重慶啤酒迷局：一場(chǎng)陽(yáng)謀的破滅

2012年01月14日 00:21
來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào) 作者：張明

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夢(mèng)醒時(shí)分，產(chǎn)業(yè)和機(jī)構(gòu)是否還能相依為命？

這是圍繞在重慶啤酒(600132.SH，以下簡(jiǎn)稱重啤)、嘉士伯及大成基金為代表的基金機(jī)構(gòu)難以解脫的糾葛。

1月10日，重慶啤酒對(duì)外宣布了治療用乙肝疫苗II 期臨床研究療效及安全性的所有數(shù)據(jù)，在絕大部分市場(chǎng)和醫(yī)學(xué)專家看來(lái)，這無(wú)疑是宣布了重啤乙肝疫苗的十年一夢(mèng)終于破滅。

而已連續(xù)9個(gè)跌停板將這部多方合演的盜夢(mèng)空間推向了階段性的結(jié)尾。

然而有人嗜血，有人認(rèn)賠的結(jié)局背后，這場(chǎng)充滿懸疑的劇情對(duì)于產(chǎn)業(yè)界和資本界來(lái)說(shuō)都將是一部典型的案例。

曲終人未散

“用與不用效果一樣?！边@是華西醫(yī)大劉教授對(duì)重慶啤酒治療用乙肝疫苗II 期臨床研究療效及安全性所有數(shù)據(jù)進(jìn)行分析后得出的評(píng)價(jià)，同樣的評(píng)價(jià)還得到多位長(zhǎng)期研究生物醫(yī)藥的專家認(rèn)定。

這意味著重啤押寶了十年的通過(guò)生物醫(yī)藥工程制造一個(gè)巨大業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)的美夢(mèng)破滅。但重啤方面仍在1月10日表示：“在形成臨床研究總結(jié)報(bào)告之前，各研究者將繼續(xù)對(duì)本臨床研究的療效及安全性進(jìn)行討論分析及總結(jié)，目前很難下結(jié)論。

“該曲終人散的時(shí)候了，這場(chǎng)游戲讓太多的人賺了盆滿缽滿，也讓太多的人血本無(wú)歸?！币晃唤咏仄『痛蟪傻闹貞c資本界人士表示，這其實(shí)是一場(chǎng)產(chǎn)業(yè)搭臺(tái)、資本編故事，競(jìng)相炒作的一杯泡沫巨大的啤酒，等到泡沫散去，才發(fā)現(xiàn)陷入這場(chǎng)合謀的人有的還在夢(mèng)里。

游戲的幻滅開(kāi)始于2011年12月8日的乙肝項(xiàng)目揭盲結(jié)果，當(dāng)時(shí)重啤公布的主要療效指標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及投資者預(yù)期，導(dǎo)致重啤復(fù)牌后出現(xiàn)連續(xù)9個(gè)跌停，股價(jià)從停牌前的81.06元跌至31.39元，身在其中的投資者損失慘重。

在重啤第二次跌停后，投身其中的大成基金便要求重啤停牌，并同時(shí)發(fā)函要求罷免重慶啤酒董事長(zhǎng)黃明貴，理由是重慶啤酒在統(tǒng)計(jì)分析初稿未完成的情況下就率先公布單項(xiàng)數(shù)據(jù)并復(fù)牌，造成不及預(yù)期市場(chǎng)大跌。而重慶啤酒董事會(huì)亦準(zhǔn)許對(duì)罷免議案召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)進(jìn)行審議。但重慶啤酒在2011年12月21日公告中同時(shí)指大成基金持股份額超過(guò)10%，要表決還需其他股東同意。

但目前在重啤的股東結(jié)構(gòu)中，嘉士伯持有重慶啤酒29.71%股份，重慶啤酒集團(tuán)持有重慶啤酒20%股份，雙方合計(jì)持股近50%，而大成基金名義上持股僅約10%。

嘉士伯力挺重啤管理層的表態(tài)將自己卷入這場(chǎng)紛爭(zhēng)的同時(shí)，也讓大成的罷免之舉煙消云散。

但重慶市市長(zhǎng)黃奇帆責(zé)成當(dāng)?shù)貒?guó)資委、證監(jiān)局等介入調(diào)查，重啤管理層不合格的表態(tài)又將重啤事件的故事情節(jié)推向另一個(gè)旋渦：誰(shuí)是這場(chǎng)夢(mèng)的導(dǎo)演、主演、配角，誰(shuí)獲利？誰(shuí)受傷？

十年乙肝疫苗夢(mèng)

