2011年12月11日 22:49
來源：投資者報(bào) 作者：潘穎

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連觸跌停不是大幅貶值

需要注意的是，人民幣貶值預(yù)期盡管斷斷續(xù)續(xù)延續(xù)了兩個月，進(jìn)入12月更是在即期市場上連觸跌停，卻并不意味著人民幣對美元匯率出現(xiàn)了大幅度貶值。

在中國股票市場上，所謂“漲/跌停”是以前日收盤價為基礎(chǔ)上/下浮動達(dá)10%。而在外匯市場上，漲/跌停價不以前日收盤價為基準(zhǔn)，而是以央行可以操控的當(dāng)日中間價為基準(zhǔn)，上/下浮動0.5%。

12月以來的人民幣對美元即期匯率連續(xù)觸及跌停實(shí)際上是央行可能出于穩(wěn)定預(yù)期的考慮，有意把人民幣匯率中間價定得較高，加上千分之五的波動區(qū)間較窄，因此在旺盛的美元買盤的推動下，一連幾天，銀行間市場上人民幣即期匯率都在日內(nèi)貶值，次日再被央行的日間操控升回來，致使一開盤就很容易在市場力量的自然作用下觸及0.5%的跌停價，而實(shí)際上連續(xù)幾天以來的累計(jì)跌幅并不太大，約為2%。在上周前3個交易日中，人民幣即期收盤分別為6.3641元、6.3642元和6.3643元，貶值幅度更趨縮小。

10月底，人民幣兌換美元中間價為6.3233，11月底為6.3482，人民幣兌美元匯率僅小幅下跌0.39%。如果以10月14日人民幣兌美元匯價的最低點(diǎn)6.3762比1計(jì)算，11月人民幣匯率還是升值的。如果進(jìn)一步把觀測期限拉長，可以更清楚地看出人民幣對美元的實(shí)際貶值幅度有限的事實(shí)：雖然人民幣對美元近日跌幅近2%，但8月曾升值2%以上，9月仍有0.5%以上的小幅升值，綜合起來看，人民幣在近幾個月以來基本保持平穩(wěn)。

國家行政學(xué)院決策咨詢部副主任陳炳才近日在接受媒體采訪時就此表示，國際社會認(rèn)為年匯率上下2.5%是正常波動，個人認(rèn)為月度匯率在0.5%~0.7%之間上下波動屬于正常，不是什么貶值、升值趨勢。

人民幣單邊升值趨勢終結(jié)

但不可否認(rèn)，相比人民幣此前數(shù)年的漲勢如虹，人民幣大幅單邊升值的趨勢已經(jīng)逐漸落幕，未來更可能既沒有較大的升值空間，也沒有明顯的貶值趨向。2010年6月19日中國重啟匯改以來至2011年11月下旬，人民幣對美元匯率累計(jì)升值近7%。

亞洲開發(fā)銀行中國區(qū)代表處高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家莊健7日在騰訊財(cái)經(jīng)20人論壇上演講時表示，人民幣連續(xù)觸發(fā)跌停是一個匯率轉(zhuǎn)向的信號，意味著人民幣對美元大幅單邊升值的趨勢結(jié)束，明年可能有升有貶，即便是升值，也不會趕上今年的幅度，但也不會出現(xiàn)大幅貶值。

莊健認(rèn)為，如果從中長期看，美國經(jīng)濟(jì)短期還很難找到新的增長點(diǎn)，雖不一定推出QE3，但可能繼續(xù)變相地采取量化寬松措施，所以目前人民幣走軟的情形可能是短期的。

中國社科院副院長、前央行貨幣政策委員會委員李揚(yáng)7日在社科院報(bào)告會上對記者表示，當(dāng)前的人民幣匯率已經(jīng)接近均衡水平?，F(xiàn)在由于中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還是強(qiáng)于美國，因此還不能肯定人民幣升值趨勢已經(jīng)停止，但未來，雙向變動將逐漸成為常態(tài)。

招商證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，中國央行在第三季度貨幣執(zhí)行報(bào)告中將“調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)”從貨幣政策的目標(biāo)中拿掉，結(jié)合央行行長周小川在論壇上對中國國際收支調(diào)整的論述，可以推測人民幣匯率在未來一段時間進(jìn)入平臺波動期的可能性較大，人民幣匯率升值的速度可能從此前的年均5%~6%下降到3%左右。

不過研究者對人民幣是否真的進(jìn)入平臺區(qū)間仍有分歧，有不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家提醒，目前幾連跌的走勢只能確認(rèn)人民幣大幅單邊升值的趨勢告罄，其對未來的長期影響還不能確認(rèn)，因?yàn)闅W美經(jīng)濟(jì)的動蕩和國際政治因素等多重原因還將在某些時點(diǎn)上大幅擾動市場。但不論如何，人民幣兌美元的微妙變化無疑開啟了增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動彈性的時間窗口，未來的事情，應(yīng)更多交給市場去展現(xiàn)。

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