2011年12月03日 00:49
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào) 作者：杜雅文

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本周，創(chuàng)業(yè)板退市制度開(kāi)始向市場(chǎng)征求意見(jiàn)。多位市場(chǎng)分析人士指出，創(chuàng)業(yè)板退市新規(guī)的出臺(tái)，將進(jìn)一步促進(jìn)公司分化，讓其回歸投資標(biāo)的，而非炒作工具。這種情況下，投資小盤(pán)股應(yīng)練就慧眼，回避風(fēng)險(xiǎn)，從中尋找出“新藍(lán)籌”

期待制度更完善

本周一，深交所公布了《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案(征求意見(jiàn)稿)》，向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。征求意見(jiàn)稿新增“連續(xù)受到交易所公開(kāi)譴責(zé)”和“股票成交價(jià)格連續(xù)低于面值”兩個(gè)退市條件。同時(shí)，取消“退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理”，將實(shí)施“退市整理期”制度的設(shè)立“退市整理板”

對(duì)新規(guī)的出臺(tái)，多位市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，這將進(jìn)一步促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板公司分化。銀河證券的分析報(bào)告指出，制度完善還股票以投資工具的本能，讓創(chuàng)業(yè)板股票越來(lái)越成為投資的標(biāo)的，而非炒作的工具，不具有投資價(jià)值的公司最終會(huì)被市場(chǎng)所淘汰。此外，新規(guī)拒絕僵而不死的“仙股”，即連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤(pán)價(jià)均低于每股面值的，股票將被終止上市，這也增加了投資者用腳投票的籌碼。

報(bào)告稱(chēng)，退市新規(guī)固然好，但上市制度及一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)制度仍需完善，才能綜合平衡地發(fā)揮作用，更好地解決募集資金不合理和股價(jià)不合理等問(wèn)題。新規(guī)是對(duì)績(jī)優(yōu)公司的制度性支持，意味著符合經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展趨勢(shì)的績(jī)優(yōu)公司將更受青睞，創(chuàng)業(yè)板公司將出現(xiàn)大分化。這不僅僅是當(dāng)期財(cái)務(wù)報(bào)表的安全性，更重要的是公司發(fā)展的可持續(xù)性和遠(yuǎn)景空間。這對(duì)于很多“傍大款”型的代工公司提出了加強(qiáng)自我造血機(jī)制的要求。不過(guò)，雖然預(yù)期短期內(nèi)創(chuàng)業(yè)板將出現(xiàn)分化，但不影響大盤(pán)指數(shù)走出底部的大趨勢(shì)。

還有一些分析人士指出，創(chuàng)業(yè)板退市新規(guī)有利于遏制退市后“殼資源”的炒作行為，也有利于促使創(chuàng)業(yè)板公司的投資價(jià)值回歸，長(zhǎng)期來(lái)看意義深遠(yuǎn)。

小盤(pán)股延續(xù)弱勢(shì)

本周央行下調(diào)存準(zhǔn)率，但市場(chǎng)仍反彈無(wú)力。截至周五收盤(pán)，上證指數(shù)收于2360.66點(diǎn)，下跌0.8%；中小板指收于4907.52點(diǎn)，下跌2.35%；創(chuàng)業(yè)板指收于829.18點(diǎn)，下跌了4%，小盤(pán)股跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)上證指數(shù)。

在635家中小板公司中，484家公司出現(xiàn)下跌，33家公司跌幅超過(guò)10%。從個(gè)股上看，諾普信、安妮股份、金磊股份、亞太股份以及科冕木業(yè)周跌幅超過(guò)15%。萊茵生物、新界泵業(yè)、魯豐股份、金智科技、眾和股份、霞客環(huán)保、法因數(shù)控、威海廣泰、山東礦機(jī)等9家中小板公司周漲幅超過(guò)10%，萊茵生物更以21%的漲幅高居榜首。按后復(fù)權(quán)價(jià)格計(jì)算，有166家中小板公司相比發(fā)行價(jià)出現(xiàn)了破發(fā)。

