2012年02月16日 14:41
來(lái)源：恒泰證券研發(fā)中心

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產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，價(jià)格提升助眾多公司業(yè)績(jī)報(bào)喜。截止2012年2月14日，19家水泥行業(yè)上市公司中有14家透露了2011年業(yè)績(jī)情況，其中9家上市公司實(shí)現(xiàn)了80%以上的高增長(zhǎng)，2家上市公司實(shí)現(xiàn)了50%，3家出現(xiàn)虧損。由于2011年水泥產(chǎn)能的集中釋放及水泥價(jià)格的提升，6家公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)翻番，其中9家上市公福建水泥、四川雙馬和巢東股份業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)分別為1313.44%-1448.63%、374.49%-421.65%和300%以上。ST獅頭由于2011年中期開(kāi)始實(shí)施西山地區(qū)水泥生產(chǎn)設(shè)施搬遷的任務(wù)，公司主要水泥生產(chǎn)線停產(chǎn)致業(yè)績(jī)虧損。

另外，江西水泥和尖峰集團(tuán)均收到南方水泥有限公司的投資收益，其占?xì)w屬母公司凈利潤(rùn)比例分別為8.6%和1.242%。除去ST上市公司，12家公司業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)85.83%。

預(yù)計(jì)2011年水泥行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)80%以上，我們認(rèn)為主要的驅(qū)動(dòng)力來(lái)源于區(qū)域協(xié)同效應(yīng)+產(chǎn)能釋放+區(qū)域水泥價(jià)格上漲。根據(jù)發(fā)改委統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止2011年11月底，水泥行業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)92.6%，結(jié)合14家上市公司已公布的業(yè)績(jī)，我們預(yù)測(cè)全行業(yè)業(yè)績(jī)可同比增長(zhǎng)80%以上。水泥行業(yè)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，我們認(rèn)為主要有以下幾個(gè)因素：1.華南地區(qū)、華東地區(qū)和華北地區(qū)水泥企業(yè)間的協(xié)調(diào)效益顯現(xiàn)，在產(chǎn)能集中釋放情況下hold住價(jià)格；2.生產(chǎn)線上馬不止，2011年全國(guó)新增水泥熟料產(chǎn)能2.02億噸；3.2011年水泥價(jià)格呈前高后低走勢(shì)，華北地區(qū)水東北地區(qū)、華東地區(qū)和中南地區(qū)水泥價(jià)格較去年穩(wěn)步提升，而西南地區(qū)和西北地區(qū)水泥價(jià)格逐漸回落。

結(jié)論：2012年水泥需要有待下游市場(chǎng)啟動(dòng)，水泥價(jià)格或出現(xiàn)前低后高走勢(shì)，水泥價(jià)格增幅或不大。在貨幣政策維穩(wěn)基調(diào)不變及信貸投放規(guī)模增幅不大情況下，2012年固定資產(chǎn)投資增速面臨放緩風(fēng)險(xiǎn)，今年固定資產(chǎn)投資看點(diǎn)主要圍繞國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目、保障房開(kāi)工建設(shè)。另外，水泥行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩已是不爭(zhēng)的事實(shí)，預(yù)計(jì)2012年新增熟料產(chǎn)能達(dá)2億噸左右。2012年水泥行業(yè)供需端不平衡性或?qū)⒎糯?，西南地區(qū)和西北地區(qū)消化新增產(chǎn)能的壓力或更大。至2011年下半年以來(lái)，水泥價(jià)格逐步下降，2012年1月份水泥價(jià)格亦出現(xiàn)回落趨勢(shì)，預(yù)計(jì)3月份固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目陸續(xù)開(kāi)工后水泥價(jià)格會(huì)有穩(wěn)步提升的過(guò)程。

鑒于以上分析，我們認(rèn)為水泥板塊可關(guān)注有區(qū)位優(yōu)勢(shì)及區(qū)域協(xié)同效益的上市公司，如塔牌集團(tuán)、江西水泥、福建水泥、華新水泥、海螺水泥、同力水泥、天山股份。

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