2011年10月25日 15:18
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng) 作者：世紀(jì)證券陸勤

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•前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入326.06億元，同比增加30.68%；實現(xiàn)利潤總額84.93億元，同比減少0.6%；歸屬母公司所有者的凈利潤為61.3億元，同比減少2.92%；實現(xiàn)每股收益1.25元。

•營業(yè)收入增長的主要原因是價量齊升。2011 年1-3 季度，公司生產(chǎn)原煤4,010 萬噸，同比增加 11.2%；生產(chǎn)商品煤3,690 萬噸，同比增加9.8%。煤炭產(chǎn)量的增加主要來自鄂爾多斯能化、菏澤能化和兗煤澳洲。1-3季度，公司的煤炭銷售價格為709.96 元/噸，同比上漲8.73%。其中，兗煤澳洲的煤價是938.20 元/噸，同比上漲23.21%；山西能化同比上漲26.61%；菏澤能化上漲19.5%；山東本部煤價上漲8.83%。

•前三季度的盈利水平略有下降。前三季度的毛利率為44.05%，同比下降了2.28個百分點。主要是由于由于原材料價格上漲以及員工工資增加，煤炭銷售成本漲幅大于銷售價格的上漲。

•凈利潤同比下降的主要原因是匯兌損失。前三季度，兗煤澳洲匯兌損失為2.496 億元，上年同期兗煤澳洲匯兌收益為15.380 億元。不考慮匯兌因素，今年1-3季度公司凈利潤為63.04%，同比增長24%。

•投資建議。預(yù)計2011-2012 年公司煤炭產(chǎn)量增長主要來源于：兗煤澳洲、趙樓煤礦、安源煤礦以及新收購的文玉煤礦?？紤]匯兌因素，下調(diào)公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2011和2012分別實現(xiàn)每股收益1.73元、1190元。考慮公司清晰的發(fā)展戰(zhàn)略以及產(chǎn)量長期增長，維持公司“增持”的投資評級。

•風(fēng)險提示。煤炭價格下降低于預(yù)期；自然災(zāi)害造成煤炭產(chǎn)量下降。

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