2011年11月25日 08:38
來源：國際商報 作者：高遠

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本報于11月9日，刊登《佛慈制藥：虛增毛利抑或“偷工減料”？ 》一文，主要認為佛慈制藥主要產(chǎn)品六味地黃丸的毛利率存可疑，因為，六味地黃丸的原材料價格上漲幅度遠遠大于其產(chǎn)品售價上漲幅度，但是該產(chǎn)品毛利率仍然呈現(xiàn)出小幅上揚的態(tài)勢，明顯違背基本的邏輯關(guān)系。此文刊登后受到眾多投資者的關(guān)注，對此，《國際商報》再次就上述問題致電該公司，截止到發(fā)稿佛慈制藥沒有任何回復(fù)。

佛慈制藥除上篇刊登的疑點外，《國際商報》還發(fā)現(xiàn)企業(yè)涉嫌嚴(yán)重虛增募投項目預(yù)計收益以及高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)名不副實等疑點。

一、嚴(yán)重虛增募投項目預(yù)計收益

佛慈制藥此次上市募集資金投資項目僅有一項，即“擴大濃縮丸生產(chǎn)規(guī)模技術(shù)改造一期項目”，總投資額為24,540.62 萬元，其中固定資產(chǎn)投資23,637.62 萬元，鋪底流動資金903.00萬元。招股說明書披露該項目達產(chǎn)后將新增藥丸產(chǎn)能55億粒，并新增銷售收入42902.11萬元和利潤總額12447.24萬元。但事實上該公司目前的經(jīng)營數(shù)據(jù)根本無法支持這一預(yù)算結(jié)果，并且二者相差金額巨大。

中國資本研究的首席分析師齊憲臣對《國際商報》表示：“佛慈制藥此次募集項目有一半的預(yù)計實現(xiàn)銷售收入金額都是“被虛增”出來的?！睆恼泄烧f明書披露的佛慈制藥目前產(chǎn)品銷售價格來看，基本集中在每瓶(200粒)4元到9元之間，其中銷售占比最大的六味地黃丸銷售均價為每瓶(200粒)8.21元。而根據(jù)募投項目產(chǎn)能詳細數(shù)據(jù)披露情況來看，募投項目達產(chǎn)后用于六味地黃丸的產(chǎn)量占比也同樣高達37.5%，與該公司當(dāng)前水平基本相當(dāng)。則如果以此價格作為參照標(biāo)準(zhǔn)，55億粒濃縮丸的新增產(chǎn)能僅可能帶來新增營業(yè)收入22577.5萬元，相比該公司自行披露數(shù)據(jù)少了20324.61萬元或47.37%。

更何況，根據(jù)募投項目預(yù)計的新增銷售收入42902.11萬元和利潤總額12447.24萬元計算，銷售利潤率高達29.01%，這遠遠高于該公司2011年上半年13.06%的稅前利潤率水平，而且翻了一番還要多。如果以當(dāng)前的稅前利潤率水平為基準(zhǔn)，則前文推算的55億粒濃縮丸產(chǎn)能在合理條件下新增營業(yè)收入22577.5萬元，僅能對應(yīng)實現(xiàn)新增稅前利潤2948.62萬元，僅占該公司自行披露金額12447.24萬元的23.69%。如此來看，佛慈制藥招股說明書中披露的募投項目預(yù)計收益，相比合理條件下可實現(xiàn)金額虛增了3倍還要多，這直接會影響到該公司募投項目實施的合理性和必要性評判，這不禁令人對該公司上市融資的真實目的產(chǎn)生懷疑。事實上佛慈制藥2011年上半年末貨幣資金余額僅為2603.02萬元，不足以償還短期借款余額7100萬元，這或許對應(yīng)著該公司上市融資的目的或許并不單純集中在產(chǎn)能擴張方面。

