)，從總體上來看能夠獲得較高的超額收益，平均的年收益為82.5%，獲取超額收益的概率為91.8%，牛市中的收益更為顯著。

在定向增發(fā)之后的9個月，如果參與增發(fā)的收益率還沒有超過10%，那么在這些股票當中，有62.8%的股票能夠獲得超越大盤的收益，超額收益率為10.9%。

蔡大貴認為，參與定向增發(fā)的投資者對于一年鎖定期的收益率是有要求的，增發(fā)實施完9個月之后，如果當時的股價較增發(fā)價的漲幅不足10%，那么公司和參與增發(fā)的投資者都會希望股價在未來3個月能有進一步的增長。

對于普通投資者來說，伴隨機構(gòu)解套戰(zhàn)打響，所帶來的投資機遇自然值得把握。那么，如何才能選擇好的定增公司呢？

從募資規(guī)模來看，參與募集資金大于40億元或者小于5億元的定增，較其他個股的超額收益要高。

從行業(yè)上來看，平安證券研究所、Wind數(shù)據(jù)顯示，參與采掘、金融、建筑等行業(yè)的定增，能夠獲得較高的收益，其中參與采掘業(yè)增發(fā)一年絕對收益和超額收益率為205.04%、169.68%；金融、建筑的增發(fā)絕對收益率分別為291.35%、139.04%、 超 額 收 益 率 分 別279.30%、96.03%。

除此之外，自身基本面較好，估值水平較低的公司也容易成為反彈先鋒，而定向增發(fā)項目可能會較大程度提升業(yè)績的公司也存在機遇。

/案例解析/

定增股解困講套路 四大傳統(tǒng)手法各有神通

“捧錢場”還遭遇被套的下場，困局中的機構(gòu)自然不會心平氣和地等待市場轉(zhuǎn)暖，隨著解禁日趨近，這些“困獸”的奮力反撲是少不了的。

回看歷史，被套定增股最后撕開缺口奪路而逃的案例不勝枚舉，但這并不能說明得到救贖會是一件很容易的事情，還得在戰(zhàn)術上講究一些套路，而在這其中，自然也少不了上市公司的“配合”。對于場外的投資者來說，如果能夠知悉一些套路，乘著被套機構(gòu)突圍的東風分得一杯羹，也是未嘗不可。本周，《每日經(jīng)濟新聞》特地梳理了最近一年間數(shù)十個定增股成功解套的案例，并從中總結(jié)出了以下四大常用手法。

◎手法一

“不務正業(yè)”專搞熱點提振人氣

或許你所投資的上市公司主業(yè)是慢熱類型，別急，只要公司能把握最熱門的題材，股價還是會迅速作出反應。

這兩年，“涉礦”概念已是深入人心，長征電氣(600112，收盤價13.17元)正是因為抓住了市場的這個心理，才能從數(shù)十只個股中脫穎而出。公開資料顯示，長征電氣在2010年5月5日完成了一次非公開增發(fā)，共計向8名特定對象發(fā)行了3689萬股，認購者除了方正證券(601901，收盤價6.51元)這樣的機構(gòu)外，還有如沈漢標這樣的“定增達人”。當時這場增發(fā)發(fā)行價為12.3元/股，公司共募集約4.34億元，投向與主營相關的項目，即高壓有載分化開關技改擴能和2.5兆瓦直驅(qū)永磁風力發(fā)電機組等。這批增發(fā)股的限售期為12個月，2011年5月5日上市。

原本一切順利，但偏偏市場并不給力。在長征電氣增發(fā)完成后僅僅兩個月時間，公司股價直接從14.69元(2010年5月5日)迅速跌至年內(nèi)低點8.9元(2010年7月2日)，市值蒸發(fā)的同時，捧場機構(gòu)賬面上的一片赤字也讓公司陷入了難堪。

就在此時，長征電氣終于亮出了箱底貨。2010年12月31日，公司突發(fā)公告稱，經(jīng)認真審議，公司擬采取購買礦業(yè)公司股權、聯(lián)合開發(fā)等多種方式開拓礦產(chǎn)業(yè)務，通過充分整合遵義當?shù)氐V產(chǎn)資源，并對礦石進行深加工，完善產(chǎn)業(yè)鏈，打造公司新的利潤增長點。

