2012年03月11日 06:56
來(lái)源：證券市場(chǎng)紅周刊 作者：張宇

0人參與0條評(píng)論

轉(zhuǎn)型陣痛中迎來(lái)流動(dòng)性改善

◎本刊記者 張宇

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的陣痛提前到來(lái)，《政府工作報(bào)告》提出，2012年GDP同比增長(zhǎng)預(yù)期目標(biāo)僅7.5%，這是近8年來(lái)首次低于8%(見(jiàn)表)。與經(jīng)濟(jì)主動(dòng)降速相配合的是，貨幣政策繼續(xù)保持穩(wěn)健基調(diào)，與股市流動(dòng)性密切相關(guān)的廣義貨幣(M2)今年預(yù)期增速也只有14%左右，預(yù)示著貨幣政策雖然有所改善，但大幅寬松空間較小。

降速至7.5%，謀求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型

淡化規(guī)?？偭磕繕?biāo)，主動(dòng)降低增長(zhǎng)速度以求為新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展騰挪空間，是今年“兩會(huì)”最重要的議題。2011年，我國(guó)GDP同比增速在主動(dòng)調(diào)控下從兩位數(shù)回落至9.2%的水平，與此相對(duì)應(yīng)的是投資和出口這兩駕馬車(chē)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)度減弱，而內(nèi)需消費(fèi)貢獻(xiàn)度有微幅增長(zhǎng)。今年“政府工作報(bào)告》繼續(xù)把擴(kuò)大內(nèi)需作為今年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)，商務(wù)部官員在“兩會(huì)”上稱(chēng)，準(zhǔn)備出臺(tái)一些新的擴(kuò)大消費(fèi)政策，而理順收入分配制度，提高勞動(dòng)報(bào)酬在國(guó)民收入初次分配的比重等制度層面的改革也將極大地釋放居民消費(fèi)力。

對(duì)于調(diào)低GDP增長(zhǎng)目標(biāo)，溫總理說(shuō)主要是要與“十二五”規(guī)劃目標(biāo)逐步銜接，引導(dǎo)各方面把工作著力點(diǎn)放到加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、切實(shí)提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量和效益上來(lái)。這表明政府正在從追求速度轉(zhuǎn)向追求質(zhì)量，2011年中央政府“十二五”規(guī)劃把GDP目標(biāo)降至7%以后，各省紛紛調(diào)低了當(dāng)年的增長(zhǎng)目標(biāo)，而從今年地方“兩會(huì)”看，北京、上海GDP目標(biāo)僅8%，就連浙江、江蘇也不過(guò)是8.5%，經(jīng)濟(jì)降速是為轉(zhuǎn)型做好鋪墊。

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型在今年《政府工作報(bào)告》中產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向里一目了然。《報(bào)告》明確提出，以汽車(chē)、鋼鐵、造船、水泥等行業(yè)為重點(diǎn)，推進(jìn)企業(yè)兼并重組，提高產(chǎn)業(yè)集中度和規(guī)模效益，制止太陽(yáng)能、風(fēng)電等產(chǎn)業(yè)盲目擴(kuò)張，在加強(qiáng)保障房建設(shè)的同時(shí)，繼續(xù)進(jìn)行房地產(chǎn)調(diào)控。而對(duì)于七大新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，則加大政策扶持力度，“發(fā)展新一代信息技術(shù)，加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動(dòng)三網(wǎng)融合取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。大力發(fā)展高端裝備制造、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥、新能源汽車(chē)、新材料等產(chǎn)業(yè)。擴(kuò)大技改專(zhuān)項(xiàng)資金規(guī)模，促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級(jí)”。并且表示要大力發(fā)展核電、水電、頁(yè)巖氣，提高新能源和可再生能源比重，這為投資者指明了未來(lái)方向。

M2回歸14%，流動(dòng)性將改善

與GDP增速下降相呼應(yīng)，廣義貨幣M2的同比增速目標(biāo)也降至14%的水平，這不僅低于去年16%的目標(biāo)，也遠(yuǎn)低于整個(gè)“十一五”的水平，A股是由供求關(guān)系決定的資金推動(dòng)型市場(chǎng)，去年隨著實(shí)施穩(wěn)健偏緊貨幣政策，以及外匯占款持續(xù)減少，M2同比增速逐月走低，11月創(chuàng)出12.7%的歷史低點(diǎn)。與此相對(duì)應(yīng)，A股市場(chǎng)全年持續(xù)下跌。而2009年M2實(shí)際增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)17%的目標(biāo)，達(dá)到了27.7%的推動(dòng)了A股一波小牛市(見(jiàn)圖)。

