2011年12月16日 03:38
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道 作者：陶杏芳

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“(在整個重慶啤酒的投資過程中)如果說沒有預(yù)期到的，應(yīng)該就是重慶啤酒會突然發(fā)出這樣一條并不完整、充分，投資者也無法由此作出判斷的公告，這樣的信息披露方式以及對市場造成的極端影響此前是沒有估計到的?！?2月15日，大成基金首席投資官、投資決策委員會主席劉明接受采訪時表示。

言語中，可以感受到劉明的憤怒。

12月15日，重慶啤酒迎來了第六個跌停，從停牌前最高創(chuàng)出的83.12元到12月15日收盤的43.07元，重慶啤酒六個交易日股價已經(jīng)幾乎被腰斬。而大成基金是重慶啤酒最主要的流通股東，三季報顯示，大成基金旗下9只基金重倉持有重慶啤酒，合計數(shù)量達到4483萬股，合計持股比例占到重慶啤酒總股本的9.3%，是持有重慶啤酒最多的機構(gòu)。

因此，重慶啤酒的連續(xù)跌停將大成基金推到了風(fēng)口浪尖上。

重慶啤酒的乙型病毒性肝炎治療性多肽疫苗研究始于1999年，至今已經(jīng)13年，2009年8月，重慶啤酒收到國家食品藥品監(jiān)督管理局關(guān)于乙型肝炎疫苗藥物臨床試驗批件，同意本品進行二B期臨床試驗。

由此開始，重慶啤酒從22元左右的價格啟動，一路走高，到停牌前已經(jīng)漲至83.12元的高位。

大成基金對于重慶啤酒的投資，正是始于這一時期。

“我們對于重慶啤酒的投資始于2009年初。在此之前，我們的醫(yī)藥研究主管呂猛一直在跟蹤(合成肽)乙肝疫苗項目的臨床表現(xiàn)，他根據(jù)自己調(diào)研所了解到的一些情況，在公司內(nèi)部進行了推薦，針對基金經(jīng)理的質(zhì)疑和問題，做了大量的解釋和完整的病毒學(xué)學(xué)科邏輯推理分析，在得到基金經(jīng)理的初步認(rèn)可后，這只股票才得以進入股票庫?！眲⒚鞲嬖V記者。

呂猛的簡歷讓他的推薦非常有說服力。

呂猛畢業(yè)于武漢大學(xué)生命科學(xué)院病毒學(xué)系，獲得病毒學(xué)碩士學(xué)位后在復(fù)旦大學(xué)生物醫(yī)院研究院深造，師從治療性疫苗專家，乙肝病毒分子生物學(xué)與免疫學(xué)學(xué)科帶頭人聞玉梅院士，更是曾參與了聞玉梅治療性乙肝疫苗“乙克”項目的研究。

目前研究中的治療用乙型肝炎疫苗共有三種：聞玉梅主導(dǎo)的重組HbsAg蛋白治療用乙型肝炎疫苗、廣州空軍醫(yī)院主導(dǎo)的乙型肝炎病毒DNA質(zhì)粒治療用乙型肝炎疫苗、重慶啤酒乙型病毒性肝炎治療性多肽疫苗。

因此，專業(yè)背景以及曾經(jīng)任職“競爭對手”，呂猛在大成基金中獲得廣泛的響應(yīng)。

“納入股票庫之后，我們的研究團隊和基金經(jīng)理對重慶啤酒的研究與跟蹤更為緊密。這一方面靠大量的外部資料，另一方面，我們對重慶啤酒進行了大量實地調(diào)研。其間，研究團隊和我們的基金經(jīng)理、包括我自己也曾數(shù)次去做調(diào)研?！眲⒚鞲嬖V記者。

針對重慶啤酒事件出來之后，市場的“賭博”質(zhì)疑，劉明并不認(rèn)同?！拔覀儺?dāng)時分析認(rèn)為，重慶啤酒主業(yè)啤酒業(yè)務(wù)市場份額穩(wěn)定，盈利能力強，與同行業(yè)上市公司相比，重啤的銷售毛利率也較高，即便不考慮乙肝疫苗項目，其正常啤酒業(yè)務(wù)業(yè)績就可以基本支撐我們的成本價格。而疫苗研發(fā)一旦成功，上漲空間卻可能很大。因此，我們認(rèn)為有關(guān)投資是符合投資邏輯的。

在12月8日的公告出來之前，劉明對于重慶啤酒的疫苗信心滿滿。

“對于重慶啤酒的投資來說，我們買入以后，通過持續(xù)跟蹤的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，其臨床試驗進展順利；根據(jù)我們對其疫苗研究的不同階段的市場人群、同類藥物價格及市場份額等多方面研究分析，認(rèn)為其股價尚未達到我們對其的價值判斷水平。”劉明認(rèn)為。

12月8日，重慶啤酒披露了乙肝疫苗的主要療效指標(biāo)，結(jié)果顯示，雖然用藥組和安慰劑組的應(yīng)答率沒有明顯差異，由此開始，重慶啤酒開始六連跌。

但是至今，劉明還是堅持認(rèn)為，不能就此認(rèn)為重慶啤酒的疫苗研究已經(jīng)失敗。

“現(xiàn)在市場上廣泛質(zhì)疑的問題是，安慰劑為什么能達到那么高的水平？這就是整體療效的具體分布問題了。目前廣泛應(yīng)用并被確定有效的乙肝藥物的療效還不如安慰劑，這個結(jié)果著實無法讓人信服。”劉明表示，“在完整的數(shù)據(jù)出爐之前，我無法給出該疫苗研究項目的明確判斷，或者說給出一些階段性的結(jié)論?！?

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