重啤的乙肝疫苗夢(mèng)，時(shí)間可上溯至1998年底。當(dāng)時(shí)重慶啤酒上市僅1年多，重啤用募集資金中的1435.2萬(wàn)元收購(gòu)了重慶佳辰生物工程公司52%的股權(quán)，正式進(jìn)軍生物醫(yī)藥領(lǐng)域，而正是重慶佳辰主導(dǎo)著研制治療用乙肝疫苗的項(xiàng)目。

但重慶佳辰還不是這場(chǎng)夢(mèng)境第一個(gè)登場(chǎng)的公司。

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者通過(guò)多個(gè)渠道了解到，1995年，重啤集團(tuán)在重慶成立了一家名為重慶華陽(yáng)科技開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司的企業(yè)，從事啤酒、飲料產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、技術(shù)服務(wù)，以及啤酒原輔材料，五金家電、百貨等的批發(fā)和零售。

時(shí)任重啤集團(tuán)法定代表人華正興為重慶華陽(yáng)科技法人代表、董事長(zhǎng)，現(xiàn)任重啤股份董事長(zhǎng)黃明貴任該公司總經(jīng)理，現(xiàn)任重啤股份總經(jīng)理陳世杰等高管和大部分當(dāng)時(shí)重啤中層干部均在華陽(yáng)科技持股。

就在重啤收購(gòu)重慶佳辰后不久的1999年2月，重慶華陽(yáng)科技召開(kāi)股東大會(huì)，股東集資將注冊(cè)資本從300萬(wàn)元增加到735萬(wàn)元，將其用來(lái)購(gòu)買重啤股份股票。

正是這家用來(lái)投資重啤股票的關(guān)聯(lián)公司成了事件的影子。

1998年10月，佳辰生物成立后僅兩個(gè)月，重啤股份以1.38元受讓1元注冊(cè)資本，從重啤集團(tuán)手中買得52%佳辰生物的股權(quán)，成為控股股東。重慶華陽(yáng)科技以同樣的價(jià)格買到了佳辰生物18%的股權(quán)。那時(shí)，重啤股份的股價(jià)已從上市的票面價(jià)值1元、發(fā)行價(jià)5.54元漲至13元左右。

蹊蹺的是，2000年4月1日，重慶華陽(yáng)科技停止了一切營(yíng)業(yè)活動(dòng)，宣布解散注銷，并將其獲得的佳辰生物股份轉(zhuǎn)讓給重啤股份?！斑@其間華陽(yáng)科技的高管分紅就有好幾百萬(wàn)元?！敝槿耸客嘎丁?/p>

但一家啤酒集團(tuán)為何要投資乙肝疫苗項(xiàng)目？如果能獲巨利，上述高管為何又將通過(guò)華陽(yáng)科技持有的佳辰生物股份轉(zhuǎn)讓給重啤股份呢？

據(jù)了解，華正興表示，當(dāng)時(shí)，重啤集團(tuán)發(fā)展較快，陸續(xù)收購(gòu)了攀枝花、宜昌、西昌、六盤水等城市的啤酒廠，啤酒產(chǎn)量已達(dá)40萬(wàn)噸。但啤酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，在穩(wěn)步發(fā)展主業(yè)的前提下需要尋找利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)?！岸殉降暮献鞣街貞c第三軍醫(yī)大學(xué)科研成果處在全國(guó)領(lǐng)先水平，市場(chǎng)潛力巨大。而重啤集團(tuán)有品牌優(yōu)勢(shì)，上市公司有資金資源優(yōu)勢(shì)，合作互補(bǔ)性極強(qiáng)；此外重啤也有自己的生物制藥廠，具備向生物高科技產(chǎn)業(yè)進(jìn)軍的基礎(chǔ)。

此后，華正興向重慶市主管領(lǐng)導(dǎo)打報(bào)告稱，在啤酒發(fā)酵過(guò)程中產(chǎn)生的某種物質(zhì)，似乎能夠提煉出治療用乙肝疫苗的有效成分，重啤研發(fā)治療用乙肝疫苗得以立項(xiàng)。

“此后，重啤不斷增加對(duì)于生物工程領(lǐng)域的投資力度，以及乙肝疫苗項(xiàng)目的不斷公開(kāi)進(jìn)展，讓很多投資者甚至忘掉了公司啤酒的主營(yíng)業(yè)務(wù)，而將重啤視做一家生物醫(yī)藥公司。”上述接近重啤的重慶資本界人士表示，這期間，重啤憑借尚未研制出的乙肝疫苗就受到了機(jī)構(gòu)和股票投資者的持續(xù)追捧，股價(jià)從上市初期的12元上漲至最高的83元，股價(jià)上漲近40倍。

