2011年12月26日 06:34
來源：鳳凰衛(wèi)視

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鳳凰衛(wèi)視12月26日《新財富報告》節(jié)目播出“余定恒：管理層偏樂觀 不會出現(xiàn)大幅寬松”，以下為文字實錄：

簡福疆：這個環(huán)節(jié)，我們?yōu)槟埖降募钨e，是冀虎投資的董事長余定恒，余總你好。

余定恒：你好，主持人好。

簡福疆：余總，我們看到最近市場迅速地下跌，滬指已經(jīng)跌到了2149點，這當中，曾經(jīng)有一個短暫的反彈，因為大家預(yù)期，貨幣政策可能會轉(zhuǎn)向，流動性可能會趨于寬松，但是為什么這個市場，會走出一個截然相反的行情。

余定恒：應(yīng)該講在2300點這個位置，市場是預(yù)期政策，是以保增長為代表的，這樣一個超預(yù)期的情況出現(xiàn)，但最終出來的穩(wěn)增長，這個調(diào)子是低于市場預(yù)期的，這是第一個方面的原因。

第二個，接近年底，擴容以及減持為代表的，這個現(xiàn)象，打擊了市場的流動性，導致市場下跌，這兩方面原因疊加在一起，嚴重的影響了二級市場投資人的信心。

我覺得綜合來看，這三方面的因素，讓市場在本周出現(xiàn)一個加速下跌的情況吧。

簡福疆：是，本周我們看到中國平安再融資的一個公告，打算發(fā)行260億元的可轉(zhuǎn)債，市場也應(yīng)聲下跌，對于再融資，對于市場真的影響力，怎么解讀呢？

余定恒：再融資本身，這個公告出臺以后，市場股價出現(xiàn)下跌，實際上市場是一個弱勢的表現(xiàn)，然后這個事件，是出現(xiàn)在中國平安身上，我們印象中都知道，平安在歷史上這個牛市，有一個千億融資的事件，這個事件在心理層面，對二級市場投資人，還有一定的影響。

所以我想，這個事件本身也說明，整體的市場，處在一個弱勢的格局。但實質(zhì)上如果說真的，這個260億的可轉(zhuǎn)債推出來，那我覺得，在可轉(zhuǎn)債市場，實際上機構(gòu)投資人，會搶著要的。

所以我想，這樣的一個表現(xiàn)，股價這樣一個表現(xiàn)，有一些非理性情緒化的情況。

簡福疆：我們再說回通脹，目前市場上對于通脹的看法，事實上是比較樂觀一些，但同時，我們看到，實體經(jīng)濟增速下滑的趨勢，現(xiàn)在已經(jīng)相當?shù)娘@著，所以現(xiàn)在有人就開始預(yù)期說，明年的貨幣政策，目前可能會放松來保增長，對這樣的一個觀點，你怎么看？

余定恒：我覺得這個在中央經(jīng)濟工作會議上，已經(jīng)講得很清楚了，實際上穩(wěn)增長是明年的主基調(diào)，一個穩(wěn)字，我覺得這個穩(wěn)字，它潛在的背景是說，管理層對整個中國經(jīng)濟，GDP增速，判斷還是偏樂觀，就是說對于這樣的一個增速，穩(wěn)步下滑的態(tài)勢是認可的。

所以就不會出現(xiàn)，我們資本市場所預(yù)期的，那樣一個保增長，保增長潛在的背景，就是說你經(jīng)濟增速，掉得比較快，像2008年一樣，這樣我才會出強有力的政策，把它拉起來，所以穩(wěn)增長，意味著增速是穩(wěn)步下滑。

那么政策出臺，就以預(yù)調(diào)和微調(diào)，以及小步快跑的方式出現(xiàn)，對于資本市場來講，這種情況就比較糟糕了。

那就是說它更多的表現(xiàn)出，你跌多了，然后托一托，這樣的一個態(tài)勢，所以不會出現(xiàn)一些這樣，我們預(yù)期的顯著的機會。

簡福疆：是，好，我們再討論，有關(guān)于通脹跟股市之間的關(guān)系，在通脹上升的后期，或者說高點轉(zhuǎn)折向下的時候，大家統(tǒng)計，可能通常市場是最困難的一個時候，所以說，現(xiàn)在是不是就處于，這種黎明前的黑暗期？

余定恒：可以這樣講，現(xiàn)在肯定是一個黎明前的黑暗，只是這個黑暗的周期，會相對比較長一些，我覺得，有幾個方面的原因吧，第一個，就是說我們經(jīng)濟下行的底，現(xiàn)在目前還沒有看到，市場對明年GDP的增速，還是有比較大的分歧，有的人說，樂觀的在九點多，悲觀的有跌破8%，所以我覺得要真實地看到GDP這一輪的增速的底部在哪個位置穩(wěn)住，這是第一個。

第二個，我們要看這一輪的流動性的改善，目前我們接近年底，整個市場的流動性，還是非常緊張的，我們剛才也觀察過，在昨天全市場的，銀行票據(jù)貼現(xiàn)的利率，還有7個百分點左右，這樣一個百分點，雖然比年中的時候，就是中期，6月底的時候，會顯著的低很多，但整體，還處在一個歷史的高位，這樣的話，市場還是缺錢，再加上擴容和減持，這樣一個速度，沒有任何放緩的跡象，所以這些因素加在一起，我覺得，明年的市場，還存在相當大的變數(shù)吧。

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