2011年11月02日 01:09
來源：中國(guó)證券網(wǎng)－上海證券報(bào)

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⊙李允峰

創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行整整兩周年了。根據(jù)深交所數(shù)據(jù)，截至10月28日，創(chuàng)業(yè)板上市公司總數(shù)為271家，上市公司總市值8308.59億元。而前天的創(chuàng)業(yè)板指則創(chuàng)一個(gè)多月以來的收市新高。

環(huán)視全球，這樣的成績(jī)，應(yīng)該還算不錯(cuò)。但是，創(chuàng)業(yè)板在超募176.96%，創(chuàng)造了164位億萬富翁的同時(shí)，分紅至今卻僅占融資額4%，公司業(yè)績(jī)有近三成同比下滑，五成個(gè)股破發(fā)，八成股民首日買入虧錢。這也是客觀現(xiàn)實(shí)。筆者因此認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)“馬太效應(yīng)”越發(fā)明顯的趨勢(shì)萬不可小覷?，F(xiàn)在，趕緊讓退市制度上路，淘汰那些變臉公司，促其直接退市，應(yīng)是眾望所歸之舉。

美國(guó)NASDAQ是一個(gè)充滿朝氣的股票市場(chǎng)，產(chǎn)生了許多產(chǎn)業(yè)英雄，但由于其堅(jiān)持嚴(yán)格的上市標(biāo)準(zhǔn)和公司治理標(biāo)準(zhǔn)，故被逐出市場(chǎng)的公司也不少。納斯達(dá)克實(shí)行寬進(jìn)寬出的退市標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)檫@有利于上市公司的推陳出新，也確實(shí)為美國(guó)的高增長(zhǎng)中小企業(yè)的融資以及風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展立下了汗馬功勞。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在過去五年中，在總共5000多家納斯達(dá)克上市公司中，已有1100多家被摘牌?，F(xiàn)在每年大約有8%的公司退市，而英國(guó)創(chuàng)業(yè)板退市率更高達(dá)12%。

對(duì)于我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)而言，只有進(jìn)出自由，才能保證運(yùn)轉(zhuǎn)順暢，才能有效地搭建多層次資本市場(chǎng)，為主板的退市制度建立積累經(jīng)驗(yàn)。一個(gè)完善的退市機(jī)制，可以在很大程度上斷絕投資者的僥幸心理，使他們對(duì)劣質(zhì)公司敬而遠(yuǎn)之，將投資重心轉(zhuǎn)向優(yōu)質(zhì)公司，從而培養(yǎng)正確的投資理念。

成熟證券市場(chǎng)一般把退市規(guī)定為三種：強(qiáng)制退市、主動(dòng)退市和自動(dòng)退市。既允許上市公司在出現(xiàn)不符合上市標(biāo)準(zhǔn)時(shí)由證券交易所出面使其強(qiáng)制退市，又有上市公司在考慮某些方面的客觀因素如自身經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)能力等方面的主動(dòng)退市。在退市標(biāo)準(zhǔn)上，成熟市場(chǎng)退市標(biāo)準(zhǔn)明確而具體。紐約證券交易所、東京證券交易所等成熟市場(chǎng)，退市標(biāo)準(zhǔn)都具體明確，既有數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)，又有非數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)，可操作性很強(qiáng)。比如定量標(biāo)準(zhǔn)的指標(biāo)，就包括上市公司股東人數(shù)、股票交易量、權(quán)益規(guī)模、股票價(jià)格、上市公司市值、上市公司財(cái)務(wù)狀況以及盈利能力等。而且，海外成熟證券市場(chǎng)依照市場(chǎng)規(guī)律運(yùn)行，政府部門不直接介入上市公司的退市，而由證券交易所執(zhí)行上市公司的退市程序，裁定上市公司是否符合退市標(biāo)準(zhǔn)，決定上市公司將進(jìn)入怎樣的退市程序。在上市公司實(shí)行退市的過程中，作為監(jiān)督部門的證監(jiān)會(huì)不插手證券交易所的具體運(yùn)作，而只作為退市程序公正性的裁判退居幕后。

在我國(guó)A股市場(chǎng)，“嚴(yán)進(jìn)寬出，不到不得已不會(huì)退出”是優(yōu)勝劣汰機(jī)制的長(zhǎng)期短板之一，這有其歷史根源和現(xiàn)實(shí)難度。創(chuàng)業(yè)板本該是嚴(yán)格退市制度的先行者之一，但直接退市制度久拖不決，隨著時(shí)間的推移，眼睜睜地看著推行該制度的“歷史負(fù)擔(dān)和難度”從無到有、從小到大。這就好比一個(gè)失衡的生態(tài)或者一臺(tái)“新陳代謝功能不暢”的機(jī)器，若使創(chuàng)業(yè)板與其他市場(chǎng)的差異化程度越來越低，也就意味著創(chuàng)業(yè)板原本該擁有的獨(dú)特發(fā)展空間也在逐漸模糊。

中國(guó)證券市場(chǎng)正日益走向國(guó)際化，而一個(gè)缺乏效率和退市制度規(guī)則的證券市場(chǎng)卻是無法承受國(guó)際化帶來的沖擊和挑戰(zhàn)的。因此，完善我國(guó)證券市場(chǎng)退出機(jī)制的要求是極為迫切的。

(作者系山東高校教師)

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