對美元匯率6觸跌停人民幣雙向波動態(tài)勢漸趨明顯

2011年12月08日 08:40
來源：中廣網(wǎng)

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美元階段走強增加美元需求

短期貶值預(yù)期有所強化

中國外匯交易中心7日公布，銀行間外匯市場美元對人民幣匯率中間價為6.3342。根據(jù)央行規(guī)定，每日銀行間即期外匯市場美元對人民幣交易價在中國外匯交易中心公布的美元交易中間價上下千分之五的幅度內(nèi)浮動。7日早盤人民幣即期匯價盤中再度觸及跌停。這是人民幣匯價連續(xù)第6個交易日盤中觸及跌停。

今年以來，人民幣對美元中間價總體維持升值態(tài)勢，從1月4日的6.6215，到11月4日的年內(nèi)高點6.3165。11月人民幣對美元出現(xiàn)小幅貶值走勢，當(dāng)月中間價走低，到11月29日回落至6.3587，但12月以來中間價又開始反彈，至6.3342。

對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院教授丁志杰認(rèn)為，連續(xù)觸及跌停跟每日中間價定得偏低有關(guān)，原因可能是銀行想以較低價格從央行買美元，跌停跟貶值關(guān)系不大，主要還是美元買盤壓力。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，人民幣對美元即期匯價盤中觸及跌停表明目前購買美元的需求非常大，直接原因則是美元波段走強。

近期，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)向縱深發(fā)展。受此影響，歐美金融機(jī)構(gòu)不得不再度去杠桿化。9%的資本金要求需要歐洲銀行業(yè)回抽全球資金，由此引發(fā)國際資本波動加劇。美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭略有回升，但高失業(yè)率、房地產(chǎn)市場低迷、消費者和企業(yè)信心缺失等問題仍無明顯改善。美元成為唯一避險港灣，歐債危機(jī)導(dǎo)致資金撤離高風(fēng)險的新興市場，風(fēng)險資產(chǎn)包括新興市場的貨幣遭遇大幅貶值。

“此時選擇出售人民幣資產(chǎn)是自然的，高盛選擇在價格并不非常好的時候出售中資銀行的股票就是這種現(xiàn)象的反映?！濒斦硎?。

同時，中國經(jīng)濟(jì)減速，加上海外經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)減速，令國際投資者對未來中國出口前景感到悲觀。中國的投資增速也在政策調(diào)控之下出現(xiàn)下降，未來投資增速將出現(xiàn)較明顯回落。市場對人民幣繼續(xù)快速升值的預(yù)期發(fā)生變化。

此外，境內(nèi)外匯差擴(kuò)大導(dǎo)致的投機(jī)需求也是導(dǎo)致市場波動的重要原因。9月底以來，香港NDF市場已經(jīng)出現(xiàn)了人民幣貶值預(yù)期，機(jī)構(gòu)大量拋售人民幣，導(dǎo)致香港市場上的美元報價比內(nèi)地高數(shù)百點，最高的時候兩地匯差達(dá)到千點。大量投資者在內(nèi)地買入美元，在香港市場賣出美元，令內(nèi)地現(xiàn)貨市場人民幣對美元不時出現(xiàn)跌?，F(xiàn)象。

短期貶值預(yù)期有所強化

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，短期內(nèi)人民幣出現(xiàn)貶值的預(yù)期有所強化。歐債危機(jī)前景不容樂觀、中國經(jīng)濟(jì)增速下滑是人民幣出現(xiàn)貶值預(yù)期的主要原因。

亞洲開發(fā)銀行日前宣布將2012年東亞新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長速度預(yù)期由7.5%下調(diào)至7.2%。其中，中國內(nèi)地增速預(yù)期由9.1%下調(diào)為8.8%，香港由4.7%下調(diào)為4.0%。亞洲開發(fā)銀行報告說，下調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期主要是由于歐洲債務(wù)問題及美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力。明年中國經(jīng)濟(jì)下滑或是大概率事件，也讓其預(yù)期人民幣對美元匯率已很難繼續(xù)升值。