這則公告投向市場，形勢頓時扭轉(zhuǎn)。公告當天，長征電氣以“一”字漲停一掃前期頹勢，也就此拉開大漲的序幕。盤面上看，這波漲勢從2010年12月31日公告開始，一直延續(xù)到了2011年4月18日，并創(chuàng)下上市以來新高25.5元，期間漲福超過140%。而后股價雖然有所回落，但2011年5月5日收盤價19.84元也仍然較12.3元的增發(fā)價高出了61.3%，參與增發(fā)的投資者笑到了最后。

在限售期內(nèi)搗鼓熱點的還有寧波華翔(002048，收盤價9.38元)，該公司于2010年4月12日完成了一次非公開增發(fā)，新增了7340萬股，發(fā)行價11.88元/股，增發(fā)股的上市流通時間為2011年4月12日。而就在解禁日前夕，公司突發(fā)奇想，嚷著要做節(jié)水灌溉，除了與德國一家公司簽訂合資意向書之外，又新設了“新能源與節(jié)水滴灌系統(tǒng)”事業(yè)部，后來還跑到河北、甘肅搞了兩個示范區(qū)。

做汽車零部件的生產(chǎn)商為何突然念起節(jié)水灌溉的生意經(jīng)？《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，原來在今年1月，市場最火的題材便是水利建設，當時三峽水利 (600116，收盤價11.90元)、大禹節(jié)水(300021，收盤價10.80元)等紛紛走出一波像樣的行情。

寧波華翔恰到好處的“底牌”自然也大受市場歡迎，其間約20%的漲幅最終令股價遠離增發(fā)價 “紅線”，增發(fā)機構(gòu)參與者解禁時頓顯從容。至于公司節(jié)水灌溉的生意經(jīng)是否還有下文，市場仍需拭目以待。

◎手法二

利好頻出 組合拳“揍”暈市場

利好組合拳現(xiàn)象在市場中并不少見，而TCL集團(000100，收盤價2.14元)就曾經(jīng)使用過這一套路。

一年前，TCL集團完成定向增發(fā)，新增的13.01億股限售股于2010年8月3日上市，增發(fā)價格3.46元/股，除李東生和惠州市投資控股認購的股票外，其余約11.42億股(送轉(zhuǎn)后變成22.84億股，占比26.95%)的解禁日均為2011年8月3日。

不太順心的是，TCL集團的增發(fā)最終只募得45億元資金，較50億元的保守預期差了少許，當然這個空缺通過政府補助也基本湊齊，但同樣不順心的則是股價運行至12月間，已然瀕臨“破增”。但就在此期間，好戲開始上演了。

首先是2011年1月，TCL集團拋出了股權激勵的“金手銬”；接著又在2月份罕見地表示要搞10轉(zhuǎn)10；4月TCL集團又將法國的訴訟案以最小付出搞定；同樣是4月，TCL集團宣布擬與蘇州三星交叉持股，而在這期間關于TCL集團要搞稀土的傳聞也迅速散播；5月，TCL集團發(fā)出澄清公告，并順便在公告中披露了自己在新疆擁有能源公司，以及運作亞太石油、籌備煤業(yè)勘探等情況。

一系列利好組合拳下來，5個月時間，TCL集團股價扶搖直上，最大累計漲幅已然翻番，而最終到了增發(fā)股解禁日那天 (2011年8月3日)，TCL集團的股價仍在5.3元的高位，超出增發(fā)價50%以上。有趣的是，在5月時李東生還發(fā)布公告表示減持還債，這一舉動立馬遭來市場的口誅筆伐，甚至懷疑前述諸多利好均是為其減持而設，迫于市場壓力，不得已李東生最終放棄了減持計劃。

與TCL集團類似的案例還有川潤股份(002272，收盤價9.59元)和中聯(lián)重科(000157，收盤價9.03元)等，兩者在增發(fā)股限售期間，分別都有高送轉(zhuǎn)、股東增持等利好出爐，有了這些消息的護航，股價想走出增發(fā)價區(qū)域的泥潭，難度自然就小得多了。

◎手法三

業(yè)績撐腰 解套只是時間問題

上述類型雖然算不上是旁門左道，但上市公司不以業(yè)績說話，幫助定增機構(gòu)賺錢，始終顯得腰板不直。其實，在《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計的數(shù)十個成功案例中，拿業(yè)績說話的也不在少數(shù)，比如魚躍醫(yī)療(002223，收盤價24.16元)就是如此。

