2012年01月11日 04:08
來源：證券時(shí)報(bào) 作者：顏金成

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昨日重慶啤酒公布乙肝疫苗研究進(jìn)度，疫苗的主要指標(biāo)、次要指標(biāo)、安全性指標(biāo)均與安慰劑在統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上無差異。業(yè)內(nèi)專家據(jù)此認(rèn)為該結(jié)果很差，可能會(huì)影響下一步的實(shí)驗(yàn)，同時(shí)，這個(gè)結(jié)果也出乎很多機(jī)構(gòu)的預(yù)期。

網(wǎng)友開玩笑說，重慶啤酒的疫苗療效跟啤酒差不多，安全性還不如啤酒。這樣的調(diào)侃背后，反映了網(wǎng)友對(duì)上市公司的不信任。作為事件的另外一個(gè)重要角色，大成基金也遭到基民的強(qiáng)烈質(zhì)疑。

機(jī)構(gòu)怪罪上市公司，散戶怪罪上市公司和機(jī)構(gòu)，而上市公司無回應(yīng)，但就目前公布的情況來看，上市公司研制新藥并無不妥，而就機(jī)構(gòu)方面，即使買了近10%的倉(cāng)位，也未必就證明這次操作存在原則上的問題。對(duì)于上市公司及投資機(jī)構(gòu)的行為，筆者認(rèn)為，在相關(guān)事實(shí)尚不清楚之前，對(duì)其進(jìn)行評(píng)價(jià)均為時(shí)過早。

但無論最終結(jié)論如何，重慶啤酒事件，無疑給投資者上了一堂風(fēng)險(xiǎn)教育課。重慶啤酒最高價(jià)83元，市值高達(dá)約400億元，它去年?duì)I業(yè)收入(銷售)為23億元。對(duì)比之下，青島啤酒去年?duì)I收約200億元，市值約400億元；而燕京啤酒去年?duì)I收100億元，市值約170億元。以每1億元銷售收入對(duì)應(yīng)的市值這一指標(biāo)上面，重慶啤酒事青島啤酒去燕京啤酒分別為17億元、2億元、107億元、重慶啤酒的市銷率比同行高出好多倍。

因此，如果僅計(jì)算重慶啤酒的啤酒資產(chǎn)，它遠(yuǎn)遠(yuǎn)值不到400億這個(gè)市值，如果按照燕京啤酒的指標(biāo)來算，重慶啤酒剔除疫苗資產(chǎn)的市值約40億，對(duì)應(yīng)的股價(jià)不到10元，而重慶啤酒昨日收盤價(jià)高達(dá)26元。顯然，之前83元的股價(jià)不是鬧著玩的，這個(gè)股價(jià)中透支了乙肝疫苗會(huì)成功的部分預(yù)期。疫苗成功則股價(jià)可能比83元更高，失敗則回歸為啤酒價(jià)。投資者在投資之前勢(shì)必要衡量自己能否承受這樣的風(fēng)險(xiǎn)，而投資當(dāng)中的風(fēng)險(xiǎn)，并不是充分研究就可以規(guī)避的。

每個(gè)人的認(rèn)知都是有限的，這導(dǎo)致我們的研究和分析終究不可能完整和絕對(duì)客觀，其次，我們僅僅能夠保證自身做了深入的研究，但不能保證上市公司提供的信息是絕對(duì)客觀的。此外，各種天災(zāi)人禍、黑天鵝也會(huì)橫行于我們的投資世界。

投資之前，先把最壞的因素考慮進(jìn)去，或許能夠更利于保護(hù)投資者的資產(chǎn)安全，就重慶啤酒而言，或許可以在自信滿滿的時(shí)候仍然給自己留有一點(diǎn)余地：任何一次投資都是有風(fēng)險(xiǎn)的。如此，倉(cāng)位、收益的規(guī)劃等因素都更利于資產(chǎn)安全?！?作者系中國(guó)上市公司輿情中心觀察員)

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