分析人士認(rèn)為，人民幣的持續(xù)大幅升值并逐步逼近合理均衡水平，使得人民幣升值預(yù)期弱化甚至轉(zhuǎn)化為短期貶值預(yù)期。截至2011年11月21日，人民幣對美元匯率自從2010年6月19日重啟匯改以來，累計升值近7%，這使得今年10月以來人民幣對美元出現(xiàn)持續(xù)的貶值預(yù)期。

人民幣短期貶值預(yù)期也體現(xiàn)在商業(yè)銀行增持外匯資產(chǎn)的行動中。中國人民銀行數(shù)據(jù)顯示，10月末貨幣當(dāng)局外匯資產(chǎn)余額為23.296萬億元，較上月下降893.4億元，為2003年12月以來的首次下滑。分析人士認(rèn)為，這表明10月中央銀行凈賣出外匯給商業(yè)銀行。商業(yè)銀行在人民幣貶值預(yù)期下，更愿意持有外匯。在央行外匯資產(chǎn)10月出現(xiàn)凈下降的同時，銀行當(dāng)月代客外匯收支還依然盈余，這意味著商業(yè)銀行在當(dāng)月增持了比預(yù)想的更多外匯資產(chǎn)。

雙向波動將更加顯著

盡管短期內(nèi)出現(xiàn)了人民幣貶值預(yù)期，但權(quán)威專家認(rèn)為人民幣中長期升值走勢難改變。

中國社科院金融研究所所長王國剛認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)將保持較平穩(wěn)快速的增長，中長期人民幣升值的態(tài)勢不會改變。

對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院兼職教授趙慶明認(rèn)為，就當(dāng)前的國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)情況以及金融市場環(huán)境來看，人民幣貶值預(yù)期仍是暫時的、短暫的，未來人民幣升值的大趨勢沒有改變。當(dāng)然，由于2005年7月21日匯改以來人民幣對美元匯率已經(jīng)累計升值超過30%，人民幣已經(jīng)更加接近均衡匯率狀態(tài)，未來人民幣對美元匯率將會改變此前的單邊升值走勢，呈現(xiàn)出更加顯著的雙向波動走勢。

中國社會科學(xué)院學(xué)部委員余永定認(rèn)為，目前由于投機(jī)資本流入量下降和人民幣升值預(yù)期減弱，人民幣升值壓力將相應(yīng)減弱。但只要中國有較大的貿(mào)易順差，只要中國還未建立起由外匯市場供求決定匯率的匯率形成機(jī)制，國際社會上要求人民幣升值的呼聲就不會消失。

國家行政學(xué)院決策咨詢部副主任陳炳才則認(rèn)為，人民幣升值預(yù)期是否真正發(fā)生逆轉(zhuǎn)，未來還需要觀察商業(yè)銀行外匯存款和外匯貸款的變化。如果外匯貸款的增量出現(xiàn)持續(xù)下降，才能判斷升值預(yù)期發(fā)生了變化。目前看來，外部資金仍然比較充裕，中國仍然是全球資金的首選地。

魯政委認(rèn)為，為降低國際資本外流對外匯儲備的過快消耗和外匯占款繼續(xù)大幅減少，當(dāng)前亟需通過擴(kuò)大人民幣對美元波動幅度來進(jìn)行緩沖。記者任曉

美元中期走勢不明人民幣與美元走勢關(guān)聯(lián)性或弱化

11月以來美元指數(shù)持續(xù)走強，但11月30日在全球六大央行聯(lián)手干預(yù)市場為金融系統(tǒng)提供廉價美元融資的消息沖擊下，再度陷入弱勢盤整。

