解析政府工作報告九大看點外資投行把脈中國經(jīng)濟(jì)大勢

2012年03月07日 02:00
來源：證券時報

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溫總理近日所作的政府工作報告，不僅為今年的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展指明了目標(biāo)和方向，也指出了今年政府經(jīng)濟(jì)工作的重點?？偟膩砜?，保增長和促改革兩大基調(diào)貫徹始終。從這個角度來看，今年宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的脈絡(luò)究竟如何？又有什么樣的改革看點？帶著這些問題，證券時報記者近日采訪了多位外資投行經(jīng)濟(jì)學(xué)家。

外資行經(jīng)濟(jì)學(xué)家：

◆摩根士丹利

大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬虹

◆摩根大通

中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌

◆匯豐銀行

大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌

◆德意志銀行

大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿

◆瑞銀財富管理

亞太區(qū)首席投資策略師浦永灝

今年的貨幣政策以及財政政策將有所松動，政策的力度將會保證經(jīng)濟(jì)能夠穩(wěn)定在8%左右的水平。 ——屈宏斌

中國中長期經(jīng)濟(jì)增長模式的轉(zhuǎn)軌將通過刺激內(nèi)需、優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)以及提高投資效益來實現(xiàn)。

——朱海斌

預(yù)計未來5年，從東部到西部的跨區(qū)域的雁型增長模式，將是中國經(jīng)濟(jì)一個新的重要的發(fā)展模式。

將目標(biāo)定在7.5%是一個進(jìn)步。不應(yīng)該以過熱、泡沫、不良資產(chǎn)等長期代價人為推高增長速度。

回落既包含了對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的判斷，更是出于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的需要。

證券時報記者徐歡

以改革促中國經(jīng)濟(jì)

雁型增長模式

證券時報記者：溫總理在政府工作報告中列出了今年的九大任務(wù)，同時也提出了一些今年要實現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，您認(rèn)為，今年政府經(jīng)濟(jì)工作的重點會偏向哪些領(lǐng)域？

喬虹：今年中國政府經(jīng)濟(jì)工作重點將偏向于財稅金融體制改革，理順各級政府之間的關(guān)系和所有制之間的關(guān)系，通過各種經(jīng)濟(jì)改革促進(jìn)中國雁型模式經(jīng)濟(jì)框架下的內(nèi)需增長。

朱海斌：今年政府工作報告中側(cè)重談了“改革”，涉及到多個經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。綜合來看，中國中長期經(jīng)濟(jì)增長模式的轉(zhuǎn)軌將通過刺激內(nèi)需、優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)以及提高投資效益來實現(xiàn)。

浦永灝：報告體現(xiàn)了兩個方面的平衡，一方面保持一定的經(jīng)濟(jì)增長，另一方面需要進(jìn)行體制改革，以解決結(jié)構(gòu)性問題，預(yù)計今年政府將在保增長的基礎(chǔ)上提高結(jié)構(gòu)改革的重要性。

屈宏斌：今年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主基調(diào)是“穩(wěn)”字當(dāng)頭，穩(wěn)增長及穩(wěn)經(jīng)濟(jì)。

調(diào)低GDP增速

釋放明確信號

證券時報記者：政府工作報告提出，今年國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長7.5%，這也是近年來中國經(jīng)濟(jì)增長首次破八，您對此怎么看？

喬虹：預(yù)計今年中國GDP實際增長將為8.4%。國內(nèi)生產(chǎn)總值增長定為7.5%有以下三點意義：首先是和“十二五”規(guī)劃的一個銜接；另外是改革和發(fā)展方式的一個心態(tài)的體現(xiàn)，不像以前那樣一味追求高增長，而是切實轉(zhuǎn)變發(fā)展方式；最后也是給地方政府的一個信號，中央政府定下的7.5%是個保底的數(shù)字，不要老是追求高增長速度，而是要轉(zhuǎn)變到轉(zhuǎn)變增長方式的本源上。

