2011年12月20日 10:40
來源：金融時報 作者：高國華

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以往屢試不爽的“抱團取暖”坐莊模式，正成為基金公司和基金持有人的夢魘。12月19日(周一)，近期的最熱門股票重慶啤酒迎來自12月8日復(fù)牌以來的第八個跌停板，當天其股價報收于34.88元，這意味著該股從停牌前的83.12元下來，股價累計跌幅已接近50元。

面對重慶啤酒仍無休止的跌停走勢，12月17日，重倉持有重慶啤酒4495.15萬股的大成基金再度下調(diào)重慶啤酒估值至36.43元。而在前一天的16日，大成基金宣布將重慶啤酒的估值價格調(diào)整為40.92元。有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，大成基金在重慶啤酒上損失已經(jīng)超過20億元。而按照此前業(yè)內(nèi)分析師的預(yù)測，重慶啤酒或許將有15個跌停板，這意味著重倉該股的基金及相關(guān)基金持有人還將面臨痛苦的煎熬。

資料顯示，除了大成基金旗下9只基金重倉持有重慶啤酒外，基金三季報顯示，該股被20只基金納入到前十大重倉股，包括富國、國泰、易方達、招商等多家基金也重倉持有重慶啤酒。

隨著重慶啤酒等個股的轟然倒下，基金業(yè)“抱團取暖”坐莊模式的惡果開始顯現(xiàn)，呈現(xiàn)出“抱團下跌”的局面。已有的公開數(shù)據(jù)顯示，在重慶啤酒連續(xù)六個跌停后，大成行業(yè)輪動基金今年以來累計跌幅達35.36%，大成藍籌穩(wěn)健、大成創(chuàng)新成長、大成優(yōu)選等基金累計跌幅也接近30%。有業(yè)內(nèi)人士測算后表示，對于持有4000多萬股重慶啤酒的大成基金來說，假設(shè)每天能賣出50萬股，不影響股價，那么需要80天的時間才能完成接盤過程?；诖?，近期大成基金遭遇了持有人的巨額贖回。同樣的一幕也發(fā)生在上半年的雙匯發(fā)展，在3月15日爆出瘦肉精事件后，雙匯發(fā)展股價自3月15日至5月4日期間跌幅達到了35.08%，重倉的58只基金累計損失達到了12.68億元。受到雙匯的影響，興業(yè)全球和國泰一季末分別遭遇46億份和32.61億份的巨量贖回。

悲劇還在上演，繼重慶啤酒之后，12月14日，吉林敖東發(fā)布公告稱，因生物人工肝(ELAD)項目未獲得中國藥監(jiān)局批準，決定暫不追加對美國生命治療公司2500萬美元的投資。受此影響，吉林敖東步重慶啤酒后塵，也躺在跌停板上。而資料顯示，吉林敖東也是眾多基金公司的投資“寵兒”。截至今年第三季度末，共有包括博時新興、華夏優(yōu)勢、易方達深證100、諾安平衡、銀華·道瓊斯88、融通深證100和諾安靈活配置等7只基金位居吉林敖東前十大流通股東之列。

有業(yè)內(nèi)人士總結(jié)說，無論是此前的興業(yè)系基金“抱團”于雙匯發(fā)展，還是大成系基金“扎堆”于重慶啤酒，抑或是吉林敖東事件，無一不表明目前基金業(yè)仍然熱衷于“抱團取暖”的新坐莊模式?！盎鸺谐止呻m然是博取高收益的便利選擇，卻也會出現(xiàn)一榮俱榮、一損俱損的局面；而且同系基金投資共同的個股，也有‘抬轎子’等利益輸送的可能，不利于維護投資者利益?！?

相關(guān)資料顯示，自2008年A股大跌以來，在市場的反復(fù)劇烈振蕩中，不少基金公司自發(fā)“抱團取暖”，扎堆“獨門股”的現(xiàn)象十分普遍。一位基金經(jīng)理表示，基金公司敢于重倉的“獨門股”的往往是經(jīng)過投研團隊精心挑選、長期跟蹤調(diào)研的優(yōu)質(zhì)個股，在基金公司投研團隊的心目中，屬于較為放心的投資品種。而在A股近年的劇烈振蕩中，“獨門股”也確實給不少基金公司帶來了不菲的超額收益，因此，其蘊含的投資風險往往被基金公司忽略。

還有業(yè)內(nèi)人士表示，基金公司集中持有一只股票的現(xiàn)象是基金主動適應(yīng)市場環(huán)境變化的必然結(jié)果，也是基金市場地位下降后的無奈選擇?！耙郧盎鸫罅砍钟械墓善被I碼鎖定都比較牢，除非有相當規(guī)模的資金或者基金自身的判斷發(fā)生變化，股價通常不會大起大落。但在全流通時代，在‘大小非’的沖擊下，基金已經(jīng)不可能靠抱團實現(xiàn)對股價的控制。同系基金‘抱團’更方便多只基金聯(lián)合行動，在應(yīng)對‘大小非’拋售時回旋余地將更大。”該人士說，這種策略在所持股票股價向上的時候會給整個基金公司增色不少，但一旦遭遇到“黑天鵝”事件，也會給整個基金公司帶來較大沖擊。

從雙匯發(fā)展到華蘭生物再到近期鬧得沸沸揚揚的重慶啤酒，這令業(yè)內(nèi)人士開始反思：基金公司在A股市場近年來劇烈波動中逐漸形成的“獨門股”投資模式，是否值得堅持？

業(yè)內(nèi)專家表示，對于基金投資而言，將過多的倉位配置在少數(shù)幾只股票上，本身就意味著巨大的投資風險，而且風險來臨時抵抗力也會變?nèi)酰@并不符合基金目前倡導的價值投資理念，也不符合多數(shù)持有人對基金投資可以分散風險的認知。因此，雖然“獨門股”確實存在提高基金業(yè)績的效果，但它也是一柄雙刃劍，基金業(yè)不應(yīng)過度迷戀這種投資策略。

值得注意的是，基金公司在重倉一些“黑天鵝”個股遭受重創(chuàng)后，并沒有撤離的動作，反而逢低買入。其中，雙匯瘦肉精事件曝光后，重倉的基金數(shù)量不降反增，截至三季度末，重倉該股票的基金數(shù)量已經(jīng)超過了2010年年末，達到59只。此外，華夏系重倉的廣匯股份因新能源業(yè)務(wù)進展不順股價走低，10月10日甚至跌停，然而，三季報顯示，華夏大盤基金經(jīng)理王亞偉仍然重倉該股，該股占華夏大盤和華夏策略的基金凈值比重從三季末的9.4%反升至9.8%。

銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰接受采訪時認為，基金甘于冒踩雷之險，豪賭個股，正是因為當前的股市策略，而有什么樣的股市策略就有什么樣的投資基金策略。他認為，機構(gòu)投資者在二級市場的回報方式仍然是股票差價收入，通過差價博弈實現(xiàn)收益。頻繁賺取價差，一方面加劇了股價波動，另一方面持股時間短讓公募基金不愿意承擔買方的責任來約束上市公司。他認為，未來5年甚至10年，股市的主流價值應(yīng)該是上市公司內(nèi)在價值與分紅，而概念、題材、主題等都面臨考驗，這也意味著基金投資策略也需要得到轉(zhuǎn)變。

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