展望未來美元走勢，分析人士表示，美國經(jīng)濟(jì)基本面及美聯(lián)儲的寬松貨幣政策基調(diào)難以推動美元持續(xù)走強。但在歐債危機(jī)尚未找到“最終答案”的背景下，美元中短期內(nèi)仍將有望表現(xiàn)出顯著的避險特征。在此背景下，如果美元不出現(xiàn)單邊強勢或單邊弱勢，人民幣匯率或?qū)⒊尸F(xiàn)出更多自主性特征。

美元走勢仍不明朗

11月30日，全球六大央行宣布聯(lián)手干預(yù)市場為金融系統(tǒng)提供廉價美元以及非美元融資。在“雷曼危機(jī)”過去三年之后，出現(xiàn)了驚人相似的歷史一幕。不過此次干預(yù)與2008年10月那次略有不同，2008年包括中國央行在內(nèi)的全球主要央行共同下調(diào)基準(zhǔn)利率，而此次全球主要央行的工作重點是為市場提供流動性。

分析人士表示，盡管10月底以來美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇略超預(yù)期、避險情緒共同誘發(fā)美元上漲行情，但全球多國央行降低美元融資成本的背景下，美元指數(shù)或基本確立中期震蕩下跌趨勢。

在全球六大央行推出美元干預(yù)舉措后，三個月期美元Libor(倫敦同業(yè)拆借利率)利率應(yīng)聲下跌。盡管近期非美就業(yè)數(shù)據(jù)、零售數(shù)據(jù)、PMI等多項關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均強于市場預(yù)期，但美元拆借難度的降低直接對美元指數(shù)形成壓制。

但新加坡華僑銀行外匯分析師謝棟銘表示，自今年9月歐債危機(jī)惡化以來，美元流動性因避險情緒日趨緊張。銀行尤其是歐洲銀行很難通過發(fā)行商業(yè)票據(jù)從美國貨幣市場募集美元資金。雖然全球六大央行聯(lián)手干預(yù)市場為全球金融系統(tǒng)提供廉價的美元以及非美元融資，但最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示全球經(jīng)濟(jì)放緩是不爭的事實，亞洲和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)明年初很可能進(jìn)一步下滑。因此，美元作為避險貨幣的功能短期內(nèi)依然會繼續(xù)保持。整體來看，美元與非美貨幣之間的“蹺蹺板”還會持續(xù)，美元走勢前景依然不甚明朗。

人民幣匯率彈性將增加

人民幣對美元匯率走勢今年下半年以來發(fā)生了較明顯變化，尤其是9月、11月美元一度大幅走強，但并未對人民幣匯率走向產(chǎn)生顯著影響。

分析人士表示，人民幣匯率已接近均衡水平，許多市場人士也預(yù)期人民幣未來將難以出現(xiàn)較大升值空間，在此背景下，人民幣對美元匯率的關(guān)聯(lián)度或?qū)⑦M(jìn)一步弱化。即美元的走勢對人民幣匯率的影響將不再突出，人民幣匯率將更多體現(xiàn)出自主性的雙向波動特征。

上海某銀行外匯交易員表示，近期人民幣即期匯價持續(xù)出現(xiàn)盤中跌停，顯示出境內(nèi)市場對于人民幣升值的預(yù)期也在出現(xiàn)弱化。而人民幣未表現(xiàn)出受美元影響的狀況，這在很大程度上可能反映出人民幣匯率走勢與美元的逐步脫鉤。如果未來美元不出現(xiàn)持續(xù)性的單邊上漲或下跌，人民幣匯率或?qū)⒈憩F(xiàn)出寬幅的震蕩特征。人民幣在繼續(xù)展現(xiàn)出更強匯率彈性的同時，與美元的關(guān)聯(lián)度有望進(jìn)一步弱化。記者王輝

外資投行：人民幣升值趨勢未逆轉(zhuǎn)