不過(guò)，M2降速并非意味著流動(dòng)性繼續(xù)緊縮。以14%的增長(zhǎng)目標(biāo)，浙商證券宏觀組粗略估算，2012年目標(biāo)對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)貨幣要求大約為25.61萬(wàn)億，與2011年末存在3.11萬(wàn)億元的缺口。而考慮到新增外匯占款可能繼續(xù)減少，該券商預(yù)測(cè)，今年央行有可能繼續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，來(lái)提升貨幣乘數(shù)以支持廣義貨幣供應(yīng)量正常增長(zhǎng)。而支持M2改善的，還將有天量銀行理財(cái)產(chǎn)品回歸表內(nèi)。

在經(jīng)過(guò)2次降準(zhǔn)之后，大型商業(yè)銀行存準(zhǔn)率降至20.5%。后市有可能繼續(xù)降低存款準(zhǔn)備金率，因?yàn)?a href="http://m.dali56.com/topic/news/tongzhang/index.shtml" target="_blank">通脹剛剛步入下降通道，負(fù)利率正在消失，此時(shí)央行不會(huì)貿(mào)然動(dòng)用價(jià)格工具?！耙^續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，根據(jù)形勢(shì)變化適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)，進(jìn)一步提高政策的針對(duì)性、靈活性和前瞻性。”《政府工作報(bào)告》如是表述。形勢(shì)可能的變化是，我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遠(yuǎn)低于預(yù)期，或歐洲等主要貿(mào)易伙伴基本面進(jìn)一步惡化。從去年中期至今，PPI增速“速凍”，如果持續(xù)通縮則較低投資回報(bào)率將明顯抑制企業(yè)的融資需求，那時(shí)央行才會(huì)考慮下調(diào)貸款利率。不過(guò)，在轉(zhuǎn)型的背景下，大規(guī)模寬松或是鏡花水月。

CPI紅線(xiàn)4%，貨幣政策穩(wěn)健

流動(dòng)性改善并非流動(dòng)性過(guò)剩，2009年巨量M2后遺癥尚未消除，雖然通脹在“有形之手”調(diào)控下掉頭下行，但是中期通脹的隱患仍未消除，事實(shí)上近5年來(lái)，除了2009年低于目標(biāo)外，其余4年均高于初定目標(biāo)。而去年CPI漲幅超過(guò)了目標(biāo)1.4個(gè)百分點(diǎn)，今年《政府工作報(bào)告》依然把4%作為通脹的紅線(xiàn)。

4%綜合考慮了輸入性通脹因素、要素成本上升影響以及居民承受能力。無(wú)論是央行《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》還是溫總理的《政府工作報(bào)告》都對(duì)這4%不敢掉以輕心，反復(fù)強(qiáng)調(diào)“搞好價(jià)格調(diào)控，防止物價(jià)反彈”。這種擔(dān)心并不多余，雖然2月份CPI繼續(xù)回落至3.2%，但是近期鄭棉、強(qiáng)麥、早秈稻期貨品種穩(wěn)步上漲，而國(guó)際銅、鋁、包括原油，也都出現(xiàn)了一定漲幅?！柏i肉價(jià)格暴跌了近2個(gè)月，仔豬價(jià)格節(jié)前上漲，這些預(yù)示著約4個(gè)月后，豬肉價(jià)格將再次抬頭。”搜豬網(wǎng)首席分析師馮永輝對(duì)本刊說(shuō)，但他估計(jì)此輪漲價(jià)要相對(duì)溫和。

這些因素都加大了通脹反復(fù)的不確定性，因此，《政府工作報(bào)告》中一方面強(qiáng)調(diào)要興修水利提高糧食產(chǎn)量，降低流通成本等措施來(lái)控制物價(jià)；另一方面就是管住“錢(qián)袋”，以往10年流動(dòng)性飆升的局面或成回憶。期望一輪普漲的大牛市并不現(xiàn)實(shí)，最好是以經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的眼光去精選個(gè)股，把握主題投資機(jī)會(huì)。

打印轉(zhuǎn)發(fā)