“大成極為看好重啤乙肝疫苗項(xiàng)目，這將是生物工程領(lǐng)域的一次革命，我們看好重啤年底前每股將漲至百元以上?！边@是2011年8月大成基金一位負(fù)責(zé)人對(duì)記者的私下表態(tài)，但時(shí)值乙肝疫苗II 期數(shù)據(jù)公示，這位負(fù)責(zé)人面對(duì)記者的采訪，只無(wú)奈的表示：“事情太復(fù)雜，現(xiàn)在不方便說(shuō)太多。

數(shù)據(jù)顯示，持有重慶啤酒的大成系列基金中，大成創(chuàng)新成長(zhǎng)、大成景福基金、大成精選基金、大成景陽(yáng)基金、大成行業(yè)基金、大成財(cái)富管理、大成優(yōu)選、大成景宏等，上述基金截至2011年三季末合計(jì)持有重啤超過(guò)4000萬(wàn)股。

“大成的進(jìn)入成本平均在30多元/股，為了提升重啤的投資價(jià)值，包括大成在內(nèi)的資本圈多次發(fā)出專題報(bào)告或會(huì)議鼓吹重啤的價(jià)值，其中包括活躍在川渝地區(qū)一位姓馬的人士?！鄙鲜鋈耸勘硎荆欢鳬I 期數(shù)據(jù)尚未完全確認(rèn)，重啤提前公布數(shù)據(jù)讓很多機(jī)構(gòu)只能倉(cāng)皇殺跌，“從這點(diǎn)上來(lái)看重啤股份管理層和機(jī)構(gòu)并未達(dá)成最后的共識(shí)，他們共謀了故事的開(kāi)頭和高潮卻未在結(jié)尾上取得一致。

嘉士伯的苦惱

盡管大成等部分機(jī)構(gòu)受屈于重啤管理層，未給順利獲巨利出逃留下足夠的時(shí)間和空間，而重啤在發(fā)布公示的同時(shí)，也稱由于一直沒(méi)有拿全關(guān)鍵性數(shù)據(jù)，所以導(dǎo)致失誤向公眾致歉。但截至記者發(fā)稿時(shí)重啤跌至每股26.21元也同時(shí)讓力挺重啤管理層的大股東嘉士伯受傷不已。

嘉士伯對(duì)重啤乙肝疫苗項(xiàng)目給予厚望。嘉士伯亞洲區(qū)高級(jí)副總裁白榮恩曾指出，2010年之所以高溢價(jià)競(jìng)購(gòu)重啤集團(tuán)持有的重啤股份12.25%股權(quán)，乙肝疫苗預(yù)期是重要因素。

但在附著在啤酒上的乙肝疫苗泡沫消失之后，重啤還將回到本來(lái)的面目。

“獲利離開(kāi)的可能是部分機(jī)構(gòu)或者涉獵其中的重啤管理層，但留下的肯定還是嘉士伯、重啤集團(tuán)。對(duì)于嘉士伯來(lái)說(shuō)，重啤這場(chǎng)資本游戲的代價(jià)有點(diǎn)過(guò)大了。”一位國(guó)金證券的食品飲料行業(yè)分析師表示，2004年嘉士伯僅以5.25億元便接手蘇格蘭紐卡斯?fàn)柍钟械闹仄?9.51%股份，而2010年則以23.85億元高價(jià)才獲得重啤另外12.25%的股權(quán)，合計(jì)下來(lái)，嘉士伯以29.1億元獲得重啤31.76%的股份，而剔出乙肝疫苗項(xiàng)目后，重慶啤酒的合理價(jià)值不高于10元/股，嘉士伯很可能要承受近10億元的浮虧。

“擺在嘉士伯面前的是要么繼續(xù)收購(gòu)重啤集團(tuán)所持有的股份，要么將其在中國(guó)內(nèi)地的啤酒資產(chǎn)打包注入重啤股份。”這位分析師表示，但重啤集團(tuán)在重啤股份之外的資產(chǎn)并不值錢，2011年重啤集團(tuán)華東資產(chǎn)拍賣流拍，說(shuō)明嘉士伯在高價(jià)接手重啤股份的同時(shí)還留有與重啤集團(tuán)博弈的后手，但如今，經(jīng)歷重啤乙肝疫苗項(xiàng)目夢(mèng)碎之后的兩者是否還能達(dá)成一致，繼續(xù)在啤酒產(chǎn)業(yè)的版圖上突圍存在諸多疑問(wèn)。