資料顯示，魚躍醫(yī)療在2010年6月28日完成了定向增發(fā)，新增股份838萬股，增發(fā)價為32元/股，參與增發(fā)的有國投瑞銀基金、寧波信升化工等6家機構(gòu)，募集資金投向為醫(yī)用分子篩制氧機系列技術改造項目、輪椅車技術改造項目、醫(yī)用壓縮機(泵)產(chǎn)業(yè)化項目和研發(fā)中心技術改造項目等，都是與主業(yè)吻合的項目。新增股份的上市流通時間為2011年6月28日。

自從增發(fā)過后，魚躍醫(yī)療也曾在7月初一度陷入過“破增”的局面，但公司對此顯得比較淡定。僅僅是正常地于8月10日發(fā)布了一份“拿得出手”的半年報，其凈利潤同比增長75.81%，并同時預計2010年前三季度業(yè)績增速為50%~80%。

事實上，魚躍醫(yī)療自2008年以來每年業(yè)績都穩(wěn)步增長，2008~2010年凈利潤增長率分別為63.26%、62.6%、60.01%，2011年上半年的這一數(shù)字也達到50.02%。有了業(yè)績的撐腰，解套自然也就只是時間問題了。從盤面上看，該股的股價在2010年7月初短暫陷入僵局之后，便迅速回復到增發(fā)價之上，直到解禁股價都沒有再次出現(xiàn)過尷尬。

類似的個股還有2010年6月完成增發(fā)的中恒集團(600252，收盤價13.01元)等，即使在限售期“破增”，但在解禁日均是浮盈的。注重業(yè)績，還是靠譜的。

◎手法四

虛實不明 造勢護航限售股

當然，除了上述三類常用手法之外，還有一種“另類”方式在市場中也極為活躍，這類公司雖然沒有穩(wěn)定向好的業(yè)績，主營或許也不具想象力，但通過造勢同樣能夠讓身陷定增的機構(gòu)脫困，這類的典型便是中科英華 (600110，收盤價5.07元)。

中科英華去年5月19日在中登公司上海分公司辦理完了非公開增發(fā)的股權登記相關事宜，該次增發(fā)共計發(fā)行1.34億股，發(fā)行價5.85元/股，募資7.58億元，限售股的流通時間為2011年5月21日。

由于增發(fā)發(fā)生在大盤下跌行情當中，中科英華自然也順理成章地加入了“破增”的行列當中。從公司“破增”以來的公告來看，公司除了一系列的對外擔保之外，并無可圈可點之處。不過就在市場開始反彈，公司股價免去“破增”尷尬之時，中科英華也開始出手護航了。

首先公司發(fā)布業(yè)績快報宣稱2010年業(yè)績大好，凈利潤同比增長385.75%，但并沒有表述業(yè)績?yōu)槭裁创笤?。而在后來的年報中，公司僅表示業(yè)績大好是因為營業(yè)毛利和投資收益的增加，營業(yè)毛利從公開信息來看2010年為19.51%，似乎與2009年的19.5%相差并不遠，而投資收益中的主要來源又是處置長期股權投資，顯然，這種做法是不可持續(xù)的。

數(shù)據(jù)顯示，2009年公司凈利潤只有615.68萬元，同比下滑83.93%，2010年凈利潤便高達2993.6萬元，同比增長386.22%。而翻過2010年，2011年上半年，公司凈利潤又只有可憐的495.97萬元，同比再次下滑了45.51%。

除了靠投資收益粉飾業(yè)績外，在增發(fā)股解禁前的3月份，公司還發(fā)生了一場“詭異”的舉牌事件。2011年3月11日公司公告顯示，2011年3月2日~9日之間，股東潤物實業(yè)增持了公司股份652萬股，占公司股份總額的0.57%。由于與一致行動人潤物控股合計持股超過了5%的“紅線”，因而發(fā)布公告。

按照常理，被人舉牌往往說明有人看好公司而在市場上收集籌碼，是利好事件，市場也會有所反應。在消息發(fā)布后的3個交易日里，公司股價再次上躥。但蹊蹺的是，潤物控股法定代表人陳遠，同時也是中科英華和中融人壽保險股份有限公司現(xiàn)任董事長，那么此次舉牌的顯然不是“外人”，再聯(lián)想到即將于2011年5月21日解禁的增發(fā)股，公司如此營造舉牌氛圍，或已是司馬昭之心眾人皆知了。

注：股價均為定點復權

/重點個股/

海利得

(002206，收盤價10.66元)