馬駿：將目標(biāo)定在7.5%是一個進(jìn)步。以前將目標(biāo)定在8%，心里想9%～10%，這是刺激地方政府追求經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)的原因之一?，F(xiàn)在開始承認(rèn)增長潛力不可能像以前那樣高，不應(yīng)該以過熱、泡沫、不良資產(chǎn)等長期代價人為推高增長速度，表明政府更加實事求是。

朱海斌：7.5%的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)和十二五規(guī)劃的目標(biāo)基本一致，也反映了中國在未來5～10年的潛在經(jīng)濟(jì)增長是一個放緩的過程。但是，以過去的歷史看，實際經(jīng)濟(jì)增長率將比設(shè)定的目標(biāo)要大幅上升。

屈宏斌：這說明政府意識到外圍經(jīng)濟(jì)不確定性對中國經(jīng)濟(jì)造成的不利影響，另外也是給地方政府發(fā)出信號，強調(diào)不要一味追求增長速度，而是追求增長的質(zhì)量。

浦永灝：回落既包含了對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的判斷，更是出于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的需要，整個經(jīng)濟(jì)增長速度和2011年相比預(yù)計還有一個平穩(wěn)回落，政府保八壓力減小，將可以有更多的空間放松經(jīng)濟(jì)增長，加大經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型力度，從而更多關(guān)注體制改革，提高經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量。

CPI目標(biāo)4%

實現(xiàn)無太大困難

證券時報記者：政府工作報告提出，今年居民物價指數(shù)(CPI)要控制在4%左右，和去年相當(dāng)，您對此怎么看？

喬虹：今年通脹定在4%這個水平比較實際，應(yīng)該可以實現(xiàn)。由于去年下半年的貨幣政策偏緊，導(dǎo)致需求回升速度較慢，因此對今年上半年有一個很好的下壓作用，相信上半年通脹下行的趨勢不會扭轉(zhuǎn)；今年通脹的挑戰(zhàn)主要在下半年，在流動性逐漸放松趨勢不改的情況下，下半年需要看穩(wěn)定貨幣政策的執(zhí)行情況，是否能拿捏準(zhǔn)確；另外，在國際方面，由于發(fā)達(dá)國家將依然量化寬松，而發(fā)展中國家的通脹壓力逐漸減小，因此也有了逐漸實施量化寬松的條件，外部寬松貨幣政策也將給中國的流動性造成挑戰(zhàn)，但是總體保持在4%的水平應(yīng)該沒有問題。

屈宏斌：目前中國通脹也在快速回落，全球經(jīng)濟(jì)也陷入了通縮的情況。預(yù)計今年實現(xiàn)4%的目標(biāo)沒有太大困難。

朱海斌：通脹壓力比去年要小，而且總理報告中已經(jīng)把導(dǎo)致通脹上行的種種因素考慮進(jìn)去，包括推動價格改革、提高能源水電等的價格、國際石油價格大幅上調(diào)以及非食品通脹方面或保持比較高的水平等，預(yù)計今年達(dá)到4%這一水平問題不大，1月份在春節(jié)季節(jié)性因素影響下有所反彈，但預(yù)計前三季度的通脹將逐漸回落，全年通脹的平均水平將為3.1%。

浦永灝：預(yù)計今年中國通脹能控制在4%以內(nèi)，由于未來勞動力成本、原材料價格上升等都將輸入到通脹過程中，制定該目標(biāo)也在一定程度上反映出通脹壓力，應(yīng)避免出現(xiàn)通脹失控以及資產(chǎn)泡沫等相關(guān)問題。

進(jìn)出口總額

增長10%目標(biāo)保守

證券時報記者：政府工作報告將今年的進(jìn)出口總額增長目標(biāo)定位10%左右，您對此怎么看？

喬虹：這表明中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在調(diào)整，正在將增長的原動力從外需型驅(qū)動轉(zhuǎn)為內(nèi)需型驅(qū)動，在內(nèi)需方面，還需要加強消費型驅(qū)動、減少投資型驅(qū)動。目前中國經(jīng)濟(jì)主要還是依靠投資拉動，改變這種狀況將是中國經(jīng)濟(jì)工作的一個重點。目前來看，進(jìn)出口總額定為10%左右是一個比較保守的數(shù)字。

