2011年12月19日 16:36
來(lái)源：北京青年報(bào) 作者：安福興

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11月30日起人民幣兌美元即期匯率連續(xù)出現(xiàn)跌停現(xiàn)象，扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)對(duì)人民幣升值趨勢(shì)看法，遠(yuǎn)期市場(chǎng)表現(xiàn)增加人民幣貶值預(yù)期。據(jù)分析，近期海外市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩，熱錢(qián)有流出跡象，也同樣帶來(lái)了匯率貶值壓力。國(guó)際投資機(jī)構(gòu)有意唱衰并“做空”中國(guó)，是導(dǎo)致離岸人民幣兌美元即期匯率走低的一大誘因。人民幣貶值預(yù)期真的已經(jīng)到來(lái)了嗎？然而有市場(chǎng)跡象顯示，央行正在入場(chǎng)干預(yù)。人民幣匯率頻繁波動(dòng)，未來(lái)股市又作何表現(xiàn)呢？

“跌停”并不意味著人民幣貶值

11月30日至12月15日，人民幣兌美元即期匯率已經(jīng)連續(xù)12個(gè)交易日盤(pán)中觸及或接近“跌停”。專家普遍認(rèn)為，最近連續(xù)出現(xiàn)的盤(pán)中觸及區(qū)間下限的現(xiàn)象，主要是美元買(mǎi)盤(pán)太大產(chǎn)生的市場(chǎng)行為，不能說(shuō)明人民幣正在大幅貶值。目前人民幣匯率可能已經(jīng)進(jìn)入基本均衡的區(qū)間。

《華爾街日?qǐng)?bào)》中文網(wǎng)專欄撰稿人崔宇在文章中指出，由于中國(guó)央行每日設(shè)定的人民幣兌美元中間價(jià)經(jīng)常偏離前日收盤(pán)價(jià)，且每日交易價(jià)被限定在中間價(jià)上下0.5%的波動(dòng)區(qū)間內(nèi)，如果中間價(jià)比較穩(wěn)定，連續(xù)“跌?！辈⒉灰馕吨嗣駧乓呀?jīng)真的出現(xiàn)了貶值。事實(shí)上，截至12月16日，這一期間人民幣兌美元中間價(jià)還微幅升值0.2%，但連續(xù)“跌?！贝_實(shí)意味著目前人民幣存在著貶值預(yù)期。

根據(jù)央行規(guī)定，每日銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元交易價(jià)在中間價(jià)上下千分之五的幅度內(nèi)浮動(dòng)。既然人民幣其實(shí)仍在升值，為何盤(pán)中連續(xù)觸及“跌?！蹦?？

“‘跌?！H值關(guān)系不大，主要還是美元買(mǎi)盤(pán)壓力?！睂?duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院教授丁志杰認(rèn)為，連續(xù)跌停跟每日中間價(jià)定得偏低有關(guān)?？赡苁倾y行想以較低的價(jià)格從央行買(mǎi)美元，因?yàn)橹虚g價(jià)是做市商報(bào)價(jià)加權(quán)的，也不排除央行有意為之。但對(duì)于市場(chǎng)主要的外匯出售者央行而言，肯定希望按較高的價(jià)格賣(mài)。若央行不供給外匯，市場(chǎng)只有買(mǎi)方的話，美元就會(huì)漲回去，所以會(huì)在盤(pán)中迅速接近5‰的波幅。

他還指出，在目前市場(chǎng)環(huán)境下，有的貨幣一天升貶3%甚至7%，瑞士法郎曾有一天達(dá)到7%。在全球外匯市場(chǎng)急劇動(dòng)蕩、匯率跌宕起伏的情況下，人民幣5‰的波幅確實(shí)很小。從這點(diǎn)看，人民幣5跌?！笔钦５?，主要反映的不是貶值壓力，而是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上美元買(mǎi)盤(pán)的壓力。

傳中資銀行聯(lián)手 “抬價(jià)”

A股聞風(fēng)上漲

上周五股市尾盤(pán)狂拉，銀行板塊尾盤(pán)巨資流入，是今日滬指大漲的根本原因嗎？有消息指出中資銀行聯(lián)手拋美元，人民幣對(duì)美元大漲逾400點(diǎn)。分析人士表示，中資銀行賣(mài)盤(pán)激增拉升人民幣走勢(shì)，推測(cè)為央行干預(yù)維穩(wěn)。外管局研究院認(rèn)為人民幣呈現(xiàn)雙向波動(dòng)趨勢(shì)，大漲還是大跌都不具備條件。

