2011年12月04日 11:13
來(lái)源：證券市場(chǎng)紅周刊

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《紅周刊》特別作者 胡東輝

創(chuàng)業(yè)板退市制度千呼萬(wàn)喚，始出一則意見(jiàn)征求稿，卻被眾人譏評(píng)為退市比上市難。這也難怪，退市本來(lái)就比上市難。君不見(jiàn)，短短21年，上市公司已經(jīng)多達(dá)2200余家，可退市的公司卻只有屈指可數(shù)的45家，幾乎是只生不死。因?yàn)橐坏珓?dòng)真格的，首先退讓的就是管理層，因?yàn)檫@個(gè)責(zé)任實(shí)在擔(dān)不起。創(chuàng)業(yè)板剛來(lái)時(shí)，管理層就擲地有聲地表示，一定要在退市制度上有所突破，可是只聽(tīng)樓梯響，不見(jiàn)人下來(lái)。

退市難的一個(gè)重要難點(diǎn)是誰(shuí)來(lái)為退市買單，也就是誰(shuí)來(lái)承擔(dān)無(wú)辜投資者的資金損失？答案其實(shí)很簡(jiǎn)單，就是讓那些因?yàn)樯鲜卸灰贡└坏摹皠?chuàng)富者”來(lái)買單，讓那些因創(chuàng)富者”徹底破產(chǎn)，重新回歸平民生活。只有這樣，隨時(shí)退市才是可行的。

為富不仁財(cái)富理當(dāng)被剝奪

客觀來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板，包括大多數(shù)中小板公司，確實(shí)有條件在退市制度安排上獲得突破。創(chuàng)業(yè)板和中小板公司給人的直觀印象就是創(chuàng)業(yè)者的驚人“創(chuàng)富”速度。公司不上市，這些創(chuàng)業(yè)者的財(cái)富其實(shí)還是相當(dāng)有限的，但上市以后財(cái)富急劇膨脹，這些財(cái)富并非是實(shí)打?qū)崉?chuàng)造出來(lái)的，而是來(lái)自二級(jí)市場(chǎng)投資者的財(cái)富搬家，名為“創(chuàng)富”速實(shí)為“集富”，是社會(huì)財(cái)富的一次重新分配。由于這是在政府的主持下合法進(jìn)行的，因此一旦這些上市公司因自身原因必須退市，政府也負(fù)有不可推卸的責(zé)任，投資者也是因?yàn)榭吹搅诉@一點(diǎn)，才會(huì)動(dòng)不動(dòng)就找政府，這才是退市難的深層原因。

如果一家上市公司是采取欺詐手段上市的，其本質(zhì)上就是掠奪社會(huì)財(cái)富，這樣的不義之財(cái)必須加以剝奪，并重新歸還社會(huì)。如果一家上市公司因?yàn)榻?jīng)營(yíng)不善，或者違法違規(guī)而退市，“創(chuàng)富者”當(dāng)然也必須為此承擔(dān)責(zé)任，而承擔(dān)責(zé)任的程度就是以其從公司上市中所獲得的直接利益為限，已經(jīng)拋售股權(quán)的，追繳所獲利潤(rùn)退賠投資者；未拋售股權(quán)的，股權(quán)予以拍賣，其所得退賠投資者。

這樣做的好處是多方面的，首先是對(duì)公然造假者的強(qiáng)大威懾力，因?yàn)椴涣x之財(cái)裝進(jìn)腰包也還會(huì)再退賠出來(lái)。公司上市并不等于萬(wàn)事大吉，還必須對(duì)公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)和長(zhǎng)期發(fā)展勤勉盡責(zé)，否則已經(jīng)獲得的財(cái)富也會(huì)失去，從而促使公司實(shí)際控制人和高管避免短期行為，從長(zhǎng)計(jì)議；第三，也讓投資者的利益得到一定的保障，一方面投資的股票安全系數(shù)增加了，另一方面即使不幸遭遇公司退市，也能得到相應(yīng)的賠償，雖然可能十賠九不足，但至少有了一個(gè)明確的賠償資金來(lái)源，這對(duì)投資者也是一個(gè)很大的安慰。

“創(chuàng)富者”退賠一舉兩得

讓“創(chuàng)富者”為退市買單，不僅應(yīng)該，而且也完全可行。最近A股市場(chǎng)有一個(gè)案例值得大家關(guān)注，欺詐上市的\*ST大地實(shí)際控制人何學(xué)葵不僅鋃鐺入獄，而且還要為公司的重組買單。何學(xué)葵將以公司首次公開(kāi)發(fā)行股票時(shí)的發(fā)行價(jià)格16.49元的復(fù)權(quán)價(jià)9.16元出售3000萬(wàn)股*ST大地給云投集團(tuán)，占*ST大地總股本的19.86%，總成交價(jià)約為2.748億元。而何學(xué)葵拿到的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款在償還個(gè)人債務(wù)和補(bǔ)償上市公司后，將無(wú)息借給*ST大地使用。顯而易見(jiàn)，追繳不當(dāng)?shù)美峭耆軌蜃龅降?，?dāng)面對(duì)牢獄之災(zāi)時(shí)，“創(chuàng)富者”也愿意破財(cái)減災(zāi)。

這個(gè)案例雖然仍沒(méi)有擺脫退市難的宿命，繼續(xù)留給市場(chǎng)一個(gè)很不好的烏雞變鳳凰的榜樣，但有了明顯突破，就是讓負(fù)有造假上市責(zé)任的公司實(shí)際控制人何學(xué)葵拿出從公司上市中所獲得的直接利益來(lái)賠償上市公司的損失。當(dāng)然這個(gè)做法還不徹底，沒(méi)有徹底剝奪何學(xué)葵的不當(dāng)?shù)美?，如果?ST大地直接退市，何學(xué)葵也就徹底破產(chǎn)了，不過(guò)投資者也會(huì)承擔(dān)一定的損失，但非如此不足以禁絕惡炒垃圾股的惡習(xí)。如果退市成為慣例，垃圾股只會(huì)越跌越低，投資者的損失也就會(huì)小得多。這個(gè)過(guò)程總是要經(jīng)歷的，如果退市一直這么難，這個(gè)過(guò)程就會(huì)沒(méi)完沒(méi)了。

創(chuàng)業(yè)板的規(guī)模普遍較小，公司股權(quán)的溢價(jià)很高，因此公司實(shí)際控制人和相關(guān)高管獲取的暴利都極為驚人，這也給這些“創(chuàng)富者”為公司退市買單創(chuàng)造了較為寬松的資金來(lái)源，這是創(chuàng)業(yè)板率先在退市制度上取得突破的最有利條件。讓創(chuàng)業(yè)板“創(chuàng)富者”落袋不能為安，可以一舉兩得，既警示其不可胡作非為，也可以最大限度地保障投資者的利益。只有這樣，那些羅列出來(lái)的退市條件才是有意義的，否則只能是一紙空文。

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