人民幣對美元即期匯率連續(xù)多個交易日觸及跌停，是否意味著人民幣升值趨勢已經(jīng)發(fā)生改變？接受中國證券報采訪的多位外資投行人士不約而同地給出了否定答案。他們普遍認(rèn)為近期人民幣對美元貶值只是短期現(xiàn)象，長期來看人民幣升值趨勢并未發(fā)生逆轉(zhuǎn)，預(yù)計明年人民幣對美元匯率仍會有3%-4%的升值幅度。

內(nèi)外因素導(dǎo)致短期走低

摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌認(rèn)為，造成近期人民幣對美元匯率走低的原因有多方面，既有國際因素，也有國內(nèi)因素。國際方面，由于歐債危機(jī)惡化而且不確定性增加，國際投資者的避險需求明顯上升，許多國際投資機(jī)構(gòu)賣掉非美元資產(chǎn)換回美元資產(chǎn)避險，導(dǎo)致美元需求上升。許多新興市場的貨幣則被拋售，近期亞洲國家的貨幣對美元普遍出現(xiàn)貶值。而在國內(nèi)方面，由于近幾個月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不如預(yù)期，海外投資者對于中國經(jīng)濟(jì)明年能否軟著陸的疑慮增加，部分投資者開始將資金暫時撤出中國。

“其實并非只有人民幣對美元出現(xiàn)貶值，近期大部分亞洲國家的貨幣對美元都出現(xiàn)貶值，一些國家貨幣貶值幅度達(dá)15%，人民幣貶值的幅度是最小的。”德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿認(rèn)為，這主要是因為在歐債危機(jī)影響下，亞洲國家的經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，經(jīng)濟(jì)環(huán)比下行速度可能比歐洲要快得多，引發(fā)了海外投資者的擔(dān)憂。這一點在資本市場開放程度較高的新興國家表現(xiàn)尤為明顯，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不好帶來股市下跌，股市下跌又引發(fā)外資流出和本國貨幣貶值。

人民幣升值料延續(xù)

外資投行人士認(rèn)為，近期人民幣對美元貶值只是短期現(xiàn)象，而非趨勢，明年人民幣仍會升值。

“很多海外投資者對于中國經(jīng)濟(jì)能否軟著陸的擔(dān)憂過度了?！备呤喬珔^(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克·布坎農(nóng)表示，中國經(jīng)濟(jì)明年將實現(xiàn)“軟著陸的擔(dān)流動性將逐步放松，政策立場趨于積極，預(yù)計2012年中國GDP增長率仍將高達(dá)8.6%。他認(rèn)為，明年亞洲地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長大多會低于市場普遍預(yù)期，只有中國的表現(xiàn)雖然低于其趨勢水平但會略好于市場預(yù)期。高盛預(yù)計，明年上半年人民幣對美元升值速度會放緩至3%，但下半年經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好后會升為5%，預(yù)計全年平均升值幅度約4%。

朱海斌也認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)的基本面并不支撐人民幣貶值，人民幣對美元貶值只是短期現(xiàn)象。從明年二三季度開始，造成人民幣匯率走低的國內(nèi)外因素都將趨弱，尤其是從明年三季度開始經(jīng)濟(jì)增速將會明顯反彈，屆時人民幣對美元也將重新進(jìn)入升值階段?！拔磥硪粌赡耆嗣駧湃詴^續(xù)升值，預(yù)計明年升值的幅度可能會稍微放緩至4%?！?

對于人民幣短期貶值的現(xiàn)象，馬駿認(rèn)為無需擔(dān)憂。“從某種意義說上，這反而是一件好事。這意味著人民幣匯率終于迎來了雙向波動，也向境外投資者發(fā)出了一個警示信號，人民幣匯率未來不會一直向上波動，也會向下波動。這或許會打消一些熱錢來中國投機(jī)的念頭?！瘪R駿認(rèn)為無未來幾年人民幣對美元升值的大趨勢沒有改變，只是暫時“休息”幾個月而已?！懊髂甓径萈MI重上50之后，人民幣升值的步伐也將延續(xù)，預(yù)計全年升值幅度在3%-4%之間?！庇浾?錢杰