2011年11月30日 08:03
來(lái)源：金融投資報(bào)

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財(cái)經(jīng)人士 賀宛男

創(chuàng)業(yè)板退市制度必須緊緊抓住三大要點(diǎn)：一是堅(jiān)持經(jīng)常損益，二是統(tǒng)一時(shí)間節(jié)點(diǎn)，三是啟動(dòng)懲罰賠償。

創(chuàng)業(yè)板退市標(biāo)準(zhǔn)原有11條(征求意見(jiàn)稿有所改動(dòng))，加上新增的兩條，共13條，而事實(shí)上，真有可能觸發(fā)退市的主要是三條：即連續(xù)三年虧損；連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負(fù)；審計(jì)報(bào)告為否定意見(jiàn)或拒絕表示意見(jiàn)。其他諸如股票成交價(jià)格連續(xù)20個(gè)交易日低于面值，連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)股票成交量低于100萬(wàn)股，36個(gè)月累計(jì)受到交易所公開(kāi)譴責(zé)三次，等等，對(duì)中國(guó)股市來(lái)說(shuō)，不過(guò)是嘴上說(shuō)說(shuō)、紙上談兵而已。

正因?yàn)槿绱耍瑒?chuàng)業(yè)板退市制度必須緊緊抓住以下三大要點(diǎn)：

(一)、堅(jiān)持經(jīng)常損益。以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤(rùn)孰低，來(lái)判斷是否達(dá)到恢復(fù)上市的條件，這是退市制度的核心，要害中的要害。主板也說(shuō)虧損三年退市，但盈利可以通過(guò)政府補(bǔ)貼、關(guān)聯(lián)方輸送、資產(chǎn)處置等非經(jīng)常性收益拼拼湊湊，如此扭虧為盈，任何一家上市公司都能輕而易舉地做到，因而也就不可能有公司退市。必須堅(jiān)持經(jīng)常性損益，即扭虧為盈靠的是公司主業(yè)；同樣，凈資產(chǎn)為負(fù)也必須來(lái)自主業(yè)，而不是隨便給點(diǎn)贈(zèng)與資產(chǎn)，且低值高估，就由負(fù)轉(zhuǎn)正了。想想看，一家企業(yè)已經(jīng)連虧三年，而且還給了你一年寬限期(凈資產(chǎn)為負(fù)公司連負(fù)兩年，半年寬限期)，在長(zhǎng)達(dá)四年的時(shí)間內(nèi)還不能扭轉(zhuǎn)虧損，這樣的企業(yè)還有存活的可能，還能繼續(xù)賴在股市蒙人嗎？需要強(qiáng)調(diào)指出的是，什么叫“經(jīng)常性損益前后什么叫“非經(jīng)常性損益前后有時(shí)也是可以人為調(diào)節(jié)的，例如根本不值錢的資產(chǎn)賣高價(jià)，企業(yè)會(huì)說(shuō)該資產(chǎn)確實(shí)升值了呀，還會(huì)裝模作樣地請(qǐng)?jiān)u估公司評(píng)估，所以對(duì)此還得有更細(xì)化的規(guī)定，確實(shí)是經(jīng)常性損益，還得由獨(dú)立董事、審計(jì)師、中介機(jī)構(gòu)出面簽字畫押。

(二)、統(tǒng)一時(shí)間節(jié)點(diǎn)。根據(jù)深交所的退市制度，可能真正啟動(dòng)退市的有三個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)：即連虧三年，緩沖一年，退市；負(fù)資產(chǎn)兩年，緩沖半年，退市；拒絕或否定意見(jiàn)兩年半，無(wú)緩沖期，退市制概言之，負(fù)資產(chǎn)和審計(jì)意見(jiàn)拒絕或否定，兩年半退市；虧損，四年退市。在這里，負(fù)資產(chǎn)和審計(jì)意見(jiàn)比之連續(xù)虧損，退市時(shí)間要短，這是對(duì)的，因?yàn)樘潛p通常是企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善；負(fù)資產(chǎn)即資不抵債，瀕臨或即將破產(chǎn)；而拒絕或否定意見(jiàn)，則喻示著該企業(yè)已無(wú)法審計(jì)，存在嚴(yán)重的治理問(wèn)題。但不管是什么原因退市，還是得有緩沖期，犯再大的錯(cuò)也允許改嘛。緩沖期宜統(tǒng)一定為半年，事實(shí)上，主板連虧三年后也是半年緩沖期，創(chuàng)業(yè)板有什么理由比主板還寬松呢？

(三)、啟動(dòng)懲罰賠償。對(duì)退市公司，不少人士提到“引入民事賠償制度”，對(duì)此，筆者表示認(rèn)同，但必須區(qū)別對(duì)待。若公司確因經(jīng)營(yíng)不善連虧三年直至退市，這是投資者自己的事，所謂股市有風(fēng)險(xiǎn)投資需謹(jǐn)慎，誰(shuí)也不能保證一家企業(yè)年年盈利；與此同時(shí)，諸如股價(jià)連續(xù)低于發(fā)行價(jià)(破發(fā))之類，也不能要求賠償。啟動(dòng)賠償和懲罰的是那些造假公司，如深交所2011年4月發(fā)布的《創(chuàng)業(yè)板上市公司公開(kāi)譴責(zé)標(biāo)準(zhǔn)》所提到的，包括信披違規(guī)、業(yè)績(jī)?cè)旒?、故意隱瞞重大事項(xiàng)等，投資者完全有索賠的權(quán)力，退市公司的控股股東、實(shí)際控制人、高管、董事以及相關(guān)的中介機(jī)構(gòu)，也必須承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。否則，少數(shù)造假公司伙同中介大把圈錢后走人，小股民上當(dāng)受騙欲告無(wú)門，這市場(chǎng)還有公平公正可言嗎？

最后，筆者想說(shuō)的是，(最早的)創(chuàng)業(yè)板公司上市剛滿兩年，如果四年退市或兩年半退市，最快也得到2014年，針對(duì)目前惡炒垃圾股成風(fēng)，主板也得緊緊跟上才是，起碼停牌后復(fù)牌，必須貨真價(jià)實(shí)，得是“扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)”。

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