2011年12月15日 04:53
來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：毛瀚民 王玨

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一直被機(jī)構(gòu)深度炒作的“乙肝疫苗”走下神壇。

12月8日重慶啤酒(600132.SH)股東紛紛選擇用腳投票，創(chuàng)造了故事落幕后的第一個(gè)跌停板。12月13日，重慶啤酒再次跌停，此前該股已經(jīng)連續(xù)三個(gè)交易日跌停。

10月12日，作為重慶啤酒第一大基金股東、重倉(cāng)持有重慶啤酒的大成基金發(fā)布公告，“我公司現(xiàn)鄭重聲明，敦請(qǐng)重慶啤酒應(yīng)立即向上海證券交易所申請(qǐng)股票停牌，直至信息披露完整、充分”。據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，大成旗下9只基金，總共持有重啤4495.15萬(wàn)股，粗略估算，大成基金旗下基金賬面損失已經(jīng)超過(guò)12.5億元。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，一共有22只基金重倉(cāng)重慶啤酒，持股總數(shù)量為4937萬(wàn)股。

大成基金豪賭重啤

因乙肝疫苗概念而被13年持續(xù)炒作的重慶啤酒終于到了不得不面對(duì)現(xiàn)實(shí)的時(shí)刻。12月7日晚，重慶啤酒發(fā)布一紙公告將所有人拉回現(xiàn)實(shí)，這則關(guān)于“治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗”研究進(jìn)度暨復(fù)牌公告將乙型肝炎疫苗揭盲數(shù)據(jù)公布，由于重慶啤酒此次披露指標(biāo)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，截至12月13日，重慶啤酒已經(jīng)遭遇四個(gè)跌停，股價(jià)由停牌前最高價(jià)81.06元跌到13日收盤價(jià)53.18元。

根據(jù)天相統(tǒng)計(jì)顯示，2011年基金三季報(bào)中，重啤進(jìn)入19只基金的前十大重倉(cāng)股，合計(jì)持有市值為31億元。在此之前重倉(cāng)重慶啤酒的基金可謂“哀鴻遍野”，不過(guò)論損失慘重當(dāng)屬大成基金，據(jù)統(tǒng)計(jì)，基金重倉(cāng)持有量前7名都來(lái)自大成基金公司。

以三季報(bào)的數(shù)據(jù)來(lái)看，基金、券商集合理財(cái)產(chǎn)品和險(xiǎn)資共持有重啤約5648萬(wàn)股，最近四個(gè)交易日該股下跌了27.88元，這些機(jī)構(gòu)浮虧約15.75億元；有媒體研究統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，如果大成基金三季度末以來(lái)沒有減持該股的話，僅因?yàn)橹貞c啤酒的四個(gè)跌停，大成基金就浮虧約12.5億元；有媒體研究

大成基金“結(jié)緣”重啤應(yīng)追溯到2009年。相關(guān)資料顯示，在2009年一季度，重啤十大股東名單中首次出現(xiàn)5只大成系基金。根據(jù)今年三季報(bào)，大成系共9只基金持有重啤，分別是大成創(chuàng)新成長(zhǎng)、大成財(cái)富2020、大成優(yōu)選、基金景福、大成精選增值、大成景陽(yáng)領(lǐng)先、基金景宏、大成核心雙動(dòng)力、大成行業(yè)輪動(dòng)，合計(jì)持有股數(shù)達(dá)到4495.15萬(wàn)股，占該股總股本的9.29%。

對(duì)于重啤，大成基金可謂“豪賭”。根據(jù)今年三季報(bào)，在重慶啤酒前十大流通股東中，大成系基金就占據(jù)了六個(gè)席位。分別是位居重慶啤酒第四大流通股東的大成創(chuàng)新成長(zhǎng)持股1344萬(wàn)股；大成財(cái)富2020持股920萬(wàn)股排第五位；而大成優(yōu)選以608萬(wàn)股持股量排第六位；基金景福、大成精選增值、大成景陽(yáng)領(lǐng)先持股量也分別有482萬(wàn)股、400萬(wàn)股、370萬(wàn)股，排名第七位、第八位、第九位。

