2012年03月05日 04:21
來源：北京商報 作者：潘敏

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發(fā)行與交易市場對接 增加上市初期供給量 引入做空機制

步入2012年，新股發(fā)行改革已儼然成為資本市場最為引人關(guān)注的話題。在今年“兩會”委員的提案中，新股發(fā)行改革也明顯成為提案的熱點內(nèi)容。

賀強：

發(fā)行市場與交易市場無縫對接

被網(wǎng)民稱做“印花稅委員”的全國政協(xié)委員、中央財經(jīng)大學(xué)教授賀強日前對記者透露了今年將帶上“兩會”的六份提案。這位對資本市場提案命中率極高的政協(xié)委員，今年對資本市場提出重新推出國債期貨、恢復(fù)股市T+0交易、徹底改革股票發(fā)行制度三大提案。其中，他的新股發(fā)行改革提案堪稱“重磅”

賀強認為，目前新股發(fā)行的核心問題在于，股票從發(fā)行市場到交易市場存在一段時間間隔，切斷了股票價格在時間上的連續(xù)性，形成兩個市場之間很大的價差及巨大的利益誘惑，因此出現(xiàn)了股票發(fā)行過程中的眾多問題，他建議將發(fā)行市場和交易市場直接對接。

按照他的設(shè)想，可以將11時30分之前的上午交易時間作為新股的發(fā)行競價時間，不分機構(gòu)和散戶，大家集體通過交易所系統(tǒng)進行網(wǎng)上競價，按照他雙優(yōu)先”原則，通過撮合成交形成市場化的成交價格。他同時建議，監(jiān)管層可以對集合競價階段股價的上限和下限予以規(guī)定，以防止大機構(gòu)操縱。超額競價時采用同比例配售的原則，而認購比例不到70%則認為新股發(fā)行失敗。

李劍閣：

增加新股發(fā)行初期股票供給

全國政協(xié)委員、中金公司董事長李劍閣在“兩會”開始之前就準備好了三份提案，具體到資本市場改革，他的建議覆蓋了證券發(fā)行體制改革、上市分紅、建立退市制度及建立中小企業(yè)快捷融資機制等四個方面，但最受市場關(guān)注的則是在新股發(fā)行機制改革問題上。

李劍閣提出，已經(jīng)提出的IPO是否繼續(xù)由監(jiān)管部門審批的問題做出決定可能尚需時日，但放開發(fā)行節(jié)奏控制，增強發(fā)行窗口選擇的靈活性可以先行一步。

此外，可以提高或取消新股網(wǎng)下發(fā)行的比例上限，通過加大機構(gòu)投資者在網(wǎng)下的認購比例，增加機構(gòu)在定價時的話語權(quán)和責任感。此外，可以考慮取消網(wǎng)下機構(gòu)配售部分的鎖定期限制，增加在新股發(fā)行和上市環(huán)節(jié)的存量股份流通性，增加新股上市初期的股票供給，抑制“新股熱”的現(xiàn)象。

劉漢元：

新股能做空、限超募、罰變臉

與賀強和李劍閣不同，全國政協(xié)委員、通威集團董事局主席劉漢元“兩會”提案是受媒體研究所委托。針對新股發(fā)行制度暴露的種種弊端，劉漢元本次的建議歸納起來就是九個字：能做空、限超募、罰變臉。

“能做空”即是做空新股抑高價。這是劉漢元提案中最大的制度創(chuàng)新。該提案對新股引入做空機制，可以達到抑制高價發(fā)行的作用?！跋蕹肌奔词嵌~發(fā)行堵超募。具體為，要求新股發(fā)行按需募資，募投項目需要多少資金就募集多少，發(fā)行價格確定后，即可計算出股份發(fā)行量。“罰變臉”即為業(yè)績變臉停止解禁，也就是限售股的解禁條件應(yīng)與業(yè)績掛鉤。

證監(jiān)會：

新股發(fā)行改革是下一步重點

根據(jù)證監(jiān)會日前官網(wǎng)披露情況，證監(jiān)會已明確將深化新股發(fā)行體制改革列為下一步工作的重點。

證監(jiān)會表示，將重點從增強買方定價約束、加大承銷商定價責任、提高股票流通性、加強對定價行為的監(jiān)督等方面，進一步完善定價機制，抑制“三高”惡炒新股等現(xiàn)象。同時，將更加專注于以信息披露為中心，不斷提升財務(wù)報告的質(zhì)量，抑制包裝和粉飾業(yè)績。

數(shù)據(jù)顯示，2011年證監(jiān)會共承辦全國人大代表建議和全國政協(xié)委員提案196件，目前已全部辦理完畢。其中，主辦79件，協(xié)(會)辦99件，轉(zhuǎn)信1件，參閱辦理17件。建議提案數(shù)量已持續(xù)增長。商報記者 潘敏

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