繼連續(xù)12日觸及跌停后，目前美元/人民幣徘徊于6.3350附近水平，上周四(12月15日)收盤(pán)位于6.3736；周五(12月16日)亞市早盤(pán)，美元/人民幣跌至6.3294的低位，創(chuàng)2005年匯改以來(lái)最低水平。

今年以來(lái)人民幣累計(jì)升值2.63%，香港的恒生指數(shù)及恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)累跌20.62%以及22.26%，上證指數(shù)則下跌了20.77%。

在人民幣波瀾壯闊的一路升值過(guò)程中，A股市場(chǎng)也在期間出現(xiàn)了跌宕起伏的表現(xiàn)。

實(shí)際上，人民幣兌美元連續(xù)跌停在2008年12月初也發(fā)生過(guò)，當(dāng)初也因中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、出口增速面臨大幅下滑壓力，當(dāng)時(shí)人民幣匯率中間價(jià)為6.8482，而一年期人民幣無(wú)本金交割合約已跌至7.3550，市場(chǎng)預(yù)計(jì)，人民幣匯率一年后將貶值到7.3550，現(xiàn)在看來(lái)，一年后人民幣升值已經(jīng)達(dá)到7.5%，顯示當(dāng)時(shí)人們過(guò)于悲觀。

總之，股市的表現(xiàn)和人民幣匯率的表現(xiàn)互為牽引。有關(guān)分析人士表示，在牛市行情中，人民幣匯率的反應(yīng)要早于股市的反應(yīng)，而在熊市行情中則恰好相反，股市的反應(yīng)要早于人民幣匯率的反應(yīng)。

另外，人民幣升值對(duì)股市短期內(nèi)還是具有利好效應(yīng)的，投機(jī)性資本的流入會(huì)在一定程度上推動(dòng)股市行情。但這里面有一個(gè)人民幣兌美元臨界值的問(wèn)題，臨界值究竟是1:5還是1:6并不好確定，但有一點(diǎn)是肯定的，就是如果人民幣持續(xù)升值，將會(huì)發(fā)生一系列連鎖反應(yīng)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響勢(shì)必會(huì)傳導(dǎo)到資本市場(chǎng)上來(lái)，那個(gè)時(shí)候就會(huì)給股市帶來(lái)負(fù)面影響。

到了匯率機(jī)制更市場(chǎng)化的理想時(shí)機(jī)

事實(shí)上，此次人民幣急速下跌的原因十分復(fù)雜，既有短期的需求沖擊，也有長(zhǎng)期資本收益的因素；既有外部的套利驅(qū)動(dòng)和資本回撤，也有內(nèi)部經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期改變；既有被動(dòng)的阻擊，也有主動(dòng)的調(diào)整，更有多方力量復(fù)雜博弈之下，人民幣定價(jià)權(quán)的爭(zhēng)奪問(wèn)題。可以說(shuō)這其中既有消極的因素，也有積極的因素，因此，僅僅把人民幣匯率跌停歸結(jié)于外資出逃，甚至是“做空”中國(guó)等原因，也許會(huì)陷入“自我恐嚇”的誤區(qū)。

12月16日，國(guó)際清算銀行(BIS)公布數(shù)據(jù)顯示，11月人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)為106.51，今年以來(lái)升幅為6.37%。11月人民幣名義有效匯率指數(shù)為103.51今年以來(lái)升幅3.81%，為連續(xù)第四個(gè)月上漲。

可以看出人民幣匯率現(xiàn)在依然是盯著美元匯率的。目前由于美元較為強(qiáng)勢(shì)，歐元、主要新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣對(duì)美元都出現(xiàn)了貶值，只有人民幣依然隨著美元升值，帶動(dòng)人民幣對(duì)其他貨幣也出現(xiàn)升值趨勢(shì)。

不過(guò)，正如崔宇所言，盡管人民幣貶值可能只是短期現(xiàn)象，但它卻給人民幣國(guó)際化潑了冷水。在人民幣短期面臨貶值趨勢(shì)的背景下，現(xiàn)在似乎是讓人民幣匯率機(jī)制更市場(chǎng)化的理想時(shí)機(jī)。

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