盤點(diǎn)重慶啤酒疫苗門悲情賀歲片主角

2012年01月15日 09:42
來源：證券市場紅周刊作者：張宇

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這是一檔另類賀歲電影，因?yàn)樗幕{(diào)是黑色。由重慶啤酒和大成基金等明星大腕聯(lián)袂主演“失戀33天”，充滿了懸疑、驚悚、追逐、廝殺……所有娛樂元素一應(yīng)有之。不過，比起電影來，它卻真是血流成河，從2011年12月8日復(fù)牌當(dāng)日第一個(gè)跌停開始，大成基金等明星大腕聯(lián)東北證券資管以及后來冒死接盤的私募，數(shù)十億市值頃刻間灰飛煙滅。而此刻，依然不知道在4月6日乙肝疫苗臨床報(bào)告終稿出具前，重慶啤酒還會(huì)再來幾個(gè)跌停？！可以確定的是，它將繼續(xù)向著啤酒股的估值進(jìn)行回歸。

劇情回放

13年前，重慶啤酒花了1400多萬從集團(tuán)公司手中收購重慶佳辰生物工程公司52%的股權(quán)，想讓生物制藥成為啤酒主業(yè)以外的新利潤增長點(diǎn)。彼時(shí)重慶啤酒股價(jià)只有13元，跟青島啤酒等一幫兄弟估值水平都差不多。可正是這次收購，讓重慶啤酒受到了證券分析師們青睞有加，在一次次的“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)下，股價(jià)像坐了火箭一樣直往上沖，截至第一個(gè)跌停，13年間重慶啤酒股價(jià)上漲了23倍。特別是2009年2月，公司乙肝疫苗Ⅱb期臨床試驗(yàn)正式展開，更是讓股價(jià)加速度上漲，而此時(shí)“男1號(hào)”大成基金開始重倉介入。

這3年蜜月里雙方感情很好，以停牌前81元收盤價(jià)計(jì)算，大成基金已經(jīng)在重慶啤酒上賺了約30億。如果不是2011年12月7日晚重慶啤酒的那則公告，大成基金自以為和重慶啤酒的“戀情”可能走得更遠(yuǎn)——說不定人家就研制疫苗成功了呢？這成長性就無可估量了！偏偏重慶啤酒就說了，北大醫(yī)院臨床結(jié)果顯示用藥組和安慰劑組應(yīng)答率差不多，這意味著重慶啤酒乙肝疫苗療效跟喝白開水一樣！翌日復(fù)牌，重慶啤酒直接被大單砸在跌停板上，此后連續(xù)9個(gè)一字跌停板！　

“重慶啤酒會(huì)突然發(fā)出這樣一條并不完整、充分，投資者也無法由此作出判斷的公告，這樣的信息披露方式以及對(duì)市場造成的極端影響此前是沒有估計(jì)到的?！贝蟪苫鹗紫顿Y官、投資決策委員會(huì)主席劉明Hold不住滿腔憤怒。身陷“疫苗門”的公私募、券商紛紛以統(tǒng)計(jì)結(jié)果公布不全的理由敦促上市公司申請停牌，但遭到重慶啤酒斷然拒絕。無奈，受害最深的大成基金終以10%以上股份股東身份提議董事會(huì)召開臨時(shí)股東大會(huì)，并提議罷免黃明貴重慶啤酒董事長職務(wù)。

波瀾再起。12月22日晚，重慶啤酒再次公告停牌，稱乙肝疫苗統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果初稿即將完成。在此后18天中，機(jī)構(gòu)如熱鍋上的螞蟻急得團(tuán)團(tuán)轉(zhuǎn)，希望上次公布的安慰劑組應(yīng)答率有異常，這次初稿會(huì)有奇跡發(fā)生。然而結(jié)果幾乎還是宣告失??！10日開盤重慶啤酒直奔跌停，7000多萬元籌碼堆積在賣一，直到下午2點(diǎn)52分，該股被大單迅速救起，一分鐘就成交了7億元，股價(jià)瞬間被拉至26.3元，當(dāng)天換手達(dá)11.62%。從盤后數(shù)據(jù)來看，又有新的敢死隊(duì)進(jìn)來了。而在12月21日進(jìn)入的國泰君安上海打浦路營業(yè)部和安信上海世紀(jì)大道營業(yè)部斷臂求生，虧了20%割肉斬倉，當(dāng)日賣出的還有2家機(jī)構(gòu)席位和東北證券客戶資產(chǎn)管理部。

