2011年11月29日 07:51
來源：東方早報(bào) 作者：忻尚倫

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但仍設(shè)“暫停上市”過渡期 退市制度年內(nèi)完成征求意見，“將對(duì)改革主板退市制度發(fā)揮示范作用”

在首家創(chuàng)業(yè)板公司掛牌交易2年后，創(chuàng)業(yè)板快速退市制度終于揭開面紗。

在首家創(chuàng)業(yè)板公司掛牌交易2年、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上市17個(gè)月后，創(chuàng)業(yè)板上市公司退市制度終于揭開面紗，而市場(chǎng)反映顯得極為平淡。

昨天深圳證券交易所(簡(jiǎn)稱“深交所”)公布了《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》(簡(jiǎn)稱“方案》)并向社會(huì)公開征求意見，該意見稿將于12月28日完成意見征集并上報(bào)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。在兩年前發(fā)布的《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》(簡(jiǎn)稱“上市規(guī)則》)的基礎(chǔ)上，新增了兩條“退市條件”

完善后合計(jì)13條退市標(biāo)準(zhǔn)，創(chuàng)業(yè)板的“無(wú)ST”時(shí)代將正式開啟。

增加兩個(gè)退市條件

深交所在昨日的新聞通氣會(huì)上指出，目前的退市程序比較復(fù)雜，退市周期較長(zhǎng)，存在上市公司通過各種手段調(diào)節(jié)利潤(rùn)以規(guī)避退市的現(xiàn)象，導(dǎo)致上市公司“停而不退”，并由此引發(fā)了“殼資源”的炒作，以及相關(guān)的內(nèi)幕交易和市場(chǎng)操縱行為，在一定程度上影響了市場(chǎng)的正常秩序和理性投資理念。

“盡快在創(chuàng)業(yè)板先行先試，探索建立符合我國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)際的退市制度，將有利于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展，同時(shí)也將對(duì)主板退市制度的改革完善發(fā)揮探索及示范作用。”深交所有關(guān)負(fù)責(zé)人說道。

本次深交所推出的《方案》，核心內(nèi)容就是在原有基礎(chǔ)上新增了兩項(xiàng)退市標(biāo)準(zhǔn)：創(chuàng)業(yè)板公司在最近36個(gè)月內(nèi)累計(jì)受到交易所公開譴責(zé)三次的，其股票將終止上市；創(chuàng)業(yè)板公司股票出現(xiàn)連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤價(jià)均低于每股面值(即每股1元)的，其股票將終止上市；創(chuàng)業(yè)板公司

加上《上市標(biāo)準(zhǔn)》中規(guī)定的包括連續(xù)虧損、凈資產(chǎn)為負(fù)、審計(jì)報(bào)告為否定意見或拒絕表示意見、公司解散、連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)股票成交量低于100萬(wàn)股等11個(gè)退市標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板共有13項(xiàng)退市標(biāo)準(zhǔn)。

上述退市條件在主板的基礎(chǔ)上已經(jīng)增加了凈資產(chǎn)為負(fù)、審計(jì)報(bào)告為否定意見或拒絕表示意見、連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)股票成交量低于100萬(wàn)股等三個(gè)退市條件。

而讓投資者比較失望的是，之前備受期待的“直接退市”制度現(xiàn)在看來打了“折扣”——《方案》依然有“暫停上市”的過渡期。

比如，連續(xù)虧損三年的將暫停上市，連續(xù)四年才終止上市；一年凈資產(chǎn)為負(fù)將暫停上市，兩年終止上市；出現(xiàn)兩年審計(jì)報(bào)告為否定或拒絕表示意見的，將暫停上市，兩年半才終止上市。

在13項(xiàng)退市標(biāo)準(zhǔn)中，只有新增的兩項(xiàng)和“連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)股票成交量低于100萬(wàn)股”才沒有“暫停上市”一說，直接“終止上市”

根據(jù)《上市規(guī)則》，創(chuàng)業(yè)板退市企業(yè)在滿足了凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)等恢復(fù)上市的業(yè)績(jī)條件后，可由保薦機(jī)構(gòu)向深交所遞交恢復(fù)上市申請(qǐng)材料。

在《方案》中可見，力度較大的是加快對(duì)“資不抵債”上市公司的退市時(shí)間。《方案》對(duì)觸及“凈資產(chǎn)為負(fù)”退市條件的創(chuàng)業(yè)板公司，將暫停上市時(shí)間從之前的兩年縮短至一年，終止上市的時(shí)間由兩年半縮短至兩年。

目前在主板和中小板適用的“*ST”退市警示制度，是為了給持有該上市公司股票的投資者予以強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)提示。而不再披星戴帽的創(chuàng)業(yè)板行將退市公司，深交所則將通過強(qiáng)化上市公司退市風(fēng)險(xiǎn)信息披露以及深化創(chuàng)業(yè)板投資者適當(dāng)性管理的方式充分揭示退市風(fēng)險(xiǎn)。