二、高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)名不副實

佛慈制藥頭上光環(huán)無比炫目，其前身成立于1929年，招股說明書披露，由佛慈制藥制定或提出，收載入《中華人民共和國衛(wèi)生部藥品標(biāo)準(zhǔn)中藥成方制劑》的有47 個品種；有7個產(chǎn)品被采用為國家藥品標(biāo)準(zhǔn)；2010年12月被科技部火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)中心評定為“國家火炬計劃重點高新技術(shù)企業(yè)”。這樣響當(dāng)當(dāng)?shù)钠髽I(yè)躋身于高新技術(shù)的行列中實在不算意外。事實上也是，佛慈制藥于2009年10月被甘肅省科學(xué)技術(shù)廳、甘肅省財政廳、甘肅省國家稅務(wù)局和甘肅省地方稅務(wù)局聯(lián)合認定為“高新技術(shù)企業(yè)”。進而享受15%的企業(yè)所得稅優(yōu)惠稅率。

但問題在于，佛慈制藥的高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)卻有些名不副實。齊憲臣表示：“佛慈制藥的招股說明書現(xiàn)實“報告期內(nèi)員工變化情況”部分披露，2011年上半年末該公司技術(shù)人員數(shù)量為90人，占全部員工總數(shù)的6.3%，同時2010年末技術(shù)人員數(shù)量為92人，也僅占全部員工總數(shù)的6.49%。但是《高新技術(shù)企業(yè)認定管理辦法》中明確規(guī)定，企業(yè)中從事研發(fā)的人員數(shù)量占比不低于10%，而佛慈制藥的技術(shù)人員占比顯著小于這一數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)。更何況，技術(shù)人員還不僅包括研發(fā)人員，則該公司中真正從事于藥品研發(fā)的人員數(shù)量只可能比前述數(shù)據(jù)更少。

就上述質(zhì)疑，本報采訪了甘肅省科學(xué)技術(shù)廳、甘肅省財政廳、甘肅省國家稅務(wù)局和甘肅省地方稅務(wù)局。甘肅省科技廳高新處的楊先生對本報將“在09年評定時，佛慈制藥是達到要求的?！蹦橙谈呒壯芯繂T程先生告訴本報：“很多拿到高新企業(yè)認定企業(yè)，在申請時一般會滿足要求，但資格申請下來后，對相關(guān)要求的執(zhí)行就沒那么嚴(yán)格了。

此外還值得關(guān)注的是，就是這僅有的、為數(shù)不多的技術(shù)人員，在佛慈制藥公司內(nèi)部卻似乎并未受到足夠的重視。招股說明書披露的高管人員2010年薪酬情況顯示，12名核心技術(shù)人員薪酬實在談不上高，年薪根本沒有超過7萬元，甚至其中包括4名核心技術(shù)人員年薪僅4萬多元，折合每月不足4000元。與之相對應(yīng)的是，2010年現(xiàn)金流量表“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”科目發(fā)生額為7761.72萬元，對應(yīng)當(dāng)年末1418的員工總數(shù)，人均人力成本支出為5.47萬元，則即便考慮其中社保支出約占四分之一，則平均人均工資也與部分核心技術(shù)人員薪酬水平相當(dāng)。

其實對于高新技術(shù)企業(yè)認定，佛慈制藥自己似乎也有所“心虛”，因為在募投項目預(yù)計收益測算部分，針對募投項目實現(xiàn)稅前利潤總額計提所得稅過程中，參考稅率為25%，而并非該公司目前執(zhí)行的高新技術(shù)企業(yè)15%的企業(yè)所得稅優(yōu)惠稅率。

就上述問題，《國際商報》多次采訪企業(yè)并發(fā)去采訪提綱，但截止到發(fā)稿，企業(yè)沒有任何回復(fù)。除以上疑點外，企業(yè)的應(yīng)收賬款也存在可疑之處，本報還將繼續(xù)關(guān)注。

本文僅代表作者觀點，投資需謹慎

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