朱海斌：總體來說，今年進(jìn)出口形勢將比去年要嚴(yán)峻，主要由于歐債危機影響。

屈宏斌：10%應(yīng)該是個下限，但實際上有很大機會能夠超過目標(biāo)。

M2增長14%

能較好支持經(jīng)濟(jì)增長

證券時報記者：政府工作報告談到，今年要繼續(xù)實施積極的財政政策以及穩(wěn)健的貨幣政策，您對此怎么看？

喬虹：政策方向沒有改變，中央本著一個務(wù)實的態(tài)度去制定出一系列的經(jīng)濟(jì)數(shù)字，在靈活的貨幣政策指導(dǎo)下，可存在一定的調(diào)整空間，目前這些數(shù)字制定得也較為合理。

馬駿：雖然名義上2012年預(yù)算赤字比2011年小，但由于去年部分收入結(jié)轉(zhuǎn)到2012年使用，所以我估計實際赤字會高于去年，今年財政政策仍具一定的擴張性。M2增長14%的目標(biāo)現(xiàn)在看來比較現(xiàn)實。最近兩個月的國際領(lǐng)先指數(shù)反彈，表明中國出口會好于預(yù)期，中小企業(yè)情況也有好轉(zhuǎn)，從目前的情況來看，預(yù)計14%的M2增長可以支持今年8%以上的GDP增長目標(biāo)。

朱海斌：今年財政政策比去年將寬松，貨幣政策也將呈現(xiàn)適度、定向的寬松。今年下調(diào)利率的可能性不大，基本會通過數(shù)量型的貨幣工具進(jìn)行調(diào)控，比如下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、銀行信貸方面的窗口指導(dǎo)等微調(diào)措施。

屈宏斌：今年的貨幣政策以及財政政策將有所松動，貨幣政策方面，今年新增的貸款額度預(yù)計較去年會有所增加，存款準(zhǔn)備金率有可能下調(diào)兩次；如果年中通脹降到3%以下，或下調(diào)利率25個基點，財政政策將更加積極，預(yù)計將表現(xiàn)在增加與民生領(lǐng)域有關(guān)的財政投入。而政策的力度將會保證經(jīng)濟(jì)能夠穩(wěn)定在8%左右的水平。

擴大內(nèi)需

步伐要邁得更大更快

證券時報記者：擴大內(nèi)需特別是消費需求是中國經(jīng)濟(jì)長期平穩(wěn)較快發(fā)展的根本立足點，這是今年政府工作報告談到的一個重點內(nèi)容，您對此怎么看？

喬虹：目前中國還在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，這里面有兩個重要過程，第一是需要將增長原動力從外需型驅(qū)動轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)需型驅(qū)動，從2009年開始，凈出口對GDP增長的貢獻(xiàn)基本為負(fù)，因此這個過程已經(jīng)基本完成；第二是在內(nèi)需中從投資驅(qū)動型轉(zhuǎn)移到消費驅(qū)動型，目前這個過程還在進(jìn)行中，中國還屬于投資拉動，如何完成這個轉(zhuǎn)變，這也是今年中國經(jīng)濟(jì)工作的一個重點。

朱海斌：今年中國經(jīng)濟(jì)增長的風(fēng)險在于出口以及房地產(chǎn)調(diào)控方面，從中國長遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展來看，如何成功調(diào)結(jié)構(gòu)的意義更為重要。報告中提到的擴大內(nèi)需措施包括增加收入、改善消費環(huán)境、完善社會保障體系等，這些措施在中長期可起到刺激消費的作用。政府在這些措施中的步伐邁得有多大、走得有多快將是衡量今年中央經(jīng)濟(jì)工作方面更重要的一個指標(biāo)。

屈宏斌：在全球經(jīng)濟(jì)不振的情況下，中長期看要刺激消費，短期看來需要同時促進(jìn)投資以及消費，通過適當(dāng)?shù)臏p稅等措施都可以刺激消費平穩(wěn)增長。

