2011年10月26日 03:41
來源：上海證券報(bào) 作者：王曉宇

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近期，在地方政府試行發(fā)債、銀監(jiān)會壓力測試顯示房貸抗跌能力強(qiáng)、三季報(bào)盈利將保持穩(wěn)健增長等利好因素下令市場對銀行板塊的信心有所修復(fù)。券商認(rèn)為，融資平臺貸款的短期流動性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)基本化解，在當(dāng)前市況下，銀行股是進(jìn)可攻、退可守的理想標(biāo)的，弱市中相對收益可期。

近期，中央政府開閘地方自行發(fā)行政府債券，允許上海、浙江、廣東、深圳四省市地方政府試點(diǎn)自行發(fā)債。對此，中銀國際發(fā)布報(bào)告稱，地方政府融資渠道的拓寬對其自身的償債能力是一個長期正面的支持，從而對銀行的資產(chǎn)質(zhì)量有所幫助。短期而言，其利好更多體現(xiàn)在對投資者預(yù)期的改善。

中金公司日前在對中部三地調(diào)研顯示銀行對開發(fā)貸普遍謹(jǐn)慎，預(yù)留充足的安全邊際，風(fēng)險(xiǎn)可控。只要不出現(xiàn)房價(jià)較評估價(jià)(一般較現(xiàn)價(jià)折扣10-30%)下跌30%且項(xiàng)目延期3年的極端情況，項(xiàng)目就能盈利。融資平臺貸款的短期流動性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)基本化解。市場對資產(chǎn)質(zhì)量的預(yù)期過于悲觀，估值水平下降幅度遠(yuǎn)超過基本面的弱化。

息差方面，銀行凈利差繼續(xù)上升。中信證券認(rèn)為，三季度銀行存款吸收承受較大壓力，信貸投放力度平穩(wěn)，社會資金供需進(jìn)一步緊張，貸款定價(jià)繼續(xù)上行，銀行主動定價(jià)潛力挖掘接近尾聲，息差預(yù)計(jì)環(huán)比上行5-10個基點(diǎn)，或達(dá)到本輪加息周期頂點(diǎn)。

中信證券報(bào)告指出，9月以來央行通過凈投放注入資金，銀行間市場流動性持續(xù)改善。未來，央票及回購到期能夠覆蓋準(zhǔn)備金繳款需要，外匯占款增量通過數(shù)量工具精準(zhǔn)對沖，國庫凈支付形成財(cái)政存款有效緩解銀行體系的流動性壓力，預(yù)計(jì)四季度流動性進(jìn)一步改善。貨幣政策向常態(tài)回歸，調(diào)控力度傾向于不加碼不放松。

從本周即將陸續(xù)披露的三季度報(bào)業(yè)績看，券商普遍預(yù)計(jì)行業(yè)同比盈利增速約32%。湘財(cái)證券估計(jì)，上市銀行前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤7013億元，其中國有行實(shí)現(xiàn)凈利潤5491億元，同比增長30%；股份制銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤1397億元，同比增長41 %；城商行實(shí)現(xiàn)凈利潤125億元，同比增長29%。

此外，多數(shù)券商認(rèn)為銀行極低的估值水平賦予該板塊良好的防御性。國信證券指出，銀行板塊當(dāng)前2011年P(guān)B不足1.3倍，2011年P(guān)E約6.3倍，與滬深300的PE估值差約36%，PB估值差約24%。

投資策略方面，中金公司認(rèn)為，盡管銀行板塊不存在趨勢性估值提升機(jī)會，但四季度存在修復(fù)的可能。A 股銀行里中小型銀行首選股組合為華夏銀行、民生銀行，大型銀行首選農(nóng)行。

中信證券同樣看好該板塊。報(bào)告指出，銀行防御性充分顯現(xiàn)，弱市中相對收益可期。當(dāng)前系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)概率較低，撥備、成本調(diào)節(jié)和利潤緩沖構(gòu)筑三重屏障，確保銀行凈資產(chǎn)安全。推薦工行、建行、招行，關(guān)注民生銀行、華夏銀行、農(nóng)行和浦發(fā)行。

湘財(cái)證券認(rèn)為，銀行股在這個時(shí)點(diǎn)的攻守兼?zhèn)涮匦员容^明顯。防御方面是源于其低估值，進(jìn)攻方面是源于通脹逐步回落背景下，宏觀經(jīng)濟(jì)政策處在一個微妙的平衡點(diǎn)處，一旦政策轉(zhuǎn)向，銀行股將顯現(xiàn)其進(jìn)攻性，同時(shí)銀行股良好的流動性決定了投資者在調(diào)倉換股時(shí)，成本低廉。公司方面推薦華夏銀行、農(nóng)業(yè)銀行和浦發(fā)銀行。

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