2012年03月03日 01:35
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 作者：賈華斐

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3月2日下午，全國(guó)政協(xié)委員，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授賀強(qiáng)公布了他在兩會(huì)期間的六份提案。這六份提案中有三份針對(duì)資本市場(chǎng)，主要建議是重推國(guó)債期貨、恢復(fù)股市T+0交易，以及將新股發(fā)行的一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)和二級(jí)交易市場(chǎng)直接對(duì)接。

賀強(qiáng)指出，目前的T+1交易已經(jīng)顯露出諸多弊端，譬如當(dāng)天買入的投資者在發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)后無(wú)法及時(shí)賣出，增加了投資的風(fēng)險(xiǎn)。此外，T+1交易還降低了股票市場(chǎng)資金使用的效率、不利于股票市場(chǎng)的活躍；最重要的是，無(wú)法與股指期貨T+0的交易時(shí)間相匹配，增加了套利的難度。

他認(rèn)為，上海和深圳證券交易所分別在1992年5月和1993年11月曾實(shí)行過(guò)股票的T+0交易。由于當(dāng)時(shí)股票市場(chǎng)各方面條件不成熟、監(jiān)管缺乏經(jīng)驗(yàn)，以及股市過(guò)度投機(jī)等原因，管理層決定從1995年1月1日開始取消股票的T+0交易，改為T+1交易。但經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的運(yùn)行之后，市場(chǎng)環(huán)境和投資者都已經(jīng)趨于成熟，具備了恢復(fù)T+0交易的客觀條件。

賀強(qiáng)承認(rèn)，這項(xiàng)建議在技術(shù)上并無(wú)難度，難點(diǎn)在于目前很多人認(rèn)為T+0將導(dǎo)致股市過(guò)度投機(jī)。對(duì)此，賀強(qiáng)認(rèn)為，T+0或T+1只是交易規(guī)則，與過(guò)度投機(jī)無(wú)關(guān)。從某種程度上說(shuō)，T+0反而有可能抑制過(guò)度投機(jī)。譬如，股市出現(xiàn)過(guò)度上漲，一些獲利資金可能會(huì)選擇賣出，上漲會(huì)出現(xiàn)大量賣盤抑制上漲；同樣，過(guò)度下跌時(shí)，最早賣出的一些投資者可以在低位買入，從而抑制下跌。他認(rèn)為T+0交易有市場(chǎng)抹平作用。

而對(duì)于新股發(fā)行的問(wèn)題，賀強(qiáng)認(rèn)為目前新股發(fā)行的核心問(wèn)題在于，股票從發(fā)行市場(chǎng)到交易市場(chǎng)存在一段時(shí)間間隔，切斷了股票價(jià)格在時(shí)間上的連續(xù)性，形成兩個(gè)市場(chǎng)之間很大的價(jià)差及巨大的利益誘惑，因此出現(xiàn)了股票發(fā)行過(guò)程中的眾多問(wèn)題。

他建議將發(fā)行市場(chǎng)和交易市場(chǎng)直接對(duì)接。按照他的設(shè)想，可以將十一點(diǎn)半前的上午交易時(shí)間作為新股的發(fā)行競(jìng)價(jià)時(shí)間，不分機(jī)構(gòu)和散戶，大家都可以通過(guò)交易所系統(tǒng)進(jìn)行網(wǎng)上競(jìng)價(jià)，按照他雙優(yōu)先”原則，通過(guò)撮合成交形成市場(chǎng)化的成交價(jià)格。不過(guò)，他同時(shí)建議，監(jiān)管層可以對(duì)集合競(jìng)價(jià)階段股價(jià)的上限和下限予以規(guī)定，以防止大機(jī)構(gòu)操縱。超額競(jìng)價(jià)時(shí)采用同比例配售的原則，認(rèn)購(gòu)比例不到70%則認(rèn)為新股發(fā)行失敗。

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