2011年11月30日 08:19
來源：投資快報(bào)

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在創(chuàng)業(yè)板開板兩周年之后，深交所終于起草了一份《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》，該方案將有望完善目前創(chuàng)業(yè)板缺乏退市制度的不足之處，并且可以為主板和中小板市場(chǎng)的制度完善提供一定的借鑒作用。但是，目前創(chuàng)業(yè)板的276家公司里面，真正夠得上退市邊緣的，可謂寥寥無幾。

本次《完善退市方案》增加的兩個(gè)新條件為：1.最近36個(gè)月內(nèi)累計(jì)受到交易所公開譴責(zé)三次；2。連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤價(jià)均低于每股面值。下面我們統(tǒng)計(jì)了一些“勉強(qiáng)”達(dá)到新條件邊緣的一些公司，看看他們的具體情況為何。

除了批評(píng)，還沒有一家受譴責(zé)

代表公司：聚龍股份(300202)、南風(fēng)股份(300004)和豫金剛石(300064)

根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板上市公司公開譴責(zé)標(biāo)準(zhǔn)》，目前深交所對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司譴責(zé)的條件主要是圍繞信息披露、資金運(yùn)用等方面。統(tǒng)計(jì)顯示，從2009年1月1日至今，深交所共有22次對(duì)該所上市公司進(jìn)行了公開譴責(zé)，沒有一家公司達(dá)到3次公開譴責(zé)的紅線。創(chuàng)業(yè)板卻還沒有一家公司受到譴責(zé)。

2年以來，創(chuàng)業(yè)板公司只有聚龍股份、南風(fēng)股份和豫金剛石受到了通報(bào)批評(píng)，其原因均為公司高管及親屬違規(guī)買賣股票。其中最“冤枉”的可能是豫金剛石，因?yàn)檫@家公司受批評(píng)的原因是因?yàn)楦笨偨?jīng)理?xiàng)顣x中在公司上市時(shí)打新股中了5手，于公司股票上市首日以均價(jià)29.11元的價(jià)格賣出14,555元。不過在網(wǎng)上的論壇里面，倒很少看到由于這三家公司受批評(píng)而抱怨的帖子。也許對(duì)于股民而言，比起對(duì)這些公司不疼不癢的批評(píng)，那些高價(jià)圈錢后跳水破發(fā)的股票才更加值得怨恨。甚至有人提出：“公司股價(jià)長(zhǎng)期不漲，應(yīng)該譴責(zé)一次！”

縱是最低價(jià)發(fā)行，想跌破面值都難

代表公司：國(guó)聯(lián)水產(chǎn)(300164)，金亞科技(300028)

目前創(chuàng)業(yè)板276只股票里面，截至28日的收盤價(jià)平均為24.35元。其中最低的是國(guó)聯(lián)水產(chǎn)(300164)8.21元。國(guó)聯(lián)的股價(jià)如此之低，和它的發(fā)行價(jià)有一定的關(guān)系。公開資料顯示，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)的IPO發(fā)行價(jià)為14.38元，按創(chuàng)業(yè)板最低發(fā)行價(jià)排第14位，與之同病相憐的還有金亞科技(300028)，發(fā)行價(jià)11.3元，列最低發(fā)行價(jià)排序的第5位，最新收市價(jià)8.54元。

有意思的是，以發(fā)行面值而言，最為“安全”的創(chuàng)業(yè)板股票是湯臣倍健(300146)，這是因?yàn)樗陌l(fā)行價(jià)高達(dá)110元，居創(chuàng)業(yè)板IPO定價(jià)之首。盡管上市以來經(jīng)歷了一次10轉(zhuǎn)10的送股，目前的股價(jià)仍然高達(dá)87.5元，為創(chuàng)業(yè)板最高。可以想見，“低于面值退市”的新規(guī)，或者會(huì)導(dǎo)致今后創(chuàng)業(yè)板涌現(xiàn)更多的高價(jià)股。同時(shí)，在沒有界定收盤價(jià)是否復(fù)權(quán)的前提下，送轉(zhuǎn)股也將會(huì)越來越謹(jǐn)慎。

不過值得注意的是，即便以國(guó)聯(lián)水產(chǎn)目前8.21元的“低價(jià)”來看，離退市標(biāo)準(zhǔn)的1元面值也還有九成的跌幅。即便是每天10%的跌停板，最少需要20個(gè)跌停板才會(huì)跌到面值1元的水平，再加上“連續(xù)20個(gè)交易日低于面值”的條件，最快都要40個(gè)交易日，大約是2個(gè)月的時(shí)間才會(huì)觸發(fā)“連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤價(jià)均低于每股面值”的紅線。在這40個(gè)交易日里面，隨便哪天在尾市時(shí)段拉一下，把股價(jià)升到1塊錢以上，就可以逃脫“連續(xù)20日”的限制了。

