2011年11月29日 02:19
來源：證券日報 作者：姜楠

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分紅與退市，可以看做是直接關(guān)系到中國證券市場質(zhì)量的兩個關(guān)鍵詞。 在創(chuàng)業(yè)板兩周年之際，證監(jiān)會連續(xù)推出針對創(chuàng)業(yè)板公司的強制分紅新規(guī)與《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》(征求意見稿)，足以顯示管理層完善市場建設(shè)的決心和力量。

我國創(chuàng)業(yè)板2009年10月30日正式啟動，至今已有270余家上市公司，總市值達到9000多億元。這些企業(yè)中，95%以上屬于新型民營民有的企業(yè)，大都屬于國家戰(zhàn)略性新興行業(yè)的創(chuàng)新增長型企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板運行兩年來，已初步形成了一種新型資本市場服務機制，極大地推動了科研技術(shù)創(chuàng)新，形成了 “資本嫁接技術(shù)” 和創(chuàng)新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化、企業(yè)化、市場化的創(chuàng)新生態(tài)。 “

但另一方面， 由于缺少健全的退市機制，炒殼投機風盛行，創(chuàng)業(yè)板估值與質(zhì)量已受到嚴重損害。截至10月底，僅69家創(chuàng)業(yè)板公司股價高于上市首日價格，202家上市以來回報率為負，上市后業(yè)績變臉者也不在少數(shù)，沒有退市制度，創(chuàng)業(yè)板正逐漸演變成一個劣幣驅(qū)逐良幣的市場。

縱觀海外創(chuàng)業(yè)板市場，公司退市是一種十分普遍和正常的市場行為，其退市率明顯高于主板市場。美國納斯達克雖然誕生出了微軟、思科等一批優(yōu)秀企業(yè)，但退市的企業(yè)也不少，每年大約有8%的公司退市，而美國紐約證券交易所的退市率為6%；英國AIM的退市率更高，大約12%，每年超過200家公司由該市場退市。通過較高的退市率，海外創(chuàng)業(yè)板市場形成了良好的信號傳遞效應，逐步建立起對上市公司嚴格的約束機制，保證了市場形象和整體質(zhì)量。

正是借鑒海外的成熟經(jīng)驗，《方案》在現(xiàn)行退市條件上、有針對性地增加了兩個退市條件。作為現(xiàn)行標準的補充，這兩個條件在退市標準的多元化和市場化方面又邁進了一步，更全面地保護投資者利益。同時，對凈資產(chǎn)為負和股票累計成交量過低兩項退市條件進一步縮短退市時間，以及設(shè)立“退市整理期”和市退市整理板”，可以盡可能地杜絕內(nèi)幕交易，殼資源炒作的機會，最大限度保護投資者權(quán)益，營造高效公平的市場環(huán)境。退市公司的去向安排以及恢復上市的審核等制度安排，則體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板退市制度的完整體系化，有利于培育投資者和整個市場的風險意識，遏制投機炒作行為，形成以業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)的投資理念，促進理性投資文化的建立，維護市場正常秩序，從根本上保護中小投資者的利益。

綜合來看，《方案》的進一步完善將有利于創(chuàng)業(yè)板市場的長遠健康發(fā)展，同時也將對主板退市制度的改革完善發(fā)揮探索及示范作用。應當說，創(chuàng)業(yè)板退市制度的設(shè)計理念遠比現(xiàn)行主板退市制度更先進、更完善。未來的創(chuàng)業(yè)板的退市制度，一定可以震懾垃圾股的過度投機與炒作，更可以杜絕垃圾股重組的炒“殼”游戲。

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