2012年01月31日 14:06
來(lái)源：清科研究中心 作者：徐衛(wèi)卿

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縱觀并購(gòu)市場(chǎng)，全球并購(gòu)市場(chǎng)剛剛掙脫金融危機(jī)的陰霾，2010年大幅回暖，并在2011的上半年強(qiáng)勁上揚(yáng);但是2011年下半年全球并購(gòu)市場(chǎng)小幅受挫，增長(zhǎng)放緩。因歐債危機(jī)對(duì)全球并購(gòu)市場(chǎng)的影響擴(kuò)散，并購(gòu)交易晴轉(zhuǎn)多云，市場(chǎng)增長(zhǎng)呈放緩趨勢(shì)。與之形成鮮明對(duì)比的是中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)“風(fēng)景獨(dú)好”，不僅未受到債務(wù)危機(jī)的拖累，而且在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁發(fā)展和產(chǎn)業(yè)整合加速的大環(huán)境下，實(shí)現(xiàn)了火爆增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，中國(guó)企業(yè)并購(gòu)數(shù)量和并購(gòu)金額雙雙翻倍增長(zhǎng)，并購(gòu)活躍度和并購(gòu)金額創(chuàng)下六年以來(lái)的歷史新高。VC/PE相關(guān)的企業(yè)并購(gòu)更是快速發(fā)展，以并購(gòu)方式退出熱情高漲。

根據(jù)清科研究中心的數(shù)據(jù)顯示，2011年，中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁發(fā)展和產(chǎn)業(yè)整合的加速的大環(huán)境下，實(shí)現(xiàn)了火爆增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，并購(gòu)活躍度和并購(gòu)金額創(chuàng)下六年以來(lái)的歷史新高。數(shù)據(jù)顯示，在清科研究中心研究范圍內(nèi)，中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)共完成1,157起并購(gòu)交易，披露價(jià)格的985起并購(gòu)交易總金額達(dá)到669.18億美元。與2010年完成的622起案例相比，同比增長(zhǎng)高達(dá)86.0%，并購(gòu)金額同比增長(zhǎng)92.3%。

放眼全球并購(gòu)市場(chǎng)，清科研究中心通過(guò)研究近期并購(gòu)市場(chǎng)的狀況并結(jié)合并購(gòu)活動(dòng)的規(guī)律，認(rèn)為2012年全球并購(gòu)市場(chǎng)存在如下發(fā)展趨勢(shì)：

一 歐債危機(jī)陰云不散，全球并購(gòu)市場(chǎng)下行壓力增大

2012年，預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速小幅回落。歐洲債務(wù)危機(jī)如若進(jìn)一步惡化，會(huì)引起海外資本市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇，全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不確定性增大。隨著歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，信用市場(chǎng)必定不斷收緊，歐元區(qū)瓦解的風(fēng)險(xiǎn)增大，全球股市的巨幅波動(dòng)可能性加劇，這些因素均將成為阻礙企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的“絆腳石”。另一方面，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不景氣將影響投資人的信心，市場(chǎng)的并購(gòu)需求增長(zhǎng)受到抑制。因此，歐債危機(jī)的陰云不散，將使得全球并購(gòu)市場(chǎng)下行壓力增大。

二 機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存，海外并購(gòu)日趨審慎

回顧2011年全球企業(yè)并購(gòu)，并購(gòu)交易總金額與2010年相比明顯下降，其中，歐洲地區(qū)的企業(yè)并購(gòu)案金額同比降幅更大于全球水平，這與歐債危機(jī)導(dǎo)致的信用收緊和現(xiàn)金流短缺密切相關(guān)。預(yù)計(jì)2012年，在歐洲債務(wù)危機(jī)的影響下，一些歐洲企業(yè)可能出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)不善及資金流緊張的局面，這也為中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)創(chuàng)造了較好的機(jī)會(huì)。但對(duì)于海外并購(gòu)，如何合理的評(píng)估目標(biāo)公司的價(jià)值，如何做好交易之后的日常運(yùn)營(yíng)管理，協(xié)同效應(yīng)的最大化以及全球化經(jīng)營(yíng)的運(yùn)營(yíng)資金管理至關(guān)重要。隨著歐債危機(jī)的發(fā)展，跨國(guó)企業(yè)的并購(gòu)戰(zhàn)略日趨審慎。