不過，由于機(jī)構(gòu)持股數(shù)量龐大逃跑困難，游資也時(shí)不時(shí)地不請自來地友情客串一把，再加上4月6號(hào)臨床終稿還沒有塵埃落定，這一切，都注定了這幕鬧劇現(xiàn)在還不會(huì)收場。

劇中人物

A角重慶啤酒：13年了，重慶啤酒一直在跟機(jī)構(gòu)們大講“乙肝疫苗”的故事。2003年，乙肝疫苗進(jìn)入I期臨床，2006年進(jìn)入II期A階段臨床……每取得一個(gè)階段性成果，“大成基金們”都彈冠相慶，毫不猶豫地拿出真金白銀來瘋狂追捧股價(jià)。就這樣，一只普通的啤酒股，估值竟然能夠躥升到165倍，而燕京啤酒、青島啤酒等同類公司估值也不過約20倍，市場對(duì)重慶啤酒研發(fā)新藥的預(yù)期太高了！高高在上的股價(jià)里已經(jīng)容不下任何一絲壞消息，12月7日，II期B階段臨床北大醫(yī)院組的揭盲數(shù)據(jù)不啻是致命一擊。

雖然投資者對(duì)安慰劑組應(yīng)答率過高廣泛持有疑問，但上市公司并沒有向投資者妥協(xié)申請停牌。這令機(jī)構(gòu)大為惱火，因?yàn)橹仄」蓛r(jià)被腰斬之后再被腰斬。其中，受傷者有大成基金、東北證券券商集合理財(cái)產(chǎn)品、富國基金，還有另外兩只來自于中金公司和中國人壽。鑒鑒于治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗作為一類新藥的研制本身具有復(fù)雜性、系統(tǒng)性和不可預(yù)測的特點(diǎn)，同時(shí)還具有高風(fēng)險(xiǎn)、高投入、周期長的特性，本公司再次提請投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)?！痹谏鲜泄究磥恚粋€(gè)愿打一個(gè)愿挨，新藥研發(fā)活該你承擔(dān)這高風(fēng)險(xiǎn)。誰讓你自己不小心呢？

B角大成基金：不是我不小心，而是我太相信你了！憤怒的大成面對(duì)1月9日晚的公告徹夜未眠。不管是促使公司申請停牌還是提議罷免董事長，大成基金幾乎用盡了所有能用的招數(shù)。也是，怎么大成基金就如此悲催？10年前踩中了銀廣廈地雷，今天又會(huì)中招重慶啤酒呢？旗下大成創(chuàng)新成長、大成財(cái)富2020、大成優(yōu)選、基金景福……大成基金重倉重慶啤酒4495萬股，已經(jīng)占到總股本的9.3%以上。為此，公司連續(xù)6次下調(diào)重慶啤酒的估值價(jià)格。

對(duì)于新藥大成如何就敢下重注？因?yàn)橛醒芯繂T呂猛大力舉薦。大成基金醫(yī)藥研究員呂猛畢業(yè)于武漢大學(xué)生命科學(xué)院病毒學(xué)系，獲得病毒學(xué)碩士學(xué)位后在復(fù)旦大學(xué)生物醫(yī)學(xué)研究院深造，師從治療性疫苗專家，乙肝病毒分子生物學(xué)與免疫學(xué)學(xué)科帶頭人聞?dòng)衩吩菏?，更曾?jīng)參與了聞?dòng)衩分委熜砸腋我呙纭耙铱恕表?xiàng)目的研究。這種履歷讓誰還敢站出來質(zhì)疑其權(quán)威性呢？在呂猛大量的解釋和病毒學(xué)學(xué)科推理分析后，重慶啤酒得到了基金經(jīng)理的認(rèn)可。

原以為抱了個(gè)“金疙瘩”，大成旗下基金紛紛重倉殺入，誰知道到頭來卻塊是“燙手山芋”。面對(duì)北大醫(yī)院組7日晚的揭盲結(jié)果，大成基金難以直面失敗——不僅呂猛不認(rèn)可，投資決策委員會(huì)主席劉明也不相信疫苗真的研發(fā)失敗了。他們認(rèn)為安慰劑組的應(yīng)答率太高，肯定有問題，還對(duì)媒體堅(jiān)稱這筆投資是符合邏輯的，即使只有啤酒業(yè)務(wù)也能支撐自己的成本價(jià)格。不管他們怎么解釋，基金投資人誰都不傻，自然心中有數(shù)。