“不ST照樣能借殼”

《方案》顯示，不支持暫停上市的公司通過借殼實(shí)現(xiàn)恢復(fù)上市。這讓部分業(yè)內(nèi)人士稍生疑惑。

“我的疑惑是，該借殼禁令是只針對(duì)暫停上市公司呢，還是針對(duì)所有公司？”一南方證券公司中專司中小企業(yè)上市的投行人士說道。

在主板和中小板公司中，由于連年虧損而被“退市警示”的ST公司，多為企業(yè)“曲線IPO”的首選。因大部分ST公司的凈資產(chǎn)為負(fù)值，借殼成本相對(duì)更為低廉。

如果恰如上述投行人士所說，借殼禁令只是針對(duì)暫停上市創(chuàng)業(yè)板公司來講的話，“潛臺(tái)詞是否為，默認(rèn)其他擬上創(chuàng)業(yè)板的公司可以通過借殼來完成上市？”該投行說道，“只是針借殼的成本相對(duì)于ST公司來講，會(huì)貴一點(diǎn)。

深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人在昨天的“答記者問”時(shí)表示，創(chuàng)業(yè)板公司在正常情況下是可以進(jìn)行資產(chǎn)重組的，而且深交所非常鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)板公司通過重大資產(chǎn)重組的方式進(jìn)行同行業(yè)并購(gòu)、上下游產(chǎn)業(yè)鏈的整合等，以提高創(chuàng)業(yè)板公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

至于最終是否能杜絕“殼資源”的炒作現(xiàn)象，業(yè)內(nèi)專家也是見仁見智。中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉求就認(rèn)為，《方案》中對(duì)“借殼”的表述并不明確，高效的創(chuàng)業(yè)板退市制度才能抑制投機(jī)行為及創(chuàng)業(yè)板高估值泡沫。但一中介機(jī)構(gòu)的董事總經(jīng)理卻認(rèn)為雖然創(chuàng)業(yè)板不再有ST股，但并不意味著就不會(huì)有“尋租空間”：“相對(duì)于現(xiàn)在還算‘寬松”的退市政策，我覺得‘殼價(jià)值’將依然存在?！彼f，現(xiàn)在想上創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)非常多，排隊(duì)要排一兩年，“加上現(xiàn)在還有些海外退市公司要回A股上創(chuàng)業(yè)板的苗頭，如果創(chuàng)業(yè)板能借殼上市，股價(jià)低的創(chuàng)業(yè)板已上市企業(yè)依然會(huì)遭到想‘曲線上市’公司的哄搶。

將設(shè)“退市整理板”

為了保護(hù)投資者，《方案》對(duì)于退市的創(chuàng)業(yè)板公司將專設(shè)一個(gè)“退市整理板”。在創(chuàng)業(yè)板公司終止上市前，給一定的“退市整理期”，在此期間，將其股票移入“退市整理板”進(jìn)行另板交易。

“整理板”的交易行情實(shí)行另板揭示，漲跌幅限制依然為10%。在完成了30個(gè)交易日的整理后，該公司將終止上市。

在早報(bào)記者的采訪過程中，一位“專業(yè)”投資創(chuàng)業(yè)板的人士表示，退市制度并不會(huì)對(duì)她產(chǎn)生任何的保護(hù)作用?！跋胍膊挥孟耄?0個(gè)交易日里，這個(gè)股票肯定是天天跌停。因?yàn)樗谕耸泻蟛豢赡芟裰靼骞疽粯铀阑覐?fù)燃了?！备P(guān)鍵的是，該投資人士非常擔(dān)心，一旦她持有股票的創(chuàng)業(yè)板公司退到了整理板中，她只能眼睜睜看著市值縮水而無(wú)法套現(xiàn)，“肯定是大機(jī)構(gòu)先跑，無(wú)量跌停的可能性極大。

但是武漢大學(xué)金融證券研究所教授董登新認(rèn)為，正因?yàn)橥耸兄贫鹊某雠_(tái)，投資者從今天起就應(yīng)該樹立這個(gè)意識(shí)，“對(duì)一些績(jī)差的公司應(yīng)提高‘退市’風(fēng)險(xiǎn)”。他認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板退市制度出臺(tái)，一定會(huì)帶來一場(chǎng)垃圾股股價(jià)革命。而且大多數(shù)垃圾股的股價(jià)將會(huì)從十幾二十元跌落至兩三元區(qū)間。

《方案》顯示，創(chuàng)業(yè)板公司終止上市以后擬統(tǒng)一平移至代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，給投資者提供一個(gè)可以進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓的渠道和平臺(tái)。

代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)從2001年正式啟動(dòng)，是證券公司以其自有或租用的業(yè)務(wù)設(shè)施，為非上市股份公司提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)。是專門用來解決退市公司股份轉(zhuǎn)讓問題的。

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