今年人民幣匯率

走勢有看點

證券時報記者：政府工作報告在談到人民幣匯率問題時指出，要完善人民幣匯率形成機制，增強人民幣匯率雙向波動彈性，對此應(yīng)如何解讀？

喬虹：就增強匯率雙向波動彈性這個問題而言，今年是一個非常重要的時點，因為這意味著有可能在2013年以后開啟一個具有雙向波動性的市場，并允許這個市場逐漸擴大。今年人民幣升值的方向?qū)⒉粫淖?，由于美國大選，外貿(mào)保護(hù)主義或?qū)⑻ь^，這對中國外貿(mào)環(huán)境可能會有不利影響。人民幣如果不升值，或引起更多爭端，從保護(hù)和穩(wěn)定外貿(mào)環(huán)境方面來看，有升值的需求，預(yù)計今年人民幣升值將繼續(xù)，年底將觸及6.0的水平。

屈宏斌：進(jìn)入2012年，人民幣將會進(jìn)入一個雙向波動的新時代，人民幣不再會有明顯的單邊升值趨勢和方向，人民幣將更具備彈性。

朱海斌：預(yù)計人民幣匯率今年有3%～4%的升值幅度，并將慢慢趨近均衡匯率，一旦升到6%左右，就基本接近均衡水平，到時將真正實現(xiàn)人民幣雙向自由浮動。

房地產(chǎn)市場

不會出現(xiàn)超調(diào)

證券時報記者：政府工作報告提到，促進(jìn)房價合理回歸，新開工700萬套以上的保障性住房，這是否意味著今年的房地產(chǎn)調(diào)控將繼續(xù)從緊？

喬虹：目前打擊房地產(chǎn)投機行為的調(diào)控獲得一定效果，但是中國目前也有滿足房地產(chǎn)剛需的需求，預(yù)計兩會之后政府有可能將會出臺戶籍改革政策，以及刺激首次置業(yè)的剛需相關(guān)措施。

馬駿：要“采取有效措施增加普通商品住房供給”，看來政府會避免對普通住房開發(fā)商的政策超調(diào)。

朱海斌：今年房地產(chǎn)調(diào)控的總體調(diào)子不會有變化，預(yù)計今年房價調(diào)控還將繼續(xù)，但政府打擊投機性需求的同時，也要促進(jìn)剛需。推出保障房對于整個住房結(jié)構(gòu)還是會有很大的影響。

屈宏斌：包括限購在內(nèi)的房地產(chǎn)調(diào)控政策至少在半年內(nèi)基本不變，此外，今年整體的貨幣財政政策有所松動，這有助于避免房價下調(diào)出現(xiàn)的超調(diào)風(fēng)險。

浦永灝：政府將進(jìn)一步完善房地產(chǎn)調(diào)控機制，從供給方面增加保障房，降低房價上升壓力；在需求方面積極采取措施，抑制投機性需求，促進(jìn)剛性需求，從而疏導(dǎo)房價回歸到相對合理水平。由于房地產(chǎn)行業(yè)是一個“牽一發(fā)而動全身”的行業(yè)，因此在調(diào)控的同時，要引導(dǎo)其平穩(wěn)發(fā)展，不要影響國民經(jīng)濟(jì)運行。預(yù)計今年房地產(chǎn)調(diào)控不會大規(guī)模放松，局部將根據(jù)具體需求有所調(diào)整，而對投機性需求將進(jìn)行控制。

改革最重要的是看

具體執(zhí)行效果

證券時報記者：政府工作報告提到，要調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級，并在多個領(lǐng)域推進(jìn)和深化改革，您認(rèn)為，今年的經(jīng)濟(jì)改革將會有哪些看點？