C角東北證券資管：跟“悲催哥”大成基金比起來，東北證券資產(chǎn)管理部被重慶啤酒傷得也不輕。該券商發(fā)行的5只集合理財(cái)產(chǎn)品中有4只持有重慶啤酒，雖然比大成持股少多了，只有372萬股，位居公司第8大流通股股東。但是覆巢之下安有完卵！東北證券資管在重慶啤酒拖累下，凈值快速下跌，截至去年三季度以來的輝煌頃刻間化為烏有。目前重倉持有重慶啤酒的4只集合理財(cái)產(chǎn)品，均下滑到了排行榜的后半部分，其中兩只產(chǎn)品還淪落到了后10%的位置，融通1期在266只產(chǎn)品中更是排倒數(shù)第7名。

如果沒有“疫苗門”事件，東北證券資管今年本來可以揚(yáng)眉吐氣，盡管A股市場慘淡收綠，但是在券商集合理財(cái)方面東北證券的排名遠(yuǎn)超過了公司其他業(yè)務(wù)排名。2011年8月，東北證券1號(hào)還有8.9%的收益率，奪得了券商集合理財(cái)?shù)墓谲?，但?2月這只西南飛來的“黑天鵝”不僅讓他們一年的辛苦付之東流，而且東北證券7位高管還得跟著受苦，停發(fā)3個(gè)月的薪水來共度時(shí)艱。好在上交所盤后數(shù)據(jù)顯示，東北證券已經(jīng)趁跌停打開，開始賣出了。不管后面股價(jià)如何演繹，先把錢裝進(jìn)口袋里再說。

D角力合股份：說起來，力合股份也算上市公司投資的行家里手了，除了電子器件銷售和污水處理外，力合股份的亮點(diǎn)就是控股子公司所做的PE、理財(cái)產(chǎn)品投資以及股票投資業(yè)務(wù)了。從各期財(cái)報(bào)中可以看出，非經(jīng)常性損益經(jīng)常是公司營業(yè)收入的重要組成部分，沒想到竟然在“大牛股”重慶啤酒上翻了船。在2011年三季報(bào)中，公司曾經(jīng)公告稱，以64元的價(jià)格購入近16萬股重慶啤酒，截至季度末就已經(jīng)虧損20萬元。元旦前夕，公司公告截至2011年11月25日，子公司珠海力合投資有限公司(珠海力合)持有重慶啤酒12.3517萬股，成本價(jià)為每股61元。2011年12月20日，也就是重慶啤酒第9個(gè)跌停日，珠海力合在跌停板上逃亡，合計(jì)虧損約366萬元。這是第一家上市公司自陳中招。

友情客串

券商研究員：沒有券商研究員的賣力表演，整個(gè)劇情或許不會(huì)這么跌宕起伏。從2008年到2010年一季度，機(jī)構(gòu)對(duì)于重慶啤酒尚有分歧，平安證券醫(yī)藥研究員廖萬國和興業(yè)證券王??對(duì)重慶啤酒“強(qiáng)烈推薦”，而國信和國泰君安則謹(jǐn)慎保留意見。在乙肝疫苗進(jìn)入II期B階段后，廖萬國預(yù)測乙肝新藥上市第一年可以實(shí)現(xiàn)近5億銷售收入和2億凈利潤，因此股價(jià)應(yīng)高于40元，王??則以“橘子快紅了”作為研報(bào)標(biāo)題，認(rèn)為重慶啤酒的乙肝疫苗將從故事變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。而在最新的11月24日報(bào)告中，王??沒有任何風(fēng)險(xiǎn)提示，反而認(rèn)為治療性乙肝疫苗已經(jīng)度過了風(fēng)險(xiǎn)期。本來新藥研制就有很多沉默成本，但是券商研究員在高風(fēng)險(xiǎn)面前緣何集體失聲？其背后有何利益糾葛？

私募游資：私募游資也真有股不要命的勁頭，重慶啤酒12月21日K線終結(jié)了9跌停，私募基金重要通道國泰君安上海打浦路營業(yè)部買入1.28億元，游資席位安信上海世紀(jì)大道營業(yè)部買入4809萬元，還有中信、東方的一些上海營業(yè)部也買了不少，可是結(jié)果都連吃了2個(gè)跌停。不得不斬倉。但是還有后繼者爭相買入，從1月12日的盤后數(shù)據(jù)來看，老牌游資國信深圳泰然九路營業(yè)部赫然在龍虎榜，這也就不難理解這幾天重慶啤酒跌勢放緩了。