大成基金為何如此“追捧”重慶啤酒？其實(shí)重慶啤酒關(guān)于乙肝疫苗的概念已有13年時(shí)間。1998年10月27日，重慶啤酒發(fā)布公告稱，斥資1435.2萬(wàn)元收購(gòu)佳辰生物52%股權(quán)，而當(dāng)時(shí)其正在進(jìn)行乙肝新藥的開發(fā)。2001年1月19日，重慶啤酒將佳辰生物股權(quán)比例增至93.15%，至此重慶啤酒關(guān)于乙肝疫苗的概念便備受追捧，重慶啤酒的股價(jià)也接連攀升。截止到今年11月25日，重慶啤酒更是迎來(lái)了巔峰，收盤價(jià)81.06元，13年間股價(jià)飆漲幾十倍，市盈率達(dá)到107.28倍。

從“眾星捧月”到“焦頭爛額”似乎只有一步之遙。12月13日，大成基金發(fā)布《關(guān)于旗下基金所持重慶啤酒進(jìn)一步調(diào)整估值的公告》，公告稱，自2011年12月12日起對(duì)公司旗下基金持有的重慶啤酒繼續(xù)進(jìn)行估值調(diào)整，估值價(jià)格調(diào)整為47.86元。而這已經(jīng)是大成基金對(duì)重慶啤酒第二次調(diào)整估值。12月10日，大成基金發(fā)布公告稱，對(duì)旗下基金持有的重慶啤酒按照59.09元進(jìn)行估值。

大成基金醫(yī)藥研究負(fù)責(zé)人呂猛對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示：“本公告披露信息中強(qiáng)調(diào)為初步結(jié)論，未來(lái)能否上市等核心問(wèn)題，需要等到二期臨床試驗(yàn)總結(jié)報(bào)告才能確認(rèn)。根據(jù)現(xiàn)有的用藥組有效率，我們判斷新藥能夠繼續(xù)進(jìn)入后期臨床試驗(yàn)。對(duì)疫苗的前景，仍可以抱以樂觀的預(yù)期。

重啤瘋狂爆炒始末

一位基金界人士告訴時(shí)代周報(bào)記者：大成基金此舉并不在理，這樣對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)不公平。這次“疫苗門”事件對(duì)大成基金打擊重大，它現(xiàn)在應(yīng)該認(rèn)真反思自己的風(fēng)控體系。斥巨資豪賭概念股，熱衷某些題材，這樣的做法值得反思。

重啤的疫苗故事，始自1998年收購(gòu)佳辰生物52%股權(quán)，到2001年將佳辰生物股權(quán)比例增至93.15%，從此公司被視作乙肝疫苗概念股，遭遇反復(fù)炒作。股價(jià)從2.13元升值至停牌前最高價(jià)83.12元，而市值也隨之膨脹至近400億元，甚至超過(guò)了云南白藥、東阿阿膠、同仁堂等百年老牌藥企，但是，這家400億市值的企業(yè)，至今還沒有一個(gè)真正可供銷售的乙肝疫苗產(chǎn)品！但就是這樣的一個(gè)尚未實(shí)現(xiàn)的故事，令到市場(chǎng)如癡如醉，甚至一擲千金。

過(guò)去13年來(lái)，重啤的乙肝疫苗概念曾讓該股成為最牛的啤酒股，即便將2008年的大熊市算在內(nèi)，其股價(jià)也一路暴增30多倍。在市場(chǎng)人士看來(lái)，支撐重慶啤酒的高股價(jià)主要在于其乙肝疫苗。

在今年10月28日招商證券一份食品飲料業(yè)公司的研究報(bào)告中，其對(duì)重啤的描述為，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.4億元，凈利潤(rùn)1.6億元，分別同比增長(zhǎng)15.6%、284%，實(shí)現(xiàn)EPS0.33元；其中第三季度收入9.98億元，凈利潤(rùn)0.64億元，同比分別增長(zhǎng)14.6%和1.7%，實(shí)現(xiàn)EPS0.13元。啤酒業(yè)務(wù)按今年業(yè)績(jī)20-25倍估值為32億-40億元市值。