每股現(xiàn)金較低的公司要小心了

代表公司：大禹節(jié)水(300021)

防止股價(jià)跌破面值，最根本的當(dāng)然是做好業(yè)績(jī)，提高股票的估值。但業(yè)績(jī)提升難以在短時(shí)間內(nèi)見效。因此在國(guó)外股票市場(chǎng)，現(xiàn)金回購(gòu)也是一種對(duì)抗股價(jià)下跌較為有效的辦法。一般而言，每股現(xiàn)金是公司股價(jià)的最后防線，即便在最壞的情況下，公司也可以考慮使用現(xiàn)金對(duì)自家股票進(jìn)行回購(gòu)，以防止股價(jià)繼續(xù)下跌。不過這對(duì)于創(chuàng)業(yè)板公司而言，并非難事。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板的股票普遍高溢價(jià)發(fā)行，而高溢價(jià)發(fā)行所帶來的另一個(gè)后果，就是相關(guān)公司的賬面都積存了大量的未使用募集資金。但是，也有一些公司因?yàn)楸旧淼慕?jīng)營(yíng)決策和項(xiàng)目支出，現(xiàn)金一直處于入不敷出的狀態(tài)，導(dǎo)致賬面上的現(xiàn)金余額較少。

按三季報(bào)所披露的銀行資金余額和總股本計(jì)算，目前創(chuàng)業(yè)板公司中每股現(xiàn)金低于1元的公司有14家(不含三季度后新IPO公司)，其中，每股現(xiàn)金低于5毛的僅有大禹節(jié)水(每股現(xiàn)金0.25元)一家。大禹節(jié)水自IPO以來，除了IPO當(dāng)年由于受到募集資金以外，沒有一個(gè)季度報(bào)告實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流正流入，而另一方面，公司又在不斷地進(jìn)行網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張和項(xiàng)目建設(shè)，令到現(xiàn)金情況逐漸惡化。為此，公司今年一至三季度還新增了2.09億的借款。

隨著目前世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境的逐漸惡化，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展也受到了一定的影響。在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好的時(shí)候公司往往面臨兩種選擇：是加大擴(kuò)張的力度搶占市場(chǎng)呢，還是減慢發(fā)展速度保持一定的現(xiàn)金儲(chǔ)備好呢？現(xiàn)在從創(chuàng)業(yè)板看來，兩種策略都有其擁護(hù)者。誰對(duì)誰錯(cuò)？也許只有市場(chǎng)才能夠判斷。

主板退市也僅有2%，退市可能還難過上市

根據(jù)證監(jiān)會(huì)相關(guān)官員的說法，盡管交易所出臺(tái)了眾多的退市條件，但自從我國(guó)施行退市制度10年來，滬深兩市也只有2%的公司退出市場(chǎng)。按此比例計(jì)算，可能未來10年內(nèi)創(chuàng)業(yè)板的276只股票最多也只有5家會(huì)“中招”。究其原因，主要仍然是相關(guān)的退市條件存在著一定的漏洞，讓上市公司可以積極運(yùn)作。

著名會(huì)計(jì)專家馬靖昊曾經(jīng)對(duì)此有過詳細(xì)的分析。且不論“公司解散、資不抵債、法院宣告破產(chǎn)”這種公司本身就已經(jīng)面臨倒閉的極端情況，令到相關(guān)股票已經(jīng)失去了上市交易的意義。即便是最多引用的“三年連續(xù)虧損”的規(guī)定，很多ST上市公司也學(xué)會(huì)了地方政府補(bǔ)助、債務(wù)重組等非常手段，在最后一年神奇地“扭虧為盈”。而“財(cái)報(bào)作假且不更正、審計(jì)報(bào)告為否定或者拒絕發(fā)表意見”這些情況，在審計(jì)師實(shí)務(wù)操作中極為罕見?！肮杀炯肮蓶|人數(shù)不符標(biāo)準(zhǔn)”也完全可以由公司自行調(diào)整解決，而“股票交易量不足”則可以通過股票對(duì)倒的方式進(jìn)行規(guī)避。面對(duì)如此多的騰挪空間，難怪網(wǎng)上有專家笑稱：“要達(dá)到(創(chuàng)業(yè)板退市)條件，或者比上市還難”。

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