2011年2月12日，海利得發(fā)布非公開發(fā)行股票報告書，擬非公開發(fā)行不超過8000萬股，增發(fā)價為14.18元/股。從認購情況來看，社保五零二、華夏成長、信達澳銀是本次定增的認購“大戶”，三者分別獲配500萬股、500萬股以及487.5萬股。

然而海利得股價卻并不樂觀，昨日收盤價10.66元，較定增價下跌了24.82%，上述三“大戶”浮虧額高達5235.22萬元。

本次募集資金將用于“年新增3萬噸高模低收縮滌綸浸膠簾子布項目”，用滌綸浸膠簾子布加強的輪胎因具有模量高、干熱收縮率低、尺寸穩(wěn)定性好等優(yōu)勢，與鋼簾線一起成為子午線輪胎的重要骨架材料。因此，子午線輪胎市場是本項目產(chǎn)品的主要應用市場。該項目預計2012年投產(chǎn)，公司預計項目達產(chǎn)后可實現(xiàn)銷售收入8.7億元，利潤總額2.3億元，增厚每股收益約為0.92元。

宏源證券認為，公司未來業(yè)績依然主要依靠傳統(tǒng)業(yè)務，高端業(yè)務的拓展有望拉高整體毛利率水平。預計公司2011年~2013年每股收益為0.46元、0164元、0193元。

廣匯股份

(600256，收盤價21.25元)

廣匯股份增發(fā)受到王亞偉力捧。5月27日公司非公開發(fā)行結(jié)果顯示，華夏基金旗下4只基金參與了此次增發(fā)認購，其中王亞偉執(zhí)掌的華夏大盤和華夏策略分別獲配248萬股和100萬股，另外兩只基金華夏回報和華夏回報二分別獲配24萬股和108萬股。華夏基金也是參與廣匯股份增發(fā)的唯一公募基金。

本次定增價格為24.00元/股，隨著大盤持續(xù)下跌，公司股價昨日收盤已至21.25元/股，較定增價下浮11.46%。因此，參與本次增發(fā)的機構(gòu)和自然人全部被套。實際上，自該股增發(fā)方案得到證監(jiān)會核準之后，有多個交易日該股二級市場價格低于增發(fā)價，但王亞偉毅然以24元每股參與了增發(fā)，而不是通過二級市場以更低的價格買入。

瑞貝卡

(600439，收盤價7.68元)

去年12月7日，瑞貝卡定向增發(fā)獲批，以12.20元/股發(fā)行4631萬股，中信證券、瑞華投資、農(nóng)開產(chǎn)業(yè)基金等參與了認購。

從業(yè)績上看，瑞貝卡業(yè)績穩(wěn)中有升，今年上半年凈利潤同比增長46.64%。公司此前主要以海外市場為重心，今年以來開始發(fā)力國內(nèi)銷售市場。上半年國內(nèi)銷售收入達1.14億元，同比增長80.75%。

國海證券認為，公司是世界主流的發(fā)制品供應商，在歐美非洲等主流市場具有優(yōu)勢，占據(jù)全球出貨量的約1/4。此外，公司以自有品牌拓展國內(nèi)市場，取得了快速的增長，有望成為利潤增長的重要引擎之一。

深圳惠程

(002168，收盤價12.93元)

公司今年1月完成的定增，發(fā)行價為30.11元，新增股份1502.16萬股，其中呂曉義認購的股份限售期為36個月，預計上市流通時間為2014年1月7日；華商基金、天津硅谷天堂鯤鵬股權投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、信達澳銀基金、天平汽車保險認購的股份限售期為12個月，預計上市流通時間為2012年1月7日。

雖然從三季報來看，公司1~9月實現(xiàn)營業(yè)收入2.43億元，同比微增0.92%，凈利潤為4212萬元，同比增加2.65%，公司預計2011年度歸屬于上市公司股東的凈利潤在7023萬元~8400萬元之間，較去年增長幅度不超過20%，整體感覺業(yè)績平淡。但是機構(gòu)對于深圳惠程的熱情度并未減退。季報顯示，包括華商基金、澤熙投資等多家機構(gòu)在8月實地調(diào)研過公司，而機構(gòu)關注的焦點集中在江西先材PI隔膜和長春高琦高性能纖維這兩個項目上。

從公司規(guī)劃看，未來的業(yè)績爆發(fā)點也集中在長春和江西兩個項目上，這兩個項目在年內(nèi)都已經(jīng)動工，并在年底會有所釋放，值得持續(xù)關注。

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[責任編輯：liuqiang] 標簽：破發(fā) 收盤價 被套 

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