三 新興市場(chǎng)穩(wěn)健增長(zhǎng)，成為全球并購(gòu)市場(chǎng)的中堅(jiān)力量

2011年，全球經(jīng)濟(jì)仍在危機(jī)的泥潭中艱難復(fù)蘇，讓人眼前一亮的是，在面臨危機(jī)的同時(shí)，中國(guó)等新興亞洲國(guó)家在穩(wěn)定國(guó)內(nèi)需求推動(dòng)下經(jīng)濟(jì)繼續(xù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。全球并購(gòu)市場(chǎng)中，中國(guó)等俄羅斯、巴西等新興市場(chǎng)表現(xiàn)總是灼人眼球。2011年新興市場(chǎng)國(guó)家并購(gòu)交易總額占全球并購(gòu)交易總額的比例進(jìn)一步提升， “金磚四國(guó)”巴西等俄羅斯、印度和中國(guó)的交易總額占據(jù)了新興市場(chǎng)并購(gòu)交易的絕大部分。預(yù)計(jì)2012年，新興市場(chǎng)國(guó)家并地區(qū)將走上快速發(fā)展軌道，其經(jīng)濟(jì)實(shí)力及其在世界經(jīng)濟(jì)中的積極作用不斷加強(qiáng)。隨著新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)的崛起，新興國(guó)家企業(yè)對(duì)外擴(kuò)張的意愿旺盛，因此，2012年新興國(guó)家依然是全球并購(gòu)市場(chǎng)的中堅(jiān)力量。就中國(guó)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，中國(guó)已經(jīng)是亞洲最大的并購(gòu)交易市場(chǎng)，占全亞洲交易總額的23.0%，領(lǐng)先于印度、俄羅斯、巴西等其他三家“金磚四國(guó)”成員，表明中國(guó)已整體邁入并購(gòu)環(huán)境成熟國(guó)家行列。

聚焦中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)，清科研究中心通過(guò)研究近期并購(gòu)市場(chǎng)的狀況并結(jié)合并購(gòu)活動(dòng)的規(guī)律，認(rèn)為2012年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)存在如下發(fā)展趨勢(shì)：

一 中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)井噴進(jìn)行中，火爆態(tài)勢(shì)將持續(xù)

回顧中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)，在清科研究中心研究范圍內(nèi)，2011年，中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)共完成1,157起并購(gòu)交易，披露價(jià)格的985起并購(gòu)交易總金額達(dá)到669.18億美元。與2010年完成的622起案例相比，同比增長(zhǎng)高達(dá)86.0%，并購(gòu)金額同比增長(zhǎng)92.3%。其中，國(guó)內(nèi)并購(gòu)交易981起，披露金額的781起交易的并購(gòu)總額為283.59億美元;海外并購(gòu)交易110起，披露金額的79起案例的并購(gòu)總額為234.33億美元;外資并購(gòu)為66起，披露金額的39起交易的并購(gòu)總額為67.66億美元。

預(yù)計(jì)2012年，中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的井噴將持續(xù)，并購(gòu)案例數(shù)和金額有望再次刷新紀(jì)錄。中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的火爆是多方面利好因素共同推動(dòng)的結(jié)果。首先，從政策方面來(lái)看，國(guó)家持續(xù)推進(jìn)“調(diào)結(jié)構(gòu)”的目標(biāo)，落實(shí)一系列的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合、轉(zhuǎn)移和升級(jí)，為并購(gòu)市場(chǎng)注入了動(dòng)力。并且，國(guó)家外資并購(gòu)、重大資產(chǎn)重組等新的并購(gòu)政策的出臺(tái)，對(duì)中國(guó)的并購(gòu)市場(chǎng)起到了良好的規(guī)范和引導(dǎo)的作用。其次，從企業(yè)的角度來(lái)看，中國(guó)的企業(yè)日漸成熟和強(qiáng)大，各個(gè)行業(yè)的龍頭實(shí)力雄厚，主導(dǎo)行業(yè)并購(gòu)。從行業(yè)的角度看，產(chǎn)業(yè)整合的過(guò)程中，熱點(diǎn)領(lǐng)域如房地產(chǎn)、消費(fèi)品、生物技術(shù)/醫(yī)療健康、機(jī)械制造等行業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)十分活躍。

二 龍頭企業(yè)擇優(yōu)并購(gòu)，上市公司挑大梁

隨著產(chǎn)業(yè)整合的深入，各政府部門都積極出臺(tái)政策，鼓勵(lì)優(yōu)勢(shì)企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)并購(gòu)整合，中國(guó)各個(gè)行業(yè)中的龍頭公司在并購(gòu)市場(chǎng)起著主導(dǎo)的作用，對(duì)行業(yè)內(nèi)中小企業(yè)的兼并收購(gòu)促進(jìn)了行業(yè)持續(xù)快速的發(fā)展和整合。根據(jù)清科研究中心的數(shù)據(jù)，在2010年到2011年兩年間，上市公司作為并購(gòu)方主導(dǎo)的并購(gòu)占全部案例數(shù)的45.3%，接近總數(shù)的一半;從并購(gòu)金額來(lái)看，上市公司作為并購(gòu)方的交易金額占總金額的38.1%。可見(jiàn)，上市公司在中國(guó)的并購(gòu)市場(chǎng)的舉足輕重的作用。