在276家創(chuàng)業(yè)板公司中，232家出現(xiàn)下跌，31家公司周跌幅超過(guò)了10%。其中金龍機(jī)電、初靈信息、朗源股份分別以18%、16.9%及15.6%的周跌幅排名前三。創(chuàng)業(yè)板公司周漲幅超過(guò)10%的只有鼎漢技術(shù)和西部牧業(yè)，漲幅分別為11.5%和10.76%。按后復(fù)權(quán)價(jià)格計(jì)算，有135家創(chuàng)業(yè)板公司的股價(jià)低于發(fā)行價(jià)，出現(xiàn)了大面積破發(fā)。

國(guó)金證券近日發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，成長(zhǎng)股行情有望出現(xiàn)在明年一季度。報(bào)告認(rèn)為，2012年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和政策導(dǎo)向以穩(wěn)為主，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)較低，增速先降后穩(wěn)，通脹在上半年持續(xù)走低，信貸回升，資金面相對(duì)寬松，大類(lèi)資產(chǎn)中股市吸引力提高。成長(zhǎng)股泡沫化將是2012年一季度的主要特征。一季度經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回落且是經(jīng)濟(jì)淡季，難以走出大級(jí)別的周期股行情。而歷年12月到次年3月兩會(huì)期間都是政策利好頻出的階段，同時(shí)，流動(dòng)性改善、成長(zhǎng)股估值提升都支持成長(zhǎng)股的泡沫化。

慧眼尋找新藍(lán)籌

從長(zhǎng)期來(lái)看，不論是創(chuàng)業(yè)板相關(guān)新政陸續(xù)出臺(tái)，還是公司業(yè)績(jī)因此出現(xiàn)分化、供給增加，市場(chǎng)分析人士普遍認(rèn)為小盤(pán)股的分化將日益明顯。

平安證券最新分析報(bào)告指出，鑒于A股中小公司估值溢價(jià)的國(guó)際比較基礎(chǔ)開(kāi)始形成，經(jīng)濟(jì)增速下行和金融去杠桿壓力開(kāi)始施壓中小公司高估值，中小市值公司估值溢價(jià)提升推動(dòng)的整體性機(jī)會(huì)將很難再現(xiàn)。

從海外看，日本經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期中小公司估值溢價(jià)在0.9-2.4之間，美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)期中小公司估值溢價(jià)在1.1-10.3之間；美國(guó)新能源時(shí)期中小公司估值溢價(jià)在1.3-2.7之間。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型趨勢(shì)確認(rèn)后，政府傾向于加大財(cái)政支出力度，并為防止金融風(fēng)險(xiǎn)而采取去杠桿化的操作，流動(dòng)性收縮給中小公司估值帶來(lái)回落壓力。另外，轉(zhuǎn)型壓力真實(shí)呈現(xiàn)后，投資者對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的謹(jǐn)慎情緒開(kāi)始升溫，避險(xiǎn)資產(chǎn)的重新回暖將帶動(dòng)中小公司和大公司估值差距的縮小。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，進(jìn)入轉(zhuǎn)型中期后，中小公司估值溢價(jià)開(kāi)始震蕩回落。

從歷史看，A股中小公司估值溢價(jià)明顯偏高，這和我國(guó)特有的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境以及投融資制度安排相關(guān)。但隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)換、去杠桿壓力呈現(xiàn)以及中小公司供給、退市制度完善等，A股中小公司相對(duì)估值的演變將逐步出現(xiàn)向國(guó)際規(guī)律并軌的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)1-2年中小公司相對(duì)估值將呈現(xiàn)震蕩回落態(tài)勢(shì)，相關(guān)公司的股價(jià)分化將加劇，機(jī)會(huì)將主要以結(jié)構(gòu)性和主題性方式呈現(xiàn)出來(lái)。

銀河證券指出，在這種情況下，應(yīng)尋找小盤(pán)股中的“新藍(lán)籌”。從海外經(jīng)驗(yàn)看，新興小股票成長(zhǎng)為新藍(lán)籌的概率僅有5%，要想尋找5年10倍的股票，還得從新興公司里去找。

新藍(lán)籌的標(biāo)準(zhǔn)主要有四方面，一是符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的主流制造業(yè)領(lǐng)袖；二是符合未來(lái)社會(huì)變遷方向的新商業(yè)模式；三是產(chǎn)品面向終端使用者或其下游相對(duì)分散；四是具有上下游整合能力，能夠在技術(shù)進(jìn)步中保持競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

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