喬虹：在本屆政府工作報告中提到這樣一句話——“東部地區(qū)創(chuàng)新發(fā)展能力增強，中西部地區(qū)和東北等老工業(yè)基地發(fā)展?jié)摿τ行蜥尫拧保@體現(xiàn)了中國經(jīng)濟(jì)從東部到西部跨區(qū)域的一個經(jīng)濟(jì)雁型增長模式，這種發(fā)展模式類似于當(dāng)年日本帶領(lǐng)東亞四小虎加工工業(yè)跨界的一個發(fā)展模式，預(yù)計這在未來5年都將是中國的一個新的重要的經(jīng)濟(jì)增長發(fā)展模式。今年中國政府經(jīng)濟(jì)工作重點將偏向于財稅金融體制改革，理順各級政府之間的關(guān)系和所有制之間的關(guān)系，包括如何改革國有制體制，促進(jìn)民間經(jīng)濟(jì)體制發(fā)展。此外，報告中還提到一點：完善分稅制，健全轉(zhuǎn)移支付制度，提高一般性轉(zhuǎn)移支付規(guī)模和比例，這對于理順中央和地方政府之間的關(guān)系會起到很大作用。

朱海斌：中國中長期經(jīng)濟(jì)增長模式的轉(zhuǎn)軌將通過刺激內(nèi)需、優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)以及提高投資效益來實現(xiàn)。過去拉動中國經(jīng)濟(jì)的三駕馬車為：出口、投資和消費，但是在過去10年當(dāng)中，消費占GDP比重一直在下滑，而進(jìn)出口以及投資則一直呈上升趨勢，在全球經(jīng)濟(jì)放緩、需求減弱以及發(fā)達(dá)國家財政緊縮的背景下，預(yù)計未來10年中國出口的步伐將放緩，凈出口對GDP的增長作用將越來越小。投資的關(guān)鍵問題在于效益問題，預(yù)計今年不會出現(xiàn)2009年那樣的規(guī)模，因此在投資以及出口雙雙下滑情況下，中國經(jīng)濟(jì)如果要保持一個均衡發(fā)展，尤其需要增加消費。

報告中提到進(jìn)一步清理規(guī)范地方政府融資平臺公司以及深化財稅金融體制改革，這體現(xiàn)了中國的風(fēng)險治理，預(yù)計財稅改革今年或?qū)⒓涌欤衲攴慨a(chǎn)稅有望在更多城市推廣。鼓勵民間投資方面，有個大的框架即是國務(wù)院關(guān)于鼓勵引導(dǎo)民間投資的新36條，但是政府還需要出臺更為具體的措施。

屈宏斌：政府工作報告中談到的都是曾經(jīng)討論過的問題，改革最重要的是具體執(zhí)行效果。今年的主要問題是用好中央財政盈余，適當(dāng)以及合理地增加支出，以更好地配合經(jīng)濟(jì)形勢的變化，支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在地方融資平臺方面，由于貸款期限和投資項目方面的不匹配產(chǎn)生的風(fēng)險轉(zhuǎn)移到銀行，因此需要對地方債進(jìn)行重組和調(diào)整，短期有兩個可行方法：一是適當(dāng)延期銀行短期貸款；另外一個方法是擴大地方債發(fā)行試點范圍及規(guī)模，以支持更多地方政府在建項目。

浦永灝：過去的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式主要是粗放型經(jīng)濟(jì)，投入大、效益低，在勞動力以及原材料成本逐漸上升的時候，提高經(jīng)濟(jì)效益變得十分重要。調(diào)整經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，提高中國經(jīng)濟(jì)競爭能力，鼓勵先進(jìn)生產(chǎn)力是支持中國經(jīng)濟(jì)長足發(fā)展的關(guān)鍵點。今年預(yù)計將慢慢出現(xiàn)一些改革措施，中小企業(yè)的融資慢慢有所放寬，銀行體制或?qū)⒅饾u市場化等，但是在國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境依然嚴(yán)峻的情況下，預(yù)計今年中國經(jīng)濟(jì)還將是以維穩(wěn)為主。預(yù)計在今年政府換屆后，明后兩年的政策改革力度或加大。進(jìn)一步清理規(guī)范地方政府融資平臺公司以及深化財稅金融體制改革，體現(xiàn)中央希望慢慢轉(zhuǎn)移到采用規(guī)范的體制來管理地方財務(wù)，使其不會成為中央政府的一個負(fù)擔(dān)。此外，房地產(chǎn)、財政體制以及收入分配都是機制改革的重要方面，也是逐漸建立一個合理社會保障的過程。這樣在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅波動的時候，可予以應(yīng)對。