2011年10月31日 03:19
來源：中國證券報(bào)

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從70%到不足20%，2007年至2011年四年間，滬深兩市上市公司當(dāng)期凈利潤同比增速持續(xù)放緩，折射出我國經(jīng)濟(jì)在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中的起伏和陣痛，也印證了經(jīng)濟(jì)增長方式調(diào)整與升級。截至10月31日，上市公司三季報(bào)披露收官，其中透露出的業(yè)績推動力“主營化”、整體存貨周轉(zhuǎn)率提速以及現(xiàn)金流狀況持續(xù)穩(wěn)健等積極信號，預(yù)示著上市公司的增長質(zhì)量不斷提升。

與GDP增速相吻合，近幾年來，我國上市公司的整體業(yè)績也呈現(xiàn)出“W型”走勢。從2007年七成的凈利潤增幅到2008年的負(fù)增長，從2010年中期41.2%的業(yè)績同比增幅到2011年前三季度的不足20%。上市公司業(yè)績“探底”，既是調(diào)控效果的體現(xiàn)，也是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中的必然。如果說2009-2010年那一波上市公司業(yè)績增長主要源自政策刺激和規(guī)模擴(kuò)張，那么2011年以后，則更側(cè)重于效益提升和內(nèi)生動力。

首先，三季報(bào)利潤表數(shù)據(jù)顯示，1-9月，2100余家上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1.88萬億元，同比增長23%；增速遠(yuǎn)高于營業(yè)外利潤、投資收益和公允價(jià)值變動收益等非主營業(yè)務(wù)的利潤增速，也高于同期歸屬上市公司股東凈利潤增幅。這表明多數(shù)上市公司業(yè)績來自“主業(yè)成長”，今后，這些公司業(yè)績增長的穩(wěn)健性和抗周期波動的能力都將進(jìn)一步提升。

利潤表透露出的另一大積極信號是：上市公司整體業(yè)績放緩，主要受鋼鐵、工程機(jī)械和房地產(chǎn)等投資拉動型行業(yè)利潤下滑的影響，那些符合增長方式轉(zhuǎn)型以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級趨勢的行業(yè)依然實(shí)現(xiàn)高速增長。其中，商業(yè)零售、食品飲料、酒店旅游、醫(yī)療保健等泛消費(fèi)類行業(yè)前三季度的業(yè)績增速明顯高于整體水平；節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端裝備制造、新能源、新材料等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的增長后勁十分強(qiáng)勁。

其次，從資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)來看，三季度末上市公司整體持有的存貨值雖創(chuàng)出新高，但存貨周轉(zhuǎn)率不降反升，反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍程度依然樂觀?？杀鹊?054家上市公司三季度末持有的存貨值達(dá)3.46萬億元，環(huán)比增長6.4%，比今年初增長25%；上市公司整體存貨周轉(zhuǎn)率由年初的3.898上升至三季度的3.939，而今年中期的存貨周轉(zhuǎn)率為3.871。(下轉(zhuǎn)A02版)

(上接A01版)另外，從存貨構(gòu)成看，上市公司原材料的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于產(chǎn)成品，說明存貨增長主要是因“備貨”而不是因“滯銷”引起。中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)中的產(chǎn)成品庫存指數(shù)連續(xù)兩月回升，也表明目前我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)雖然正在步入去庫存周期，但整體趨勢向好。

最后，近兩年來，上市公司的現(xiàn)金流狀況一直較穩(wěn)健，有息負(fù)債率可控，這無疑提升了上市公司業(yè)績的“含金量”。前三季度，剔除金融類公司和不可比因素后，2100余家上市公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為6085.07億元，同比小幅下降；三季度末上市公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額達(dá)2.78萬億元，同比增長19.9%，與今年年初及中期相比，均有小幅增長。今年以來貨幣政策持續(xù)收緊，但上市公司的現(xiàn)金流量表依然能保持穩(wěn)??；四季度開始，貨幣政策定向微調(diào)的概率將加大，上市公司未來的業(yè)績增長將獲得更強(qiáng)后勁。

總體來看，四季度，宏觀調(diào)控對“保增長”的要求將提高，財(cái)政政策對內(nèi)需的拉動將逐漸發(fā)力，中小企業(yè)、保障房建設(shè)及“三農(nóng)”等領(lǐng)域的信貸將有所放寬，企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境將改善；同時(shí)，國際大宗商品價(jià)格的回落將緩解上市公司的成本壓力，進(jìn)而推動業(yè)績上升。

中國證券報(bào)認(rèn)為，上市公司業(yè)績有望繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長，全年凈利潤增幅將維持在20%左右。然而，風(fēng)險(xiǎn)因素也須密切關(guān)注。世界經(jīng)濟(jì)的不確定性在增加，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中不平衡、不協(xié)調(diào)的矛盾仍然突出，上市公司的業(yè)績分化將加劇。

面對復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢，除了宏觀經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)更加具有針對性、靈活性和前瞻性外，上市公司也應(yīng)進(jìn)一步順應(yīng)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的趨勢，不斷優(yōu)化產(chǎn)業(yè)配置，改善治理結(jié)構(gòu)，深入挖掘企業(yè)中長期發(fā)展的潛力，提高業(yè)績增長質(zhì)量。

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