“公司啤酒業(yè)務(wù)增長(zhǎng)有限，主要看乙肝疫苗的進(jìn)展，目前的高估值主要在炒疫苗的預(yù)期?！惫娣Q。如果以12月13日的收盤價(jià)計(jì)算，重啤整體市值為286億元。分析人士認(rèn)為，如果乙肝疫苗失敗，那么重啤還有很大的下降空間。對(duì)于大成基金本次巨損，不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，這在于機(jī)構(gòu)本身對(duì)于投資界限的模糊，醫(yī)藥研發(fā)本身有不確定性和高風(fēng)險(xiǎn)，其投資即便海外風(fēng)投基金也保持謹(jǐn)慎，而國(guó)內(nèi)基金重倉(cāng)參與，本身就不夠謹(jǐn)慎，在炒愿賭服輸”的市場(chǎng)中，大成基金需要做的不是等待重啤是否可能取得成功，而是根據(jù)市場(chǎng)規(guī)律，將估值一次調(diào)整到位，避免機(jī)構(gòu)逃跑帶來(lái)凈值的進(jìn)一步瘋狂下跌，導(dǎo)致未贖回的中小投資者受損。今年股市“雷點(diǎn)”不斷，而大成系基金幾乎“逢雷必踩”。今年一季度末，大成系旗下8只基金重倉(cāng)雙匯發(fā)展，合計(jì)持有1769萬(wàn)股，占流通A股的2.92%。而在一季度大成旗下基金贖回相當(dāng)嚴(yán)重，總體贖回比例達(dá)到12.28%。如此抱團(tuán)重倉(cāng)的操作手法，不僅沒有讓大成基金嘗到甜頭，反而損失慘重。根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至目前，大成基金總份額規(guī)模為996.03億份，比去年底減少31.29億份。而公司管理的資產(chǎn)規(guī)模更是從年初的994.36億元，下滑至767.17億元，縮水比例高達(dá)22.85%。

眾多機(jī)構(gòu)深陷泥沼

被重啤的故事吸引的不單是散戶，還有一眾“專業(yè)機(jī)構(gòu)人士”

從三季報(bào)的數(shù)據(jù)看，基金公司重倉(cāng)重慶啤酒的不在少數(shù)。天相統(tǒng)計(jì)顯示，2011年基金三季報(bào)中，多達(dá)19只基金的前十大重倉(cāng)股出現(xiàn)了重慶啤酒的身影，合計(jì)持有市值為31億元，由于重慶啤酒自今年10月以來(lái)股價(jià)大幅上漲29.08%，如果這些重倉(cāng)持有重慶啤酒的基金沒有增持或減持，其持有市值已上升到接近40億元。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，基金重倉(cāng)持有量前7名都來(lái)自大成基金公司，再加上另外兩只重倉(cāng)該股的大成旗下基金，9只基金合計(jì)重倉(cāng)持有4495.15萬(wàn)股重慶啤酒，占該股總股本的9.29%。以基金三季報(bào)持有市值來(lái)看，重慶啤酒占大成9只基金的資產(chǎn)凈值比例在5.22%-9.75%之間。

富國(guó)基金公司今年三季報(bào)顯示，旗下4只基金重倉(cāng)持有重慶啤酒，合計(jì)持252.13萬(wàn)股，持倉(cāng)最重的一只基金占資產(chǎn)凈值的4.24%。國(guó)泰基金公司旗下的國(guó)泰小盤也重倉(cāng)持有重慶啤酒，占基金資產(chǎn)凈值的4.04%。國(guó)泰基金公司日前已發(fā)布公告稱，自2011年12月6日起按指數(shù)收益法對(duì)所管理的基金持有的長(zhǎng)期停牌股票進(jìn)行估值，其中國(guó)泰小盤受到的影響比例為-0.25%。日前國(guó)泰基金已公告對(duì)重慶啤酒采用指數(shù)收益法進(jìn)行估值向下調(diào)整。

此外，雖然消費(fèi)ETF、中盤ETF、泰信200和中小ETF四只指數(shù)基金也重倉(cāng)持有重啤，不過(guò)占比較低，最高不超過(guò)3%，受到的影響相對(duì)有限。德圣基金研究中心首席分析師江賽春坦言：“即便是沒太多醫(yī)學(xué)知識(shí)的人也知道，重慶啤酒的故事說(shuō)得有點(diǎn)過(guò)火了，作為專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，基金公司應(yīng)該見好就收，而不是等到泡沫破滅之后再出逃；其次，按照基金公司的流程，重倉(cāng)的股票，應(yīng)該是做過(guò)比較嚴(yán)格的篩選。對(duì)于此次投資損失，基金公司應(yīng)該反思一下投資邏輯是否合理。

江賽春告訴時(shí)代周報(bào)記者，基金凈值損失是明確的，不過(guò)尚不能估算精確的虧損幅度，目前持倉(cāng)情況不清楚。據(jù)三季報(bào)持倉(cāng)比例，就用凈值占比預(yù)計(jì)跌幅。重啤事件將提醒基金業(yè)在今后的選股上更要小心謹(jǐn)慎了。

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