清科研究中心認(rèn)為，展望未來(lái)，在國(guó)家 “十二五”期間，在整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)型的大背景下，在國(guó)家 促轉(zhuǎn)型、調(diào)結(jié)構(gòu)”的戰(zhàn)略目標(biāo)的指引下，各個(gè)行業(yè)將通過(guò)兼并重組來(lái)聚合優(yōu)勢(shì)生產(chǎn)力，中國(guó)多個(gè)行業(yè)將迎來(lái)并購(gòu)高潮，在整合大潮中，那些同時(shí)具有規(guī)模、資源和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的龍頭上市公司將首先受益。

三 跨國(guó)并購(gòu)飆升，國(guó)際舞臺(tái)盡顯英姿

中國(guó)企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)的案例每年都在遞增，并購(gòu)規(guī)模也在逐步擴(kuò)大?；仡檾?shù)據(jù)，2011年，中國(guó)企業(yè)共完成110起海外并購(gòu)交易，與去年海外并購(gòu)57起相比，同比增長(zhǎng)93.0%;披露的并購(gòu)金額達(dá)到280.99億美元，同比增長(zhǎng)達(dá)112.9%。展望2012年，席卷全球的金融危機(jī)為覬覦世界舞臺(tái)的中國(guó)企業(yè)提供了絕好的海外并購(gòu)機(jī)遇，中國(guó)企業(yè)海外“抄底”的沖動(dòng)將再次被激活。近些年中國(guó)發(fā)生的大規(guī)模海外并購(gòu)多集中在能源和礦產(chǎn)領(lǐng)域，同時(shí)我們也看到越來(lái)越多的有活力、有創(chuàng)造力的中國(guó)民營(yíng)企業(yè)開(kāi)始走出去，參與境外企業(yè)的并購(gòu)。預(yù)計(jì)2012年，海外并購(gòu)將持續(xù)火熱。這是由于全球經(jīng)濟(jì)已全面回暖，中國(guó)作為新興經(jīng)濟(jì)體，特別是“金磚四國(guó)”之一，在金融危機(jī)后期發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，整體實(shí)力迅速提升，而發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體目前的復(fù)蘇相對(duì)緩慢，失業(yè)率居高不下，消費(fèi)和投資活動(dòng)始終處于相對(duì)低迷狀態(tài)。在國(guó)家鼓勵(lì)和支持有實(shí)力企業(yè)“走出去，的政策環(huán)境下，擁有雄厚資金的儲(chǔ)備的中國(guó)企業(yè)，通過(guò)并購(gòu)和投資的方式，加緊了融入國(guó)際市場(chǎng)的步伐。預(yù)計(jì)2中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)交易中，能源及礦產(chǎn)行業(yè)依舊會(huì)成為最主要的領(lǐng)域，另外海外高科技、清潔技術(shù)企業(yè)及行業(yè)知名公司也將成為并購(gòu)的目標(biāo)。

同時(shí)，外資并購(gòu)的交易數(shù)量和金額也呈現(xiàn)上升的態(tài)勢(shì)。2011年，中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)共完成外資并購(gòu)案例66起，與去年外資并購(gòu)44起相比，同比增長(zhǎng)50.0%;披露金額的41起案例并購(gòu)金額為68.60億美元，同比增長(zhǎng)高達(dá)209.2%。 預(yù)計(jì)2012年，在流動(dòng)性充裕及國(guó)內(nèi)吸引外資政策鼓勵(lì)的大背景下，外資并購(gòu)活動(dòng)將逐步回暖。再加上國(guó)內(nèi)出臺(tái)了鼓勵(lì)和引導(dǎo)利用外資的相關(guān)政策，如鼓勵(lì)外資以并購(gòu)方式參與國(guó)內(nèi)企業(yè)改組改造和兼并重組，拓寬外商投資企業(yè)境內(nèi)融資渠道，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大對(duì)外商投資企業(yè)的信貸支持，為外商投資提供寬松的政策環(huán)境，有利于外資并購(gòu)交易活動(dòng)。

四 全球IPO市場(chǎng)低迷，VC/PE并購(gòu)?fù)